日本の10年国債利回りが2.32％に上昇し、27年ぶりの高水準に迫っている。トランプ大統領はイランに対し48時間の最終通告を出し、今夜期限を迎える。原油価格は97ドルを突破し、日本の原油輸入の73.7％がホルムズ海峡に依存していることから、市場は衝撃が再び暗号市場に伝わるか注視している。
（前回の概要：日本国債利回りが1.86％に急上昇し、17年ぶりの高水準を記録、「ビットコイン崩壊」の危険性を示唆、600兆円のアービトラージ決済の真実）
（背景補足：日本銀行の利上げ前夜、なぜビットコインは先に下落したのか？）
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日本国債市場からは27年ぶりの警鐘が鳴り響いている。2026年3月23日、10年物国債の利回りは6ベーシスポイント上昇し2.32％に達し、1999年1月の歴史高値に迫る。5年物も同時に5ベーシスポイント上昇し1.72％となり、上場以来の最高値まであと一歩だ。数字だけを見ると技術的なデータのようだが、その背後にはいつ爆発してもおかしくない地政学的な爆弾が潜んでいる。
多くの市場参加者は米国債の利回り（10年物が4.40％に上昇）に目を奪われているが、この衝撃が日本に与える非対称性を過小評価している。日本の原油輸入の73.7％はホルムズ海峡を通じて輸送されている。先週、トランプ大統領はイランに対し48時間の最終通告を出し、ホルムズ海峡の封鎖を要求した。これに応じなければ発電所を攻撃すると脅し、期限はニューヨーク時間の月曜日夜に到来。これにより原油価格はすでに97ドル/バレルを超えている。
もし海峡が封鎖された場合、欧米は北大西洋航路を通じてリスクを分散できるが、日本にはその選択肢はない。エネルギー依存の構造的脆弱性は、この地政学的衝突が日本のインフレに与える伝導速度と規模を、他の先進国よりもはるかに大きくしている。
日本銀行（BOJ）は、答えのない選択問題に直面している。現在のインフレは「コストプッシュ型」だ——賃金上昇による消費需要の拡大ではなく、エネルギー輸入コストの受動的な上昇によるものだ。BOJは長らく「需要牽引型」のインフレを待ち望んできたが、そのための政策根拠は、油価の衝撃によって乱された。
利上げはインフレ期待を抑制できるが、すでに脆弱な経済の回復をさらに圧迫するリスクもある。一方、利上げを一時停止して成長の勢いを維持しようとすれば、インフレ期待の失速リスクも存在する。BOJは現状、政策金利を据え置いているが、市場はすでに将来の利上げを織り込んでおり、その予想が世界の資金流動に影響を与え始めている。
暗号市場にとって、日債利回りの急上昇の危険性は、その数字自体ではなく、それが引き起こす連鎖反応にある。仕組みは次の通り：日債利回り上昇→円のアービトラージ（キャリートレード）反転圧力増大→投資家がリスク資産を強制的に売却→ビットコインなどの暗号資産が最初に影響を受ける。
これは理論だけの話ではない。2024年8月5日の「ブラックマンデー」では、日債利回りの急騰が大規模なアービトラージ決済を引き起こし、ビットコインは一日で15％超の暴落を記録し、世界の暗号市場の時価総額は数千億ドル蒸発した。当時の利回り水準は、今日の水準よりもはるかに低かった。
今の環境はさらに複雑だ。米国10年債の利回りは4.40％に達し、米日両国の利回りが同時に上昇していることは、世界的な流動性の引き締まりを示している。モルガン・スタンレーは、2026年初頭にドル円（USD/JPY）が140円に下落すると予測している。円高期待が実現すれば、円建て資産の流出圧力はさらに新興国やリスク資産の売り圧力を高めるだろう。流動性の引き締まりの中、ビットコインは最も敏感な指標の一つだ。
48時間の最後通告は今夜期限を迎える。想定されるシナリオは三つ：イランが妥協し海峡を開放（油価の下落と緊張緩和）、米イラン間の交渉が膠着し不確実性が続き利回りが乱高下、または米国が武力行使に出る（油価が100ドルを突破、日本のインフレが加速、キャリートレードの反転が加速）だ。
データからわかるのは、日債利回りは27年ぶりの高水準にあり、市場の許容範囲は思ったよりも狭まっているということだ。2024年8月の教訓は、日本の警報が鳴ると、暗号市場は最初に反応するということだ。
