ビットコインが大きな節目を迎えた—ほとんどのマイナーは次の節目まで残らないだろう

要点

• 今週、ビットコインネットワークは2,000万枚目のコインを採掘し、残りはわずか1百万枚となった。完全に解放されるまでに約115年かかる見込み。
• アナリストは、多くの上場ビットコインマイナーが2027年から2028年までに事業から撤退し、ビットコインの保有を売却してAIや高性能コンピューティングへの転換を図ると予測。
• ブロック報酬の減少にもかかわらず、あるアナリストはビットコインの価格への影響は限定的と主張している。現在、マイナーは流通供給のわずか0.5%を保有しており、Strategyの保有量はそれの7倍に上る。

今週、ビットコインネットワークは2,000万BTCを採掘し、マイナーへの報酬として支払われる残りはわずか1百万枚となった。 この節目により、暗号業界の観察者たちは急速に変化するビットコイン採掘業界を振り返り、投資としてのビットコインのパフォーマンス予測とともに経済性を検討している。 採掘企業はビットコインネットワークの安全性を確保し、取引の検証を行うために大量のエネルギーを消費し、暗号解読パズルを解く競争の中で取引手数料と新たに生成されるビットコインを報酬として得ている。ビットコインの誕生から16年かかって2,000万枚を採掘したが、残りの供給を解放するには約115年かかると、_TheEnergyMag_の調査責任者Wolfie Zhaoは述べている。

これは必ずしも、今後100年間ビットコイン採掘業界が現状のままであることを意味しない。Needham & Companyのマネージングディレクター兼シニアリサーチアナリストのジョン・トダロは、多くの上場採掘企業が2027年と2028年にビットコイン採掘から撤退すると予測している。 「私たちは、多くの公開ビットコインマイナーが2026年末までにほぼすべてのビットコイン保有を売却し、AIワークロードに関連した資本支出を開始すると考えている」と、最近_Decrypt_に共有したメモの中で述べている。つまり、ビットコイン採掘企業はAIへと舵を切っているのだ。 同社がカバーするすべての公開ビットコインマイナーは、計算能力の一部を高性能コンピューティング（HPC）やAIに割り当てている。これは何年も前から進行している変化だ。

そして、その理由は明らかだと彼は付け加えた。 「低迷するハッシュ価格と2028年の半減期の到来は、ビットコイン採掘運営にとって懸念材料となる環境だ」と_Decrypt_に語った。「多くの運営者は既に損益分岐点付近かそれに近いコストで運営しており、HPCの純営業利益率は80%以上だ。」 NOI（純営業利益）は、収益から運営費用を差し引いたもので、資金調達コストや税金は除外される。したがって、採掘企業は収益の配分を調整し、より良い利益率を追求していると考えられる。 Bitdeerの最高コミュニケーション責任者ロス・ガンは、_Decrypt_に対し、同社はビットコインの技術インフラをDNAに持つと語った。 シンガポール拠点のマイナー企業Bitdeerは、Bitmainの共同創業者ジハン・ウによって率いられ、ビットコイン採掘の産業化を支えた。2013年に共同設立されたBitmainは、かつて世界のビットコイン採掘チップ市場の約75%を支配していた。現在、Bitdeerは複数の施設をAIデータセンターに転換しつつ、自社の次世代採掘ハードウェアも開発している。 「耐久性のある企業は、自らがより多くの技術スタックをコントロールする企業だ。私たちは高効率ASICの設計と展開、長期的なエネルギー供給の確保を通じて、その重要性を示している」とガンは述べた。「垂直統合は長期的な存続の最も明確な指標の一つだ。」 彼はまた、最近までビットコインは長期的な収益を安定させるための重要な収益源とされてきたが、その二重性は将来的に必須のものになる可能性があるとも付け加えた。

HIVE Digital Technologies（旧HIVE Blockchain）は2017年に設立され、その年にトロント証券取引所に上場した。同社は競合他社よりも早く高性能コンピューティング（HPC）インフラへの投資を開始した。実際、Ethereumのマイニングから収益を得ていた時期に、エグゼクティブチェアマンのフランク・ホームズが決算説明会で言及したほどだ。 「Ethereumのマイニング利益率のおかげで、スウェーデンやアイスランドのデータセンターのアップグレードを継続でき、HPC資産への投資も多角化できた」と2021年11月に述べている。 しかし、その翌年にEthereumのマージが行われ、ネットワークはプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへと移行し、Ethereumのマイニングは不要となった。 カナダの同社は、洪水やその他の孤立したエネルギー源から電力を調達する創造的な方法を模索しながら事業を展開しているとホームズは語った。 「ビットコインマイナーは、孤立した余剰エネルギーの調達と、規模の大きなTier I電力インフラの構築で世界をリードしてきた」と述べた。「世界には膨大なエネルギー資源があり、特に南米やカナダの水力豊かな地域では、低コストで確保できる運営者が勝者となる。これらのエネルギーを効率的に構造化し、耐久性のある計算インフラに変えることが重要だ。」 トダロのようなアナリストは、2027年末までに一部のビットコイン採掘企業が縮小を始めると予測しているが、ホームズは次の半減期（2028年中旬）に向けて、より効率的な運営を追求する必要性を見ている。 「ブロック報酬は減少するが、それが業界の消滅を意味するわけではない。むしろ、基準が上がるのだ」と彼は付け加えた。「生き残る採掘者は、最も電力の良い場所、最も優れたサイト、そして最も柔軟性のある企業だ。」 しかし、ブロック報酬がゼロになったとき、ビットコインの価格はどうなるのか？投資家はビットコインの供給が有限であることを知っているため、理論的には価格に織り込まれている。

最も適切な比較は、ビットコインのホワイトペーパーにある。「新しいコインの一定量の継続的な追加は、金の採掘者が資源を投入して金を流通させることに類似している」と、匿名のビットコイン創始者サトシ・ナカモトは2008年に記した。この比較は、ブラックロックのCEOラリー・フィンクやStrategyの創設者マイケル・セイラー、連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエルなど、多くのビットコイン支持者に採用されている。 世界の金の供給はまだ尽きていないため、投資家は今後115年に何が起こるかを予測できない。しかし、トダロは、ブロック報酬の非常に緩やかな減少がビットコインの価格への影響を抑えると指摘している。 彼は、新たに生成されるBTCからの売却圧力が主であり、長期保有者（HODLers）からの圧力は少ないと予測している。そして、ビットコインマイナーが事業から撤退しても、彼らはかつての巨大なホエル（巨額保有者）ではなくなるだろう。 「ビットコインマイナーは、相対的に見て、過去ほど多くのビットコインを保有していない」と彼は述べた。「彼らは流通供給の約0.5%を保有している一方、Strategyだけで全マイナーの7倍のBTCを保有している。」