米国が暗号資産の新時代を迎える：CFTCがBTC、ETH、USDCをデリバティブ市場の担保資産として承認

米国商品先物取引委員会（CFTC）のこの決定は、孤立した出来事ではありません。先週、現物暗号資産の規制取引所での取引を承認したことに続き、今回のパイロットは「クリプトスプリント」計画の継続であり、大統領のデジタル資産市場作業部会の勧告を実行に移すことを目的としています。

この規制上のブレークスルーは、「ジェニアス法」の可決と連邦規則の更新を受けて、CFTCが2020年の暗号資産を担保とすることを制限していたガイダンスを撤回したものです。

01 規制マイルストーン

米国商品先物取引委員会は2025年12月8日、歴史的な政策変更を発表しました。代行委員長キャロリン・D・ファムは「デジタル資産パイロットプログラム」の開始を正式に発表し、この措置により特定のデジタル資産がデリバティブ市場の担保として認められることになります。

この計画の核心は、先物取引業者がビットコイン、イーサリアム、USDCを含むデジタル資産を顧客の証拠金として受け入れることを許可する点です。この決定は「ジェニアス法」の施行に基づいており、規制市場におけるデジタル資産活用の重要なマイルストーンとなります。

ファム代行委員長は声明で「米国民はオフショアプラットフォームの代替となる、安全な国内市場を持つべきだ」と明言しました。

この声明は、最近発生した米国外の暗号資産取引所による顧客損失事件に直接対応したものです。彼女は、この措置により市場参加者にとってより安全で効率的な資金運用の道が開けることを強調しました。

02 パイロットプログラムの運用方法

パイロットプログラムには明確な枠組みと制限があります。最初の3ヶ月間、先物取引業者が受け入れ可能な担保はビットコイン、イーサリアム、USDCの3種類に限定されます。

プログラム参加の先物取引業者は、厳格な報告義務に従う必要があります。毎週CFTCに顧客口座で保有するデジタル資産の総額を資産種類と顧客口座の区分ごとに報告しなければなりません。

また、これらの企業はデジタル資産を顧客証拠金担保として利用することに影響を与える重大な問題が発生した場合、CFTC職員に速やかに通知する必要があります。このような頻繁な報告・通知義務により、規制当局は進捗状況を密接に監視できるようになります。

担保とは、暗号資産の世界でユーザーがローンやポジションを保証するために差し出す資産であり、貸し手や取引プラットフォームのセーフティーネットとなります。ユーザーが返済義務を果たせない場合、担保は没収され損失の補填に充てられます。

03 規制フレームワークの変化

パイロットプログラムに加え、CFTCはトークン化された担保に関する新たなガイダンスも発表しました。これらのガイドラインはCFTCの規制ルールが「テクノロジー中立」であることを強調し、現行規制フレームワークに基づき個別にトークン化資産を分析することを推奨しています。

またCFTCの「市場参加者部門」は、ペイメント型ステーブルコインを含む証券でないデジタル資産を顧客証拠金担保として受け入れる先物取引業者に対し、ノーアクション・ポジションを発表しました。この文書は分別管理や資本要件の適用に関する規制上の明確性を市場参加者に提供します。

CFTCは「20-34号スタッフアドバイザリー」を正式に撤回しました。この文書は2020年以降、顧客口座における仮想通貨の保有方法を制限してきました。同機関は、デジタル市場の発展と「ジェニアス法」の制定により、このアドバイザリーが時代遅れとなったことを表明しています。

04 業界の積極的な反応

暗号資産業界はこの決定に熱烈な反応を示しました。Coinbase最高法務責任者ポール・グレワルは「CFTCの決定は、暗号資産業界が長らく認識してきたこと――ステーブルコインとデジタル資産は決済を迅速かつ低コストにし、リスクを低減できる――を裏付けるものだ」と述べました。

Circle社長ヒース・タルバートは「CFTC規制下の市場で慎重に規制されたペイメント型ステーブルコインを展開することで、顧客の保護、決済摩擦の軽減、そして24時間体制のリスクヘッジが可能になる」と指摘しました。

Rippleのステーブルコイン担当上級副社長ジャック・マクドナルドは、CFTCの措置はデジタル資産が規制されたデリバティブ市場に統合されるために必要な規制の明確性を提供し、さらなる資本効率の向上をもたらすと補足しました。

05 金融システムの融合トレンド

CFTCのこの決定は特異なものではありません。今年10月、JPモルガンは年末までに機関投資家が保有するビットコインやイーサリアムをローンの担保にできるようにすると発表し、ウォール街の暗号資産統合における大きな前進となりました。

この拡大は、暗号資産がかつてないスピードで金融システムの中核インフラに取り込まれていることを示しています。規制環境の変化に伴い、大手銀行もデジタル資産をより深く融資システムに組み込むようになりつつあります。

Gateは業界をリードする取引プラットフォームとして、長年にわたり様々な資産を証拠金取引の担保としてサポートし、ユーザーに明確な説明とリスクパラメータを提供してきました。このような業界慣行は、規制政策の進化に現実的な基盤を提供しています。

資産を売却せずに借入や取引を可能にすることで、担保はトレーダーが残高を超えるポジションを取るのを助け、当事者同士が通常は互いを知らないシステムにおいて信頼を構築します。

06 市場への影響と今後の展望

このパイロットプログラムの実施は、暗号資産市場に深い影響を与える可能性があります。デジタル資産が正式に規制デリバティブ市場に組み込まれることで、機関投資家の参入障壁が大幅に下がります。

資本効率も向上し、トレーダーは保有する暗号資産を担保として活用できるため、法定通貨や他の伝統資産に換える必要がありません。これにより、より多くの流動性が暗号市場に流入する可能性があります。

規制の明確化は金融イノベーションの道を切り開きます。CFTCのフレームワークはビットコインやイーサリアムなどの純粋なデジタル資産だけでなく、米国債やマネーマーケットファンドなど現実世界資産のトークン化にも適用されます。

業界専門家は、この措置によりさらに多くの伝統的金融機関がデジタル資産関連サービスの提供を検討するようになると予測しています。実際、ステート・ストリート、ニューヨーク・メロン、フィデリティなど複数の機関がすでに暗号資産カストディなどのサービスを提供しています。

今後の展望

パイロットプログラム実施の第一段階では、毎週CFTCのデスクに先物取引業者からのデジタル資産保有報告書が山積みとなるでしょう。これらのデータは米国規制当局にとって、暗号担保リスク認識の第一次資料となります。

同時に、JPモルガンのバンカーたちは年末までのローン契約テンプレートを調整し、ビットコインとイーサリアムを受入担保オプションに加える準備を進めています。

Circleのエンジニアはステーブルコイン決済システムの最適化に集中し、ほぼリアルタイムの証拠金決済がスムーズに運用できるよう取り組んでいます。これら一見独立した動きが、伝統金融と暗号業界の融合を推進する不可逆的な潮流へと結実しつつあります。