日本の利上げはどうやら止まりそうにありません。

Polymarketでは現在、12月に25ベーシスポイントの利上げが行われる確率が81%まで急上昇しています。同時に、日本の2年物国債利回りは1%を突破—これは2008年以降初めてのことです。5年物国債利回りも同様に過去最高を更新し、円も逆風の中で1ポイント上昇しました。これらのシグナルを総合して見ると、何十年も続いてきた日本の超緩和的金融政策は、いよいよ転換点を迎えそうです。

この変化が暗号資産市場に与える影響は小さくありません。市場で行われている円キャリートレードの資金規模は推定で3～5兆ドルにも上ります。つまり、現在リスク資産に流入している資金のかなりの部分は、日本銀行から借り入れた低金利資金が元になっているということです。もし利上げによって金利差が縮小すれば、これらの資金は高い確率でリスク資産から一気に引き上げられるでしょう。以前JumpがETHを全て売却したのも、まさにこのロジックに基づいています。主流コインは流動性が高く、現金化が早いため、まずはこうした銘柄から資金が引き上げられます。2020年3月12日の大暴落を思い出してみてください。あの時も本質的には市場の現金不足が原因で、クリプト市場が最初に最大の打撃を受けました。

とはいえ、本当に価値のあるものは流動性が逼迫しても完全に消えることはありません。今は資金が受動的に流出していますが、いずれ必ず戻ってきます。2022年10月11日のマーケットメイカー流動性危機の時も、1か月後にはUSDTとUSDCが合わせて約200億ドルも新規発行されました。

現時点では価格がまだ回復しておらず、現物ETF資金の流出や利下げ観測の後退も重なって、一層弱含んで見えます。しかし、これらはすべて一時的なノイズに過ぎません。長期的な視点で見れば、世界的な金融緩和の流れは変わらず、ビットコインが「オンチェーンゴールド」として語られるストーリーも継続しています。資金はいずれまた流れ込みますから、現物保有者は短期的な値動きに過度に神経質になる必要はありません。