そのRWAイールドインフラストラクチャートレード

知っておくべきこと:

• 直接的なRWAトークンエクスポージャーでは機能しません。 トークン化によって生じる経済的価値は、ガバナンストークン保有者ではなくキュレーターと発行体に帰属します。Kaminoの、トークンが16%下落している一方でデポジットが80%成長したことは、これを最も端的に示す証拠です。
• レバレッジ問題が、最も興味深いインフラ機会です。 RWAの決済遅延（最大122日間のエグジット・エクスポージャー）により、アトミックなクリプトネイティブのルーピング戦略は再現不可能になります。その結果、生じる構造的なギャップに向けて、Keyringや3Fのようなプロトコルが構築を進めていますが、現時点ではどちらにも流動的なトークンはありません。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入レイヤーですが、トークン論は、Associationに構造的な転換インセンティブがない「手数料スイッチ」に依存しています。 $6.8BのTVLと、年換算$120.9Mの手数料はすべて預金者とキュレーターのために存在しており、MORPHOトークン保有者は現在、その一切を獲得していません。
• Fluidは、同じ論旨のよりクリーンなトークン表現であり、ただしより間接的です。 主要なRWA隣接ステーブルコインにおけるDEXの優勢な出来高シェア（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）、収益連動の買い戻しメカニズム、そして構造的によりクリーンなガバナンスにより、トークン保有者にとってより説得力のある手段になっています。とはいえ、そのRWAエクスポージャーは、直接のトークン化された資産市場ではなく、利回り発生型ステーブルコインを通じて行われています。