Risques et récompenses

Avancé7/22/2024, 4:58:06 PM
Les détenteurs d’ETH ont misé plus de 111 milliards de dollars d’ETH, ce qui représente 28 % de l’offre totale. Le montant d’ETH mis en jeu est également appelé le « budget de sécurité » d’Ethereum, car les stakers pourraient faire face à des pénalités de réseau pour les attaques à double dépense et d’autres violations des règles du protocole. En échange du maintien de la sécurité d’Ethereum, les stakers gagnent des récompenses grâce à l’émission de protocoles, à des frais de priorité et à une valeur extractible maximale. Les utilisateurs peuvent facilement staker de l’ETH via des pools de staking liquides sans sacrifier la liquidité des actifs, ce qui entraîne une demande de staking plus élevée que ce que les développeurs d’Ethereum avaient prévu. Cet article décrit la situation du jalonnement sur Ethereum, y compris les types de jalonneurs, les risques et les récompenses associés au jalonnement, ainsi que les prévisions des taux de jalonnement. Il fournira également des informations sur les propositions des

résumé

Ce rapport offre un aperçu complet du jalonnement, de son fonctionnement sur Ethereum et des considérations importantes pour les parties prenantes lorsqu'elles s'engagent dans cette activité. Il s'agit du premier épisode d'une série de trois rapports qui plongera dans les risques et les récompenses de diverses activités de jalonnement, y compris le rejalonnement et le rejalonnement liquide.deuxième rapport La série offrira un aperçu du restaking, de son fonctionnement sur Ethereum et Cosmos, ainsi que des risques importants associés au restaking.

introduction

Ethereum est la plus grande blockchain de preuve d’enjeu (POS) en termes de valeur totale mise en jeu. Au 15 juillet 2024, les détenteurs d’ETH avaient misé plus de 111 milliards de dollars d’ETHER (ETH), ce qui représente 28 % de l’offre totale d’ETH. Le montant d’ETH mis en jeu est également appelé le « budget de sécurité » d’Ethereum, car ces actifs risquent d’être pénalisés par le réseau en cas d’attaques à double dépense et d’autres violations des règles du protocole. En échange de leur contribution à la sécurité d’Ethereum, les utilisateurs qui misent leurs ETH sont récompensés par l’émission de protocoles, des conseils de priorité et une valeur extractible maximale (MEV). La facilité avec laquelle les utilisateurs peuvent staker de l’ETH sans sacrifier la liquidité de leurs actifs par le biais de pools de jalonnement liquides a entraîné une demande de jalonnement plus élevée que ce à quoi les développeurs du protocole Ethereum s’attendaient. Sur la base de la dynamique actuelle du staking, les développeurs s’attendent à ce que l’offre totale d’ETH stakée, également appelée taux de staking, ne fasse qu’augmenter au cours des prochaines années. Pour mitiGate.io cette tendance, les développeurs envisagent des changements majeurs dans les politiques d’émission du protocole.

Ce rapport donnera un aperçu du paysage de l’enjeu sur Ethereum, qui comprend les types d’utilisateurs qui misent sur Ethereum, les risques et les récompenses de la mise en jeu, et les projections concernant le taux de mise en jeu. Le rapport offrira également des informations sur les propositions des développeurs visant à modifier l’émission du réseau dans le but de freiner la demande de mise en jeu.

types de stakers

Il existe six principaux types d'utilisateurs d'Ethereum qui gagnent des récompenses en misant. Leurs profils distincts sont détaillés dans le tableau suivant:

Parmi ces types principaux de délégataires, le type le plus nombreux en nombre sont les délégataires gérés, des délégataires qui délèguent leur eth à des opérateurs de nœuds de délégation professionnels. Les opérateurs de nœuds de délégation professionnels, bien qu'ils ne soient pas aussi nombreux que leur base de clients, sont le type d'entité de délégation avec le plus grand montant d'eth délégué sous gestion.

Les protocoles de participation liquide, de restaking et de pool de participation liquide sont exclus de cette analyse car ces entités ne gèrent pas directement l'infrastructure de participation ou ne financent pas leur utilisation. Cependant, ces entités reçoivent une part des récompenses gagnées par les validateurs professionnels (ou amateurs) utilisant leur plateforme pour servir les validateurs gérés ; ce sont les entités intermédiaires qui facilitent la relation entre les validateurs gérés et les validateurs professionnels (ou amateurs) et sont donc des acteurs importants de l'industrie de la participation à Ethereum. Lido, un protocole de participation liquide, est de loin le plus grand opérateur de pool de participation sur Ethereum, à travers lequel environ 29 % de l'ETH total mis en jeu est délégué à des validateurs professionnels et amateurs. Compte tenu de l'adoption et du rôle critique des pools de participation liquide sur Ethereum, il est important de comprendre les risques de la participation liquide.

la prochaine section de ce rapport abordera les risques de la mise en jeu basés sur les technologies et les entités utilisées pour gagner des récompenses de mise en jeu.

risques de mise en jeu

Les risques associés au jalonnement sont largement dictés par la méthode et les technologies utilisées pour le jalonnement. Voici trois grandes catégories pour définir les méthodes de jalonnement et les risques associés à chacune :

  • staking direct : le staking tel que défini par un utilisateur ou une entité opérant son propre matériel et logiciel de staking propriétaires. Les risques liés au staking direct de votre eth comprennent les pénalités de staking et les risques de slashing. Les pénalités de staking pour des raisons telles qu'une panne prolongée de la machine peuvent entraîner la perte d'une partie des récompenses de staking d'un utilisateur. Un événement de slashing dû à une mauvaise configuration du logiciel de validation, entre autres causes, peut entraîner la perte d'une partie du solde eth misé d'un utilisateur, jusqu'à 1 eth.
  • deleGate.iod staking : le délégué tel que défini par un utilisateur ou une entité qui délègue leur eth à miser par l'intermédiaire d'un délégué professionnel ou amateur. les risques de délégation d'eth à une autre entité pour miser en votre nom comprennent tous les risques de la mise directe mais en plus, le risque de contrepartie car l'entité à laquelle vous déléguez votre mise peut ne pas remplir ses responsabilités ou obligations en tant que service de mise. les détenteurs d'eth peuvent déléguer leur mise à des entités de mise en tant que service à minimisation de la confiance, telles que celles qui sont largement contrôlées par le code de contrat intelligent, mais cela comporte un risque technologique supplémentaire car le code peut être piraté ou contenir des bugs.
  • staking liquide : le staking tel que défini par un utilisateur ou une entité déléguant leur eth à un staker professionnel ou amateur et recevant en échange une représentation de jeton liquide de leur eth misé. Les risques du staking liquide incluent tous les risques du staking direct et du staking deleGate.iod, mais en plus, les risques de liquidité tels que la volatilité du marché et les retards prolongés à l'entrée ou à la sortie des validateurs peuvent entraîner un événement de dé-ancrage où la valeur du jeton de staking liquide s'écarte significativement de la valeur des actifs misés sous-jacents.

Un autre risque important à souligner pour les trois types d'activités de mise en jeu est le risque réglementaire. Le risque réglementaire des activités de mise en jeu augmente plus un détenteur d'ETH est éloigné de ses actifs mis en jeu. La mise en jeu deleGate.iod et la mise en jeu liquide nécessitent que les détenteurs d'ETH comptent sur différents types d'entités intermédiaires. Aux yeux des législateurs et des régulateurs, ces entités, en fonction de leur structure et de leur modèle d'entreprise, peuvent être tenues de se conformer à certaines règles et cadres réglementaires tels que les mesures de LBC/FT et la loi sur les valeurs mobilières pour opérer.

Outre le risque réglementaire, il convient de détailler les risques de protocole exacts associés à tous les trois types d'activités de mise en jeu. Les risques de protocole découlent des pénalités que le réseau peut automatiquement engager contre la mise en jeu d'un utilisateur pour non-respect intentionnel ou non-intentionnel des normes et règles détaillées dans le protocole de consensus d'Ethereum. Il existe trois principaux types de pénalités. classés par ordre de gravité croissante, ils sont :

  • Pénalité hors ligne: une pénalité lorsque un nœud est hors ligne et manque de responsabilités telles que proposer un bloc ou signer des attestations de bloc. Généralement, les validateurs sont pénalisés de seulement quelques dollars par jour pour cela.
  • pénalité de réduction initiale : une pénalité pour tout comportement de validateur détecté par d'autres validateurs qui va à l'encontre des règles du réseau. Les exemples les plus prolifiques de cela sont si un validateur propose deux blocs pour une fente ou signe deux attestations pour le même bloc. La pénalité est comprise entre 0,5 eth et 1 eth selon l'équilibre effectif du validateur, qui peut actuellement être au maximum de 32 eth. Les développeurs du protocole envisagent actuellement d'augmenter l'équilibre effectif maximal d'un validateur à 2048 eth et de réduire la pénalité de réduction initiale lors de la prochaine mise à niveau à l'échelle du réseau, pectra.
  • pénalité de slashing corrélée : après la pénalité de slashing initiale, un validateur peut recevoir une deuxième pénalité basée sur le montant total de stake réduit pendant les 18 jours précédant et suivant l'événement de slashing. La motivation de la pénalité de slashing corrélée est d'ajuster la punition en fonction de l'importance du stake géré par les validateurs identifiés comme ayant enfreint les règles du réseau. La pénalité corrélée est calculéselon la somme des soldes effectifs des validateurs malveillants, des soldes totaux et d'un multiplicateur de réduction proportionnel de 3.

en plus des trois sanctions susmentionnées, il existe également des sanctions spéciales qui peuvent être appliquées aux validateurs si le réseau ne parvient pas à atteindre la finalité. pour un aperçu détaillé de ce que signifie la finalité sur ethereum, veuillez vous référer àce rapport de recherche sur la galaxie.lorsque le réseau ne parvient pas à finaliser, il impose une pénalité de plus en plus importante aux validateurs hors ligne. En brûlant progressivement la mise en jeu des validateurs qui ne contribuent pas au consensus du réseau, le réseau peut rééquilibrer l'ensemble des validateurs afin d'atteindre la finalité. La gravité de cette pénalité augmente plus le temps passe sans que le réseau parvienne à atteindre la finalisation.

récompenses de mise en jeu

En échange des risques susmentionnés, les stakers peuvent gagner environ 4% d'APY sur leurs dépôts d'eth misés. Les récompenses sont gagnées à partir de la nouvelle émission d'eth, des pourboires prioritaires attachés par les utilisateurs finaux d'Ethereum à leurs transactions, et de la MEV, une valeur supplémentaire provenant du réarrangement des transactions des utilisateurs au sein d'un bloc.

notez que les récompenses ont régulièrement diminué pour les stakers au cours des 2 dernières années. Il y a deux raisons principales à cela. Tout d'abord, le nombre total d'eth staké et donc le nombre de validateurs a augmenté sur la même période. Lorsque plus de valeur est en jeu, les récompenses d'émission pour les validateurs sont diluées entre un plus grand nombre de participants, comme l'indique le graphique ci-dessous :

Alors que les récompenses de l'émission peuvent être modélisées en fonction du nombre total de validateurs actifs et donc de l'offre d'eth bloquée sur Ethereum, les deux autres sources de revenus pour les validateurs sont moins prévisibles car elles dépendent de l'activité des transactions réseau.

L'activité des transactions a diminué au cours des deux dernières années, entraînant une réduction des frais de base, des pourboires prioritaires et de la MEV pour les validateurs. En général, plus la valeur des actifs déplacés sur la chaîne est élevée, plus les utilisateurs sont prêts à attacher des pourboires pour donner la priorité à ces transactions dans le bloc suivant et plus la MEV est élevée pour les chercheurs afin de tirer profit de leur réorganisation au sein d'un bloc. Comme l'indique le graphique ci-dessous, la valeur transférée quotidiennement en USD est corrélée aux frais de priorité moyens des transactions :

Selon les calculs de Galaxy, MEV augmente les récompenses des validateurs d'environ 1,2% lorsque les récompenses sont calculées en tant que rendements annuels en pourcentage. La proportion des récompenses des validateurs de MEV par rapport à d'autres types de revenus des validateurs, y compris l'émission et les pourboires prioritaires, est d'environ 20%. Certains attribuent à MEV une valeur supplémentaire attribuée à un proposant de bloc qui ne provient pas de pourboires prioritaires ou de l'émission, ce qui est la méthodologie représentée dans le graphique présenté plus tôt dans ce rapport. Cependant, d'autres soutiennent que les transactions à haut pourboire prioritaire peuvent elles-mêmes représenter un profit MEV si le pourboire prioritaire élevé est financé par la réussite d'une opération frontrun ou back run. Pour tenir compte du fait que les pourboires prioritaires peuvent eux-mêmes contenir du MEV, d'autres méthodologies comparent la valeur des blocs construits à l'aide du logiciel MEV-Boost et des blocs construits sans MEV-Boost.

ces méthodologies, comme celle présentée dans le graphique ci-dessus, suggèrent que l'ampleur du MEV peut êtrebeaucoup plus grandque simplement 20% des récompenses des validateurs. Selon une analyse d'octobre 2023 du chercheur de la Fondation Ethereum Toni Wahrstätter, les récompenses de bloc médianesaugmentation de 400%si un validateur reçoit des blocs via mev-boost au lieu de les construire localement.

Pour plus d'informations sur les impacts du MEV sur l'économie des validateurs, lisez ce rapport de recherche sur la galaxiesur mev-boost.

Les projections du taux de mise en jeu

en supposant que la demande de mise en jeu sur Ethereum augmente de manière linéaire comme cela a été le cas au cours des deux dernières années, le taux de mise en jeu devrait dépasser 30% en 2024. Comme expliqué précédemment dans ce rapport, un taux de mise en jeu plus élevé réduira les récompenses de l'émission. Les services de mise en jeu liquide sur Ethereum ont rendu trivial pour les utilisateurs de miser et de contourner les limitations normales de la mise en jeu telles que les files d'attente d'entrée. Les utilisateurs peuvent simplement acheter du steth pour bénéficier des rendements de la mise en jeu. Les gros achats de steth qui créent un déséquilibre dans la valeur de steth sur le marché ouvert et la valeur des actifs mis en jeu sous-jacents créeront une prime sur la valeur de steth jusqu'à ce que plus d'ETH soit mis en jeu sur Ethereum. Contrairement à l'achat de steth, l'activité de mise en jeu sur Ethereum est sujette à un délai. Seuls 8 nouveaux validateurs, ou des soldes effectifs allant jusqu'à 256 ETH, peuvent être ajoutés à Ethereum à chaque époque, soit 6,4 minutes. Ainsi, il faudra plus d'un an, soit 466 jours précisément, à Ethereum pour atteindre 50% de l'offre totale d'ETH mise en jeu en supposant que le nombre d'entrées de validateurs soit maximisé à chaque époque à partir de maintenant et jusqu'à la fin de 2025.

La demande d'entrer dans la file d'attente de mise en jeu d'Ethereum a historiquement été supérieure à la demande de sortie. Bien que ces derniers jours, la file d'attente d'entrée des validateurs ait diminué en activité, la demande de mise en jeu devrait reprendre pour diverses raisons, notamment mais pas exclusivement des rendements supplémentaires pour la mise en jeu grâce à la réutilisation, des augmentations de MEV dues à la résurgence de l'activité DeFi et des changements de réglementation soutenant l'activité de mise en jeu dans les produits financiers traditionnels tels que les fonds négociés en bourse.

Sachant qu'il est question de temps avant que le taux de mise en jeu ne reparte à la hausse et que les rendements pour les validateurs ne diminuent à nouveau, les développeurs envisagent plusieurs options pour modifier l'émission du réseau afin de freiner la demande de mise en jeu.

discussions sur le changement de l'émission

Les détenteurs d'ETH doivent s'attendre à ce que les rendements du staking changent radicalement à l'avenir. Les développeurs de protocoles envisagent plusieurs options pour veiller à ce que le taux de staking d'Ethereum tende vers un seuil cibletelles que 25 % ou 12,5 %. Les principaux arguments pour maintenir un faible taux de participation.comme expliquépar le chercheur de la fondation ethereum, Caspar Schwarz Schilling, incluent :

  1. dominance du jeton de liquid staking (LST) : si le taux de staking augmente, la quantité d'ETH centralisée dans un pool de staking tel que Lido augmentera probablement, créant ainsi le risque de centralisation et d'influence excessive sur la sécurité d'Ethereum au sein d'une entité ou d'une application de contrat intelligent.
  2. crédibilité de la réduction : liée à la préoccupation concernant la dominance de la lst, une forte émission regroupée dans une seule entité ou une application de contrat intelligent peut réduire la crédibilité des événements de réduction massive sur ethereum. par exemple, le protocole en cas d'un événement de réduction ayant un impact sur la majorité des validateurs pourrait subir une pression sociale de la part des détenteurs d'eth qui souhaitent organiser un changement d'état irrégulier pour restaurer les soldes eth misés pénalisés. les développeurs du protocole ethereum n'ont organisé qu'un seul changement d'état irrégulier dans le but de restaurer les fonds des utilisateurs après un bogue de contrat intelligent une fois dans l'histoire du réseau. c'était en 2016 après le célèbre piratage du dao. (en savoir plus sur l'événement du piratage du dao dans ce rapport de recherche de la galaxie.) bien que peu probable, un changement d'état irrégulier en réponse à un événement de slashing massif n'est pas exclu. En effet, certains chercheurs d'Ethereum soutiennent qu'il existe une possibilité accrue de ce scénario dans un contexte de forte émission.
  3. garantir une monnaie de base sans confiance : également lié à la préoccupation concernant la dominance de l’lst, une émission élevée peut entraîner un manque d’eth natif en circulation et une prolifération de représentations de jetons d’eth natifs émis par une entité tierce. Les chercheurs d’Ethereum ont exprimé leur préférence pour promouvoir l’utilisation d’eth natif pour des cas d’utilisation autres que le simple staking, de sorte que les utilisateurs finaux n’aient pas à compter sur l’utilisation de devises émises on-chain par des applications comparativement moins centralisées et fiables que l’eth, émis par le protocole Ethereum.
  4. émission minimale viable (mvi): bien que minimal en comparaison des coûts du minage, les coûts du staking ne sont pas négligeables. Les fournisseurs de staking professionnels ont des coûts opérationnels liés au matériel et aux logiciels nécessaires pour exécuter les validateurs. Pour staker via ces fournisseurs, les utilisateurs doivent leur payer des frais. De plus, même si les utilisateurs reçoivent un jeton de staking liquide en échange du staking de l'eth natif, ils encourent des risques supplémentaires et des pénalités en cas de dysfonctionnement d'une opération de staking effectuée par un tiers. Ainsi, il est dans l'intérêt du réseau de maintenir les coûts de staking minimaux, car des coûts supplémentaires pour soutenir l'activité de staking entraînent une augmentation de l'émission et donc de l'inflation de l'offre d'eth.

Les développeurs et chercheurs du protocole Ethereum examinent une multitude de propositions pour réduire le taux d'enjeu d'Ethereum. Elles comprennent, entre autres :

  1. réduction ponctuelle à court terme : une réduction ponctuelle des rendements de mise en jeu a été reproposéeen février 2024par les chercheurs de la fondation Ethereum, Ansgar Dietrichs et Caspar Schwarz-Schilling. L'idée a été initialement suggérée par le chercheur de la fondation Ethereum, Anders Elowsson. Dans le dernier article de Dietrichs et Schilling, les chercheurs ont recommandé une réduction de 30% des rendements de mise en jeu. Cependant, ce chiffre dépend du taux de mise en jeu d'Ethereum, c'est-à-dire de l'offre totale d'ETH mis en jeu. Étant donné l'augmentation du taux de mise en jeu depuis février, la réduction recommandée des rendements devrait théoriquement être plus élevée selon les chercheurs. La proposition ne garantit pas une limite supérieure à la demande de mise en jeu, mais il s'agit d'un changement de code trivial à mettre en œuvre et qui réduirait l'incitation financière à la mise en jeu à court terme en réduisant les récompenses d'émission. La proposition vise à servir de mesure temporaire pour ouvrir la voie à une solution à plus long terme, telle qu'une politique de ciblage.
  2. ciblage du ratio de mise à long terme : la mise en œuvre d'une nouvelle courbe d'émission qui impose un coût croissant aux valideurs pour miser et gagner des récompenses plus le taux de mise en jeu dépasse un ratio cible tel que 25 % de l'offre totale d'eth misée. l'idée est basée sur la recherche d'elowsson, de dietrichs et de schwartz-schilling. il existe plusieurs mécanismes par lesquels le ratio cible peut être atteint, qui diffèrent chacun en termes de calendrier d'émission et de gravité du déclin de l'émission. pour plus de détails sur les courbes d'émission dans le cadre d'un modèle de ciblage du ratio de mise, lisez.ce billet de recherche sur Ethereum.

Aucune des propositions mentionnées ci-dessus n’est destinée à être incluse dans le prochain hard fork immédiat d’Ethereum, PECTRA. Cependant, il y a de fortes chances que les développeurs de protocoles fassent pression pour inclure une modification de l’émission dans la mise à niveau par la suite. Jusqu’à présent, la discussion au sein de la communauté Ethereum concernant les changements à apporter à l’émission a été très controversée et dépourvue d’un large consensus. Le principal obstacle aux changements dans l’émission est la crainte que la réduction des revenus du jalonnement ne nuise à la rentabilité des grands fournisseurs de jalonnement opérant sur Ethereum, ainsi que des jalonneurs individuels et à domicile. Les utilisateurs s’opposent également au fait que les propositions qui ont jusqu’à présent une incidence sur l’émission manquent de recherches et d’analyses fondées sur des données. Il n’est pas clair quel devrait être le ratio de jalonnement cible exact pour atteindre le MVI et si l’atteinte de cet objectif par des changements dans l’émission réduira les craintes de centralisation dans la distribution des jalons ou exacerbera le problème en décourageant davantage la participation des jalonneurs individuels. Pour répondre à certaines inquiétudes concernant la rentabilité des stakers solo sur Ethereum à long terme, le cofondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, a partagé des recherches préliminaires en mars 2024sur l'ajout de nouvelles récompenses et pénalités d'anti-corrélation qui favoriseraient les opérateurs de nœuds contrôlant moins de validateurs.

Les politiques monétaires de la chaîne de balises d'Ethereum, basée sur la preuve d'enjeu, n'ont pas changé depuis sa création en décembre 2020. Cependant, les politiques monétaires d'Ethereum avant sa fusion avec la chaîne de balises ont subi plusieurs révisions au cours de ses sept années d'existence environ. Les récompenses pour le minage d'un bloc sur Ethereum étaient initialement fixées à 5 ETH/bloc. Elles ont été réduites à 3 ETH lors de la mise à niveau de Metropolis.en septembre 2017. il a ensuite été réduit à nouveau à 2 eth lors de la mise à niveau de constantinople en février 2019. les mineurs ont ensuite vu leurs récompenses provenant des frais de transaction brûlées lors de la mise à niveau de Londres en août 2021avant que les récompenses minières ne soient complètement obsolètes sur le réseau grâce à la mise à niveau de fusionen septembre 2022.

Un changement des politiques monétaires d'Ethereum sous un protocole de consensus de preuve d'enjeu est probablement plus controversé que les changements précédents de l'émission du réseau sous la preuve de travail, car la base des utilisateurs impactés par le changement est beaucoup plus large. Contrairement aux seuls mineurs, les changements dans l'émission ont un impact sur un nombre croissant de détenteurs d'ETH, de fournisseurs de staking en tant que service, d'émetteurs de tokens liquides de staking, ainsi que d'émetteurs de tokens de restaking. En raison de l'élargissement de la base des parties prenantes impliquées dans la sécurisation d'Ethereum, il est peu probable que les développeurs du protocole Ethereum puissent modifier la politique monétaire d'Ethereum aussi fréquemment qu'ils l'avaient fait par le passé. La nature controversée de cette discussion est susceptible de forcer une ossification croissante des politiques et des récompenses associées au staking au fil du temps. Ainsi, la fenêtre d'opportunité pour changer cet aspect du code source d'Ethereum se rétrécit et ne devrait pas rester ouverte beaucoup plus longtemps alors que l'industrie du staking construite sur Ethereum se développe et mûrit.

conclusion

L’économie de jalonnement construite sur Ethereum est naissante et expérimentale. Lorsque la Beacon Chain a été lancée pour la première fois en 2020, les utilisateurs qui ont misé leurs ETH n’avaient aucune garantie de pouvoir retirer leurs ETH ou transférer leurs fonds vers Ethereum. Lorsque la Beacon Chain a fusionné avec Ethereum en 2022, les utilisateurs ont gagné des récompenses supplémentaires pour le jalonnement via Tips et MEV. Lorsque les retraits d’ETH stakés ont été activés en 2023, les utilisateurs ont enfin pu quitter les validateurs et réaliser des bénéfices de leurs opérations de jalonnement. Il y a encore une série d’autres changements à venir sur la feuille de route de développement d’Ethereum qui auront un impact sur les entreprises de jalonnement et les jalonneurs individuels à domicile opérant au-dessus d’Ethereum. Bien que la plupart de ces changements n’aient aucun impact sur l’incitation financière au staking, comme l’augmentation du solde effectif maximal des validateurs dans PECTRA, certains le font. Ainsi, il est important d’évaluer soigneusement les risques et les récompenses associés au staking sur Ethereum à mesure que la feuille de route de développement d’Ethereum évolue et est mise en œuvre par le biais de hard forks. Étant donné que l’économie du jalonnement d’Ethereum englobe plus de parties prenantes que l’industrie minière d’Ethereum autrefois, il est probable que les changements fréquents ayant un impact sur la dynamique du jalonnement seront plus difficiles à exécuter pour les développeurs du protocole Ethereum au fil du temps. Cependant, Ethereum reste une blockchain de preuve d’enjeu relativement nouvelle qui devrait évoluer de manière majeure dans les mois et les années à venir, d’où la nécessité d’un examen attentif de l’évolution de la dynamique du jalonnement pour toutes les parties prenantes impliquées.

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Risques et récompenses

Avancé7/22/2024, 4:58:06 PM
Les détenteurs d’ETH ont misé plus de 111 milliards de dollars d’ETH, ce qui représente 28 % de l’offre totale. Le montant d’ETH mis en jeu est également appelé le « budget de sécurité » d’Ethereum, car les stakers pourraient faire face à des pénalités de réseau pour les attaques à double dépense et d’autres violations des règles du protocole. En échange du maintien de la sécurité d’Ethereum, les stakers gagnent des récompenses grâce à l’émission de protocoles, à des frais de priorité et à une valeur extractible maximale. Les utilisateurs peuvent facilement staker de l’ETH via des pools de staking liquides sans sacrifier la liquidité des actifs, ce qui entraîne une demande de staking plus élevée que ce que les développeurs d’Ethereum avaient prévu. Cet article décrit la situation du jalonnement sur Ethereum, y compris les types de jalonneurs, les risques et les récompenses associés au jalonnement, ainsi que les prévisions des taux de jalonnement. Il fournira également des informations sur les propositions des

résumé

Ce rapport offre un aperçu complet du jalonnement, de son fonctionnement sur Ethereum et des considérations importantes pour les parties prenantes lorsqu'elles s'engagent dans cette activité. Il s'agit du premier épisode d'une série de trois rapports qui plongera dans les risques et les récompenses de diverses activités de jalonnement, y compris le rejalonnement et le rejalonnement liquide.deuxième rapport La série offrira un aperçu du restaking, de son fonctionnement sur Ethereum et Cosmos, ainsi que des risques importants associés au restaking.

introduction

Ethereum est la plus grande blockchain de preuve d’enjeu (POS) en termes de valeur totale mise en jeu. Au 15 juillet 2024, les détenteurs d’ETH avaient misé plus de 111 milliards de dollars d’ETHER (ETH), ce qui représente 28 % de l’offre totale d’ETH. Le montant d’ETH mis en jeu est également appelé le « budget de sécurité » d’Ethereum, car ces actifs risquent d’être pénalisés par le réseau en cas d’attaques à double dépense et d’autres violations des règles du protocole. En échange de leur contribution à la sécurité d’Ethereum, les utilisateurs qui misent leurs ETH sont récompensés par l’émission de protocoles, des conseils de priorité et une valeur extractible maximale (MEV). La facilité avec laquelle les utilisateurs peuvent staker de l’ETH sans sacrifier la liquidité de leurs actifs par le biais de pools de jalonnement liquides a entraîné une demande de jalonnement plus élevée que ce à quoi les développeurs du protocole Ethereum s’attendaient. Sur la base de la dynamique actuelle du staking, les développeurs s’attendent à ce que l’offre totale d’ETH stakée, également appelée taux de staking, ne fasse qu’augmenter au cours des prochaines années. Pour mitiGate.io cette tendance, les développeurs envisagent des changements majeurs dans les politiques d’émission du protocole.

Ce rapport donnera un aperçu du paysage de l’enjeu sur Ethereum, qui comprend les types d’utilisateurs qui misent sur Ethereum, les risques et les récompenses de la mise en jeu, et les projections concernant le taux de mise en jeu. Le rapport offrira également des informations sur les propositions des développeurs visant à modifier l’émission du réseau dans le but de freiner la demande de mise en jeu.

types de stakers

Il existe six principaux types d'utilisateurs d'Ethereum qui gagnent des récompenses en misant. Leurs profils distincts sont détaillés dans le tableau suivant:

Parmi ces types principaux de délégataires, le type le plus nombreux en nombre sont les délégataires gérés, des délégataires qui délèguent leur eth à des opérateurs de nœuds de délégation professionnels. Les opérateurs de nœuds de délégation professionnels, bien qu'ils ne soient pas aussi nombreux que leur base de clients, sont le type d'entité de délégation avec le plus grand montant d'eth délégué sous gestion.

Les protocoles de participation liquide, de restaking et de pool de participation liquide sont exclus de cette analyse car ces entités ne gèrent pas directement l'infrastructure de participation ou ne financent pas leur utilisation. Cependant, ces entités reçoivent une part des récompenses gagnées par les validateurs professionnels (ou amateurs) utilisant leur plateforme pour servir les validateurs gérés ; ce sont les entités intermédiaires qui facilitent la relation entre les validateurs gérés et les validateurs professionnels (ou amateurs) et sont donc des acteurs importants de l'industrie de la participation à Ethereum. Lido, un protocole de participation liquide, est de loin le plus grand opérateur de pool de participation sur Ethereum, à travers lequel environ 29 % de l'ETH total mis en jeu est délégué à des validateurs professionnels et amateurs. Compte tenu de l'adoption et du rôle critique des pools de participation liquide sur Ethereum, il est important de comprendre les risques de la participation liquide.

la prochaine section de ce rapport abordera les risques de la mise en jeu basés sur les technologies et les entités utilisées pour gagner des récompenses de mise en jeu.

risques de mise en jeu

Les risques associés au jalonnement sont largement dictés par la méthode et les technologies utilisées pour le jalonnement. Voici trois grandes catégories pour définir les méthodes de jalonnement et les risques associés à chacune :

  • staking direct : le staking tel que défini par un utilisateur ou une entité opérant son propre matériel et logiciel de staking propriétaires. Les risques liés au staking direct de votre eth comprennent les pénalités de staking et les risques de slashing. Les pénalités de staking pour des raisons telles qu'une panne prolongée de la machine peuvent entraîner la perte d'une partie des récompenses de staking d'un utilisateur. Un événement de slashing dû à une mauvaise configuration du logiciel de validation, entre autres causes, peut entraîner la perte d'une partie du solde eth misé d'un utilisateur, jusqu'à 1 eth.
  • deleGate.iod staking : le délégué tel que défini par un utilisateur ou une entité qui délègue leur eth à miser par l'intermédiaire d'un délégué professionnel ou amateur. les risques de délégation d'eth à une autre entité pour miser en votre nom comprennent tous les risques de la mise directe mais en plus, le risque de contrepartie car l'entité à laquelle vous déléguez votre mise peut ne pas remplir ses responsabilités ou obligations en tant que service de mise. les détenteurs d'eth peuvent déléguer leur mise à des entités de mise en tant que service à minimisation de la confiance, telles que celles qui sont largement contrôlées par le code de contrat intelligent, mais cela comporte un risque technologique supplémentaire car le code peut être piraté ou contenir des bugs.
  • staking liquide : le staking tel que défini par un utilisateur ou une entité déléguant leur eth à un staker professionnel ou amateur et recevant en échange une représentation de jeton liquide de leur eth misé. Les risques du staking liquide incluent tous les risques du staking direct et du staking deleGate.iod, mais en plus, les risques de liquidité tels que la volatilité du marché et les retards prolongés à l'entrée ou à la sortie des validateurs peuvent entraîner un événement de dé-ancrage où la valeur du jeton de staking liquide s'écarte significativement de la valeur des actifs misés sous-jacents.

Un autre risque important à souligner pour les trois types d'activités de mise en jeu est le risque réglementaire. Le risque réglementaire des activités de mise en jeu augmente plus un détenteur d'ETH est éloigné de ses actifs mis en jeu. La mise en jeu deleGate.iod et la mise en jeu liquide nécessitent que les détenteurs d'ETH comptent sur différents types d'entités intermédiaires. Aux yeux des législateurs et des régulateurs, ces entités, en fonction de leur structure et de leur modèle d'entreprise, peuvent être tenues de se conformer à certaines règles et cadres réglementaires tels que les mesures de LBC/FT et la loi sur les valeurs mobilières pour opérer.

Outre le risque réglementaire, il convient de détailler les risques de protocole exacts associés à tous les trois types d'activités de mise en jeu. Les risques de protocole découlent des pénalités que le réseau peut automatiquement engager contre la mise en jeu d'un utilisateur pour non-respect intentionnel ou non-intentionnel des normes et règles détaillées dans le protocole de consensus d'Ethereum. Il existe trois principaux types de pénalités. classés par ordre de gravité croissante, ils sont :

  • Pénalité hors ligne: une pénalité lorsque un nœud est hors ligne et manque de responsabilités telles que proposer un bloc ou signer des attestations de bloc. Généralement, les validateurs sont pénalisés de seulement quelques dollars par jour pour cela.
  • pénalité de réduction initiale : une pénalité pour tout comportement de validateur détecté par d'autres validateurs qui va à l'encontre des règles du réseau. Les exemples les plus prolifiques de cela sont si un validateur propose deux blocs pour une fente ou signe deux attestations pour le même bloc. La pénalité est comprise entre 0,5 eth et 1 eth selon l'équilibre effectif du validateur, qui peut actuellement être au maximum de 32 eth. Les développeurs du protocole envisagent actuellement d'augmenter l'équilibre effectif maximal d'un validateur à 2048 eth et de réduire la pénalité de réduction initiale lors de la prochaine mise à niveau à l'échelle du réseau, pectra.
  • pénalité de slashing corrélée : après la pénalité de slashing initiale, un validateur peut recevoir une deuxième pénalité basée sur le montant total de stake réduit pendant les 18 jours précédant et suivant l'événement de slashing. La motivation de la pénalité de slashing corrélée est d'ajuster la punition en fonction de l'importance du stake géré par les validateurs identifiés comme ayant enfreint les règles du réseau. La pénalité corrélée est calculéselon la somme des soldes effectifs des validateurs malveillants, des soldes totaux et d'un multiplicateur de réduction proportionnel de 3.

en plus des trois sanctions susmentionnées, il existe également des sanctions spéciales qui peuvent être appliquées aux validateurs si le réseau ne parvient pas à atteindre la finalité. pour un aperçu détaillé de ce que signifie la finalité sur ethereum, veuillez vous référer àce rapport de recherche sur la galaxie.lorsque le réseau ne parvient pas à finaliser, il impose une pénalité de plus en plus importante aux validateurs hors ligne. En brûlant progressivement la mise en jeu des validateurs qui ne contribuent pas au consensus du réseau, le réseau peut rééquilibrer l'ensemble des validateurs afin d'atteindre la finalité. La gravité de cette pénalité augmente plus le temps passe sans que le réseau parvienne à atteindre la finalisation.

récompenses de mise en jeu

En échange des risques susmentionnés, les stakers peuvent gagner environ 4% d'APY sur leurs dépôts d'eth misés. Les récompenses sont gagnées à partir de la nouvelle émission d'eth, des pourboires prioritaires attachés par les utilisateurs finaux d'Ethereum à leurs transactions, et de la MEV, une valeur supplémentaire provenant du réarrangement des transactions des utilisateurs au sein d'un bloc.

notez que les récompenses ont régulièrement diminué pour les stakers au cours des 2 dernières années. Il y a deux raisons principales à cela. Tout d'abord, le nombre total d'eth staké et donc le nombre de validateurs a augmenté sur la même période. Lorsque plus de valeur est en jeu, les récompenses d'émission pour les validateurs sont diluées entre un plus grand nombre de participants, comme l'indique le graphique ci-dessous :

Alors que les récompenses de l'émission peuvent être modélisées en fonction du nombre total de validateurs actifs et donc de l'offre d'eth bloquée sur Ethereum, les deux autres sources de revenus pour les validateurs sont moins prévisibles car elles dépendent de l'activité des transactions réseau.

L'activité des transactions a diminué au cours des deux dernières années, entraînant une réduction des frais de base, des pourboires prioritaires et de la MEV pour les validateurs. En général, plus la valeur des actifs déplacés sur la chaîne est élevée, plus les utilisateurs sont prêts à attacher des pourboires pour donner la priorité à ces transactions dans le bloc suivant et plus la MEV est élevée pour les chercheurs afin de tirer profit de leur réorganisation au sein d'un bloc. Comme l'indique le graphique ci-dessous, la valeur transférée quotidiennement en USD est corrélée aux frais de priorité moyens des transactions :

Selon les calculs de Galaxy, MEV augmente les récompenses des validateurs d'environ 1,2% lorsque les récompenses sont calculées en tant que rendements annuels en pourcentage. La proportion des récompenses des validateurs de MEV par rapport à d'autres types de revenus des validateurs, y compris l'émission et les pourboires prioritaires, est d'environ 20%. Certains attribuent à MEV une valeur supplémentaire attribuée à un proposant de bloc qui ne provient pas de pourboires prioritaires ou de l'émission, ce qui est la méthodologie représentée dans le graphique présenté plus tôt dans ce rapport. Cependant, d'autres soutiennent que les transactions à haut pourboire prioritaire peuvent elles-mêmes représenter un profit MEV si le pourboire prioritaire élevé est financé par la réussite d'une opération frontrun ou back run. Pour tenir compte du fait que les pourboires prioritaires peuvent eux-mêmes contenir du MEV, d'autres méthodologies comparent la valeur des blocs construits à l'aide du logiciel MEV-Boost et des blocs construits sans MEV-Boost.

ces méthodologies, comme celle présentée dans le graphique ci-dessus, suggèrent que l'ampleur du MEV peut êtrebeaucoup plus grandque simplement 20% des récompenses des validateurs. Selon une analyse d'octobre 2023 du chercheur de la Fondation Ethereum Toni Wahrstätter, les récompenses de bloc médianesaugmentation de 400%si un validateur reçoit des blocs via mev-boost au lieu de les construire localement.

Pour plus d'informations sur les impacts du MEV sur l'économie des validateurs, lisez ce rapport de recherche sur la galaxiesur mev-boost.

Les projections du taux de mise en jeu

en supposant que la demande de mise en jeu sur Ethereum augmente de manière linéaire comme cela a été le cas au cours des deux dernières années, le taux de mise en jeu devrait dépasser 30% en 2024. Comme expliqué précédemment dans ce rapport, un taux de mise en jeu plus élevé réduira les récompenses de l'émission. Les services de mise en jeu liquide sur Ethereum ont rendu trivial pour les utilisateurs de miser et de contourner les limitations normales de la mise en jeu telles que les files d'attente d'entrée. Les utilisateurs peuvent simplement acheter du steth pour bénéficier des rendements de la mise en jeu. Les gros achats de steth qui créent un déséquilibre dans la valeur de steth sur le marché ouvert et la valeur des actifs mis en jeu sous-jacents créeront une prime sur la valeur de steth jusqu'à ce que plus d'ETH soit mis en jeu sur Ethereum. Contrairement à l'achat de steth, l'activité de mise en jeu sur Ethereum est sujette à un délai. Seuls 8 nouveaux validateurs, ou des soldes effectifs allant jusqu'à 256 ETH, peuvent être ajoutés à Ethereum à chaque époque, soit 6,4 minutes. Ainsi, il faudra plus d'un an, soit 466 jours précisément, à Ethereum pour atteindre 50% de l'offre totale d'ETH mise en jeu en supposant que le nombre d'entrées de validateurs soit maximisé à chaque époque à partir de maintenant et jusqu'à la fin de 2025.

La demande d'entrer dans la file d'attente de mise en jeu d'Ethereum a historiquement été supérieure à la demande de sortie. Bien que ces derniers jours, la file d'attente d'entrée des validateurs ait diminué en activité, la demande de mise en jeu devrait reprendre pour diverses raisons, notamment mais pas exclusivement des rendements supplémentaires pour la mise en jeu grâce à la réutilisation, des augmentations de MEV dues à la résurgence de l'activité DeFi et des changements de réglementation soutenant l'activité de mise en jeu dans les produits financiers traditionnels tels que les fonds négociés en bourse.

Sachant qu'il est question de temps avant que le taux de mise en jeu ne reparte à la hausse et que les rendements pour les validateurs ne diminuent à nouveau, les développeurs envisagent plusieurs options pour modifier l'émission du réseau afin de freiner la demande de mise en jeu.

discussions sur le changement de l'émission

Les détenteurs d'ETH doivent s'attendre à ce que les rendements du staking changent radicalement à l'avenir. Les développeurs de protocoles envisagent plusieurs options pour veiller à ce que le taux de staking d'Ethereum tende vers un seuil cibletelles que 25 % ou 12,5 %. Les principaux arguments pour maintenir un faible taux de participation.comme expliquépar le chercheur de la fondation ethereum, Caspar Schwarz Schilling, incluent :

  1. dominance du jeton de liquid staking (LST) : si le taux de staking augmente, la quantité d'ETH centralisée dans un pool de staking tel que Lido augmentera probablement, créant ainsi le risque de centralisation et d'influence excessive sur la sécurité d'Ethereum au sein d'une entité ou d'une application de contrat intelligent.
  2. crédibilité de la réduction : liée à la préoccupation concernant la dominance de la lst, une forte émission regroupée dans une seule entité ou une application de contrat intelligent peut réduire la crédibilité des événements de réduction massive sur ethereum. par exemple, le protocole en cas d'un événement de réduction ayant un impact sur la majorité des validateurs pourrait subir une pression sociale de la part des détenteurs d'eth qui souhaitent organiser un changement d'état irrégulier pour restaurer les soldes eth misés pénalisés. les développeurs du protocole ethereum n'ont organisé qu'un seul changement d'état irrégulier dans le but de restaurer les fonds des utilisateurs après un bogue de contrat intelligent une fois dans l'histoire du réseau. c'était en 2016 après le célèbre piratage du dao. (en savoir plus sur l'événement du piratage du dao dans ce rapport de recherche de la galaxie.) bien que peu probable, un changement d'état irrégulier en réponse à un événement de slashing massif n'est pas exclu. En effet, certains chercheurs d'Ethereum soutiennent qu'il existe une possibilité accrue de ce scénario dans un contexte de forte émission.
  3. garantir une monnaie de base sans confiance : également lié à la préoccupation concernant la dominance de l’lst, une émission élevée peut entraîner un manque d’eth natif en circulation et une prolifération de représentations de jetons d’eth natifs émis par une entité tierce. Les chercheurs d’Ethereum ont exprimé leur préférence pour promouvoir l’utilisation d’eth natif pour des cas d’utilisation autres que le simple staking, de sorte que les utilisateurs finaux n’aient pas à compter sur l’utilisation de devises émises on-chain par des applications comparativement moins centralisées et fiables que l’eth, émis par le protocole Ethereum.
  4. émission minimale viable (mvi): bien que minimal en comparaison des coûts du minage, les coûts du staking ne sont pas négligeables. Les fournisseurs de staking professionnels ont des coûts opérationnels liés au matériel et aux logiciels nécessaires pour exécuter les validateurs. Pour staker via ces fournisseurs, les utilisateurs doivent leur payer des frais. De plus, même si les utilisateurs reçoivent un jeton de staking liquide en échange du staking de l'eth natif, ils encourent des risques supplémentaires et des pénalités en cas de dysfonctionnement d'une opération de staking effectuée par un tiers. Ainsi, il est dans l'intérêt du réseau de maintenir les coûts de staking minimaux, car des coûts supplémentaires pour soutenir l'activité de staking entraînent une augmentation de l'émission et donc de l'inflation de l'offre d'eth.

Les développeurs et chercheurs du protocole Ethereum examinent une multitude de propositions pour réduire le taux d'enjeu d'Ethereum. Elles comprennent, entre autres :

  1. réduction ponctuelle à court terme : une réduction ponctuelle des rendements de mise en jeu a été reproposéeen février 2024par les chercheurs de la fondation Ethereum, Ansgar Dietrichs et Caspar Schwarz-Schilling. L'idée a été initialement suggérée par le chercheur de la fondation Ethereum, Anders Elowsson. Dans le dernier article de Dietrichs et Schilling, les chercheurs ont recommandé une réduction de 30% des rendements de mise en jeu. Cependant, ce chiffre dépend du taux de mise en jeu d'Ethereum, c'est-à-dire de l'offre totale d'ETH mis en jeu. Étant donné l'augmentation du taux de mise en jeu depuis février, la réduction recommandée des rendements devrait théoriquement être plus élevée selon les chercheurs. La proposition ne garantit pas une limite supérieure à la demande de mise en jeu, mais il s'agit d'un changement de code trivial à mettre en œuvre et qui réduirait l'incitation financière à la mise en jeu à court terme en réduisant les récompenses d'émission. La proposition vise à servir de mesure temporaire pour ouvrir la voie à une solution à plus long terme, telle qu'une politique de ciblage.
  2. ciblage du ratio de mise à long terme : la mise en œuvre d'une nouvelle courbe d'émission qui impose un coût croissant aux valideurs pour miser et gagner des récompenses plus le taux de mise en jeu dépasse un ratio cible tel que 25 % de l'offre totale d'eth misée. l'idée est basée sur la recherche d'elowsson, de dietrichs et de schwartz-schilling. il existe plusieurs mécanismes par lesquels le ratio cible peut être atteint, qui diffèrent chacun en termes de calendrier d'émission et de gravité du déclin de l'émission. pour plus de détails sur les courbes d'émission dans le cadre d'un modèle de ciblage du ratio de mise, lisez.ce billet de recherche sur Ethereum.

Aucune des propositions mentionnées ci-dessus n’est destinée à être incluse dans le prochain hard fork immédiat d’Ethereum, PECTRA. Cependant, il y a de fortes chances que les développeurs de protocoles fassent pression pour inclure une modification de l’émission dans la mise à niveau par la suite. Jusqu’à présent, la discussion au sein de la communauté Ethereum concernant les changements à apporter à l’émission a été très controversée et dépourvue d’un large consensus. Le principal obstacle aux changements dans l’émission est la crainte que la réduction des revenus du jalonnement ne nuise à la rentabilité des grands fournisseurs de jalonnement opérant sur Ethereum, ainsi que des jalonneurs individuels et à domicile. Les utilisateurs s’opposent également au fait que les propositions qui ont jusqu’à présent une incidence sur l’émission manquent de recherches et d’analyses fondées sur des données. Il n’est pas clair quel devrait être le ratio de jalonnement cible exact pour atteindre le MVI et si l’atteinte de cet objectif par des changements dans l’émission réduira les craintes de centralisation dans la distribution des jalons ou exacerbera le problème en décourageant davantage la participation des jalonneurs individuels. Pour répondre à certaines inquiétudes concernant la rentabilité des stakers solo sur Ethereum à long terme, le cofondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, a partagé des recherches préliminaires en mars 2024sur l'ajout de nouvelles récompenses et pénalités d'anti-corrélation qui favoriseraient les opérateurs de nœuds contrôlant moins de validateurs.

Les politiques monétaires de la chaîne de balises d'Ethereum, basée sur la preuve d'enjeu, n'ont pas changé depuis sa création en décembre 2020. Cependant, les politiques monétaires d'Ethereum avant sa fusion avec la chaîne de balises ont subi plusieurs révisions au cours de ses sept années d'existence environ. Les récompenses pour le minage d'un bloc sur Ethereum étaient initialement fixées à 5 ETH/bloc. Elles ont été réduites à 3 ETH lors de la mise à niveau de Metropolis.en septembre 2017. il a ensuite été réduit à nouveau à 2 eth lors de la mise à niveau de constantinople en février 2019. les mineurs ont ensuite vu leurs récompenses provenant des frais de transaction brûlées lors de la mise à niveau de Londres en août 2021avant que les récompenses minières ne soient complètement obsolètes sur le réseau grâce à la mise à niveau de fusionen septembre 2022.

Un changement des politiques monétaires d'Ethereum sous un protocole de consensus de preuve d'enjeu est probablement plus controversé que les changements précédents de l'émission du réseau sous la preuve de travail, car la base des utilisateurs impactés par le changement est beaucoup plus large. Contrairement aux seuls mineurs, les changements dans l'émission ont un impact sur un nombre croissant de détenteurs d'ETH, de fournisseurs de staking en tant que service, d'émetteurs de tokens liquides de staking, ainsi que d'émetteurs de tokens de restaking. En raison de l'élargissement de la base des parties prenantes impliquées dans la sécurisation d'Ethereum, il est peu probable que les développeurs du protocole Ethereum puissent modifier la politique monétaire d'Ethereum aussi fréquemment qu'ils l'avaient fait par le passé. La nature controversée de cette discussion est susceptible de forcer une ossification croissante des politiques et des récompenses associées au staking au fil du temps. Ainsi, la fenêtre d'opportunité pour changer cet aspect du code source d'Ethereum se rétrécit et ne devrait pas rester ouverte beaucoup plus longtemps alors que l'industrie du staking construite sur Ethereum se développe et mûrit.

conclusion

L’économie de jalonnement construite sur Ethereum est naissante et expérimentale. Lorsque la Beacon Chain a été lancée pour la première fois en 2020, les utilisateurs qui ont misé leurs ETH n’avaient aucune garantie de pouvoir retirer leurs ETH ou transférer leurs fonds vers Ethereum. Lorsque la Beacon Chain a fusionné avec Ethereum en 2022, les utilisateurs ont gagné des récompenses supplémentaires pour le jalonnement via Tips et MEV. Lorsque les retraits d’ETH stakés ont été activés en 2023, les utilisateurs ont enfin pu quitter les validateurs et réaliser des bénéfices de leurs opérations de jalonnement. Il y a encore une série d’autres changements à venir sur la feuille de route de développement d’Ethereum qui auront un impact sur les entreprises de jalonnement et les jalonneurs individuels à domicile opérant au-dessus d’Ethereum. Bien que la plupart de ces changements n’aient aucun impact sur l’incitation financière au staking, comme l’augmentation du solde effectif maximal des validateurs dans PECTRA, certains le font. Ainsi, il est important d’évaluer soigneusement les risques et les récompenses associés au staking sur Ethereum à mesure que la feuille de route de développement d’Ethereum évolue et est mise en œuvre par le biais de hard forks. Étant donné que l’économie du jalonnement d’Ethereum englobe plus de parties prenantes que l’industrie minière d’Ethereum autrefois, il est probable que les changements fréquents ayant un impact sur la dynamique du jalonnement seront plus difficiles à exécuter pour les développeurs du protocole Ethereum au fil du temps. Cependant, Ethereum reste une blockchain de preuve d’enjeu relativement nouvelle qui devrait évoluer de manière majeure dans les mois et les années à venir, d’où la nécessité d’un examen attentif de l’évolution de la dynamique du jalonnement pour toutes les parties prenantes impliquées.

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