📉 今夜の下落で多くの人が困惑しています：「利下げ期待が高まっているのに、なぜ逆に下げたのか？」

慌てないでください。答えはニュースではなく、流動性の見えない動きにあります。グローバル市場はすでに行動で示していますが、多くの人はまだ気づいていません。

まず利下げについて。12月の利下げ期待は確かに強まっていますが、市場はこの好材料をすでにほぼ織り込んでいます。1年物短期国債の利回りを見てみると、本来なら利下げ期待が強まるとさらに下がるはずです——短期債は金利に最も敏感です。しかし今夜は小幅に反発しました。債券市場は最も直接的な方法で「この期待はそろそろ限界だ」と教えてくれています。

長期債も見てみましょう。10年・30年物の国債利回りは明確に上昇しました。これは利下げロジックでは考えにくい動きです。通常、利下げ期待があれば債券買いが進み、売りは出ません。では長期債利回りを押し上げている要因は何でしょうか？

2つの要素がせめぎ合っています。1つは今夜発表のPCEデータ——9月のインフレはさらに上昇したわけではありませんが、粘着性は依然として存在し、市場は今後のインフレに警戒しています。さらに重要なのは円の動きです。円の利上げ期待が高まり、資本が円資産へ回帰し始め、米国債が売られました。ドルの利下げ、円の利上げで金利差が急速に縮小し、裁定取引が強制的にクローズされ、米国債・日本国債の利回りが直接押し上げられました——日本国債利回りの今の上昇幅を見れば一目瞭然です。

株式市場も不穏な動きを見せています。主要3指数は上昇し、VIX恐怖指数も15付近まで下がっていますが、ラッセル2000中小型株指数は依然として下落中。この分裂は、短期的なリスク選好が実際にはそれほど楽観的でないことを示しています。大型株が全体を支えているだけです。

まとめると：現在の市場の主旋律は「利下げトレード」から「円利上げへの対応」に切り替わっています。流動性が移動し、BTCも影響を受けています。来週のアジア時間帯は要注意で、今週月曜のような機関投資家による売りが再び発生する可能性があります。

資金の流れは常にニュースより先を行きます。引き続き観察と冷静さを保ちましょう。