市場はいま少し分裂気味です——一方では日本銀行が12月に利上げすることに賭け、もう一方ではFRBが新しい議長になればもっとハト派になると妄想している。その結果、為替がまず大きく動き、金利がそれに続き、リスク資産は横で震えている。

まず日本側から。日銀の発言は「12月会合で利上げの是非を評価する」というもので、各種報道も合わせて、ほぼオープンなカードとなっている。ただし、オープンカード≠確定ではない。

この二つの言葉には大きな違いがある。オープンカードは主に予想のズレからショックが来ることを意味し、サプライズアタックではない。靴が本当に落ちる頃には、市場はすでに織り込んでいる。

次にアメリカを見てみよう。

最近トレーダーたちは「次のFRB議長は誰か当てるゲーム」をしている。ロイターは一部の人が予想に先回りして影響を与えることを「影の議長」と表現した。翻訳すると：金利の方向性はデータだけでなく「これから誰が決定権を持つか」も見ているということ。

この種の取引で一番怖いのは何か？それは、予想が極限まで進んだ後に、公式な一言で一気に元に戻されること。

では結論は何か？もし日本が12月に本当に利上げしたとしても、それは「ずっと前から騒がれていたリプライシング」に近く、去年のような流動性クラッシュが再現されるとは限らない。

むしろ本当に危険なのは——みんなが「当然のシナリオ」をポジションに織り込んだ後、日銀が少しでも発言を変えたら、レバレッジが自動的にボラティリティを爆発させること。

「パウエルが辞任する」といった噂については？まずノイズとして扱い、ノイズにポジションを振り回されないようにしよう。