ニューハンプシャーのビットコイン債がムーディーズからBa2を取得

• ムーディーズは、暗号資産担保の構造における主要リスクとしてボラティリティを挙げ、ビットコイン担保の債券にBa2格付けを付与した。

• 債券は、納税者の資金や伝統的な収益ではなく、清算トリガー付きのビットコイン担保160%に依存している。

• 格付けは、世界的に標準的な信用フレームワークのもとで評価された初の暗号資産担保の自治体風債券となる。

ムーディーズがニューハンプシャー州の1億ドル規模のビットコイン担保債券に仮のBa2格付けを付与したことで、暗号資産と結びついた金融の新たな章が開かれた。この格付けは最近発行されたもので、ビットコイン価格のボラティリティに関する懸念を反映している。ムーディーズによれば、この債券は暗号資産担保に依存しており、伝統的な信用フレームワークの下で評価された最初期のものの一つだ。

ビットコイン担保への依存

この債券はニューハンプシャー州のビジネス・ファイナンス・オーソリティを通じて運用され、納税者の裏付けなしのコンドゥイット（資金受け皿）として構成されている。代わりに、投資家の保護は、BitGoがカストディ（保管）しているビットコイン担保に依存する。この仕組みは、元本返済リスクを資産の値動きそのものに直接振り向ける。

注目すべき点として、この構造ではビットコインで約160%の担保が必要になる。価格が下落して閾値を割り込むと、自動清算のトリガーが作動する。そのため、必要に応じて元となるビットコインを売却することで返済が成立する。

伝統的な自治体債とは異なり、このモデルは税収や安定した収入の流れには依存しない。その代わり、価値はビットコインの市場価格に直接連動する。結果として、ムーディーズは格付け判断における重要な要因として、この違いを強調した。

ボラティリティが信用評価を形作る

ムーディーズはこの債券を投機的等級の領域に位置付け、Ba2格付けを付与した。この分類は、投資適格の証券に比べてリスクが高いことを反映している。業界筋によれば、ビットコインの価格変動が主な懸念である。

しかし、評価では運用面および構造面の要素も考慮された。カストディ体制や清算メカニズムが、全体の評価に影響した。それでも、ボラティリティが信用リスクを左右する支配的な要因であり続けた。

その結果、この債券は、より高いリスクへのエクスポージャーに抵抗がない投資家を引き付ける可能性がある。同時に、保守的なポートフォリオは、投機的な分類であることから慎重なままとなり続ける。

暗号資産が伝統的な信用市場に進出

この格付けは、確立された金融システムの中でデジタル資産にとって注目すべき一歩を示すものだ。初めて、ビットコイン担保の自治体風債券が、標準的な信用指標を用いて正式に評価された。

一方で、大きな動きは並行して続いている。米国労働省は最近、退職口座に暗号資産やプライベート・エクイティを認めることを提案した。こうした動きにより、デジタル資産は伝統的な投資チャネルにより近づいている。

この債券は11月に最初に報じられた。いま、ムーディーズの格付けが示されたことで、機関投資家向けの枠組みが暗号資産と結びついた負債商品への対応を始めている。