この界隈に長くいると、ある奇妙な現象に気づく。みんな口を開けば「このコインは何倍になる？」という話ばかりで、本当に基盤技術を気にかける人はむしろ異端扱いだ。けど、正直に言わせてもらうと——俺はマーケティングで持ち上げられたバブルプロジェクトが、最後には跡形もなく消えていくのを何度も見てきた。一方で、黙々と技術開発に専念していたチームが、2年後には業界のインフラになっている例も見てきた。

この話は2021年のあの狂牛相場から始まる。当時の市場はどれだけカオスだったか？適当なプロジェクトでも、ホワイトペーパーで夢を語り、何人かのKOLに宣伝してもらえば、時価総額が天井知らずに跳ね上がった。俺の友人もその時、あるDeFi新星に全額突っ込んだ。コンセプトは確かにキャッチーで——クロスチェーン＋アルゴリズム型ステーブルコイン＋DAOガバナンス、三位一体。最初の1ヶ月で資産は5倍になり、飲み会では彼が全員分おごっても平然としていた。

でも、俺はちょっと気になって、その技術ドキュメントを調べてみた。そしたら大問題が発覚：ノードの中央集権度が異常に高く、データの可用性はほぼ信仰頼み、詐欺防止メカニズムなんてPPTで夢を語ってるだけ。俺はその時、「これは上がれば上がるほど落ちる時は一瞬だ」と忠告した。案の定、熱狂が去ると3ヶ月で価格は95%暴落、今ではセカンダリーマーケットの流動性すら消えてしまった。

逆に同時期の別プロジェクト、Injectiveは当時ほとんど注目されていなかった。チームは黙々とオーダーブックモジュールを最適化し、PGA優先順位オークションメカニズムを開発し、ステートチャネルでスループット向上を研究していた——こういったものは聞いただけで退屈に思えるし、全然キャッチーじゃない。多くの人は「技術オタクすぎる」「マーケティングが下手だ」と考えていた。

でも今振り返ると……