最新のプロトコルローンチで、不都合な現実が露呈しました。現時点でオンチェーン上に本当に存在する流動性はほとんどありません。皆が同じ資金をぐるぐる回していて、新しい機会が現れるたびに既存のポジションを即座に投げ売りしています。

これはまさに椅子取りゲームのような状況です。新しいトークンのエアドロップがあれば、市場全体がそのクイックフリップを狙って一斉に動きます。定着した資本も信念によるホールドもなく、ただ目新しいものを追いかける純粋な投機に終始しています。

このパターンから、市場の成熟度について重大なことが分かります。新しいDeFiのローンチごとに他から資金が一斉に流出するのなら、それは健全な資本流入ではありません。同じデジェン資金が絶えずリサイクルされているだけです。

このローテーションゲームは、機能しなくなる時まで続きます。しかし現状、それがオンチェーン流動性の現実です——薄く、不安定で、常に次のスキャルプを追いかけています。