過去のデータを見返してみると、なかなか興味深い現象があることに気付きました——毎回長期保有者が「投降式」に売却を始めると、$BTC の価格はたいてい相対的に高い位置にあります。前のいくつかのサイクルでは特にその傾向が顕著で、古参プレイヤーが売りに出すと取引所の在庫が増えます。これは実際に現金化して利益を確保していることを示しています。

しかし、今サイクルは様子が違います。長期保有者は確かに売却を進めていますが、奇妙なことに取引所在庫はむしろ減っています。これは何を意味するのでしょうか？本当に売り圧をかけているのは、コインを大量保有している人たちではなく、取引所自身の在庫が消費されている可能性があります。

逆の観点から考えると、古参プレイヤーは実は手放しておらず、むしろ取引所側が売り圧の減少によって、自らのリザーブを使って流動性を維持しているのかもしれません。もし本当にそうなのであれば、従来の「長期保有者による売却＝天井サイン」というロジックは再考が必要かもしれません。

今目の前にあるのは、結局2つの道しかありません。
1つはこの指標が完全に機能しなくなり、過去の経験則が通用しない可能性。
もう1つは、実は2021年と全く同じシナリオだということ。

2021年を振り返ると、3月12日の暴落後、市場は数ヶ月も停滞し、7月までじっとしたままでした。それが再び動き出したのです。もし今も同じパターンをたどっているなら、少し忍耐が必要かもしれません。いずれにせよ、データはそこにあり、どう読み解くかは人それぞれです。