最新の上院草案のCLARITY法案は、はっきりとした線を引いている：単にステーブルコインを保有しているだけで利回りは得られず、暗号業界はあまり喜んでいない。
月曜日に議会の非公開セッションで業界関係者に公開された改訂版のデジタル資産市場の明確化法案は、ステーブルコインの残高に対する受動的利回りを禁止しつつ、取引や支払いなどのユーザー活動に基づく報酬は許可しているとされる。
その区別は表面上は理にかなっているように見えるが、早期の反応は実行がそう簡単ではないことを示唆している。Crypto Americaの記者兼ホストのエレノア・テレットによると、草案に詳しい情報筋は、「この提案は、ステーブルコインを保有することに対して‘直接的または間接的’に利回りを提供するプラットフォームを禁止するものである」と述べている。
テレットはさらに付け加えた：
「今日この文章を見た業界のリーダーの一人は、これはホワイトハウスと以前議論された内容から‘逸脱’していると述べており、『経済的等価性』の基準が曖昧であり、将来の規制当局によってより制限的に解釈される可能性があると警告している。」
この問題の中心には、暗号企業と伝統的な銀行との長年にわたる対立がある。Coinbaseのようなプラットフォームは、ステーブルコインに対する報酬の提供は基本的な機能であると主張している一方、銀行はそのようなプログラムは預金口座を模倣しており、銀行システムから資金を吸い上げる可能性があると警告している。
議員たちは妥協点を見出しているようだ。3月20日にトム・ティリス上院議員とアンジェラ・アルソブロックス上院議員がホワイトハウスの支持を得て合意した妥協案は、残高に基づく利回りを禁止しつつも、ユーザーの行動に連動したインセンティブは許可している。
ただし、問題はこの法律がこれらの活動に基づく報酬の仕組みをどのように定義するかを明示していない点にある。代わりに、その詳細は規制当局に委ねられ、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、財務省に1年の猶予期間を与えて協議させることになっている。
この1年の猶予期間は、企業が明確な規制枠組みなしに運営できる灰色のゾーンを残すことになる。コードや契約の正確さに依存して繁栄している業界にとって、法律の曖昧さは好ましくない結果を招きやすい。
一方、銀行はこの枠組みを勝利とみなす可能性が高い。受動的利回りを排除することで、従来の預金商品とステーブルコイン口座との直接的な競争を防ぎ、2025年を通じて大きなロビー活動によって支持されてきた優先事項を守ることになる。
より広範なCLARITY法案は数年をかけて策定されており、2025年7月に超党派の支持を得て下院を通過している。その主な目的は、SECとCFTCの監督を分担し、ほとんどのブロックチェーンネイティブ資産を商品として規制することである。
それでも、ステーブルコインの利回りは何度も進展を妨げてきたポイントだ。1月の上院草案では利回りを完全に禁止し、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングが支持を撤回し、委員会の投票計画を頓挫させた。
最新の妥協案は法案の勢いを取り戻すが、通過を保証するものではない。議員たちは依然として委員会の修正、上院全体の投票、異なるバージョンとの調整、そして最終的には大統領の署名を待つ必要がある。
そして、利回りだけが未解決の問題ではない。分散型金融（DeFi）の監督、マネーロンダリング対策規則、倫理規定に関する議論も活発で、すでに混雑した立法過程にさらなる摩擦をもたらしている。テレットの報告は、「次は：銀行の代表者が明日、テキストをレビューする予定だ」と締めくくった。
現時点では、ワシントンからのメッセージは明確だ：ステーブルコインを預けて利回りを得ることは認められないが、その代替策はまだ模索中である。
