インド中央銀行は今週金曜日に政策金利の決定を発表する予定で、現在の市場全体はまるで目隠しで象を触っているような状態——誰にもこの先どう動くか予想がつかない。DBS銀行のエコノミスト、ラディカ・ラオは率直にこう語る：「インド中銀はいま、まさに板挟みの状態で身動きが取れない。」

利下げすれば、もともと物価が高騰しているのに、さらに庶民の生活が苦しくなる。かといって利下げしなければ、経済成長には刺激が必要で、企業の投資も家計の消費も金融政策の緩和に期待している。まさに「一方を押さえれば他方が浮かぶ」典型的なジレンマだ。

DBSの予測では「穏やかな利下げ」——ただし2026会計年度のインフレ率が中銀自身の予想を下回ることが前提条件だ。理屈では納得できそうだが、問題はここから。今週のルピー相場はまるでジェットコースターのような乱高下で、こんな激しいボラティリティは机の上に手榴弾を置いているようなもの、誰にもいつ爆発するかわからない。通貨がコントロールを失えば、資本流出や企業の借入コスト急騰など、連鎖反応で計画がすべて狂ってしまう。

市場参加者は今、極度の緊張状態だ。皆がデータやニュースに釘付けで、答えのない試験を待っているような心境だ。中央銀行もまた、インフレ抑制のために経済を締め付けすぎるわけにもいかず、かといって成長維持のために物価を放置するわけにもいかない。このバランスは本当に難しい。

もうひとつ注目すべきポイントは、公開市場操作の発表が政策金利決定と同時ではなく、別枠で行われる可能性があること。これは本質的には中央銀行が債券の売買を通じて市場の資金量を調整し、金利や流動性に直接影響を与える施策だ。独立して発表されるということは、決定前後の市場が常に緊張感を持ち、どんなシグナルも見逃せない状態になることを意味する。

結局のところ、今回の決定はハイレベルな難易度のアクションだ。中銀は綱渡りのように慎重に対応しなければならず、市場参加者も常に戦略を見直す準備が求められる。このようなマクロ環境が絶えず変動する中では、柔軟性を保つことが何よりも重要だ——なにしろ、計画は常に変化に追いつけないものだからだ。