杜拜 VARA 發布交易所服務規則書：加密衍生品、保證金交易納入強制監管框架

杜拜虛擬資產監管局（VARA）正式發布《交易所服務規則書》（Exchange Services Rulebook），針對持牌虛擬資產服務提供商（VASP）提供加密衍生品服務，建立強制性的治理、披露與風險管理標準。新規同時涵蓋保證金交易及場內衍生品（Exchange-Traded Derivatives，ETD），並賦予 VARA 廣泛的監管權力，包括暫停交易及調整保證金要求。

保證金交易規範：需取得額外授權，資金必須嚴格隔離

依新規，VASP 若要提供保證金交易服務，必須在現有牌照基礎上取得明確授權。申請時，業者須提交詳細的條款與細則，包括保證金交易協議範本，並證明已建立「適當的」系統與內部控制機制。

在客戶適合性方面，VASP 在開立保證金帳戶前，必須收集每位客戶的財務狀況、投資目標及交易經驗等資訊，以評估其適合性。保證金帳戶亦必須與其他交易帳戶嚴格隔離，業者不得使用任何一位客戶的資金為另一位客戶的保證金交易提供融資，即便取得客戶書面同意也不例外。

在持續監控義務方面，VASP 須至少每月向客戶提供書面帳戶對帳單，並持續監控帳戶狀況。當客戶在帳戶中的所有權比例下降至特定水位，業者須發出「提前預警通知」；若帳戶餘額進一步跌破維持保證金要求，須即時通知客戶。若客戶未能在合理時間內補足差額，VASP 必須出售帳戶內的虛擬資產，以恢復所需保證金水平。

場內衍生品（ETD）：獨立審批、強制設立保險基金

提供 ETD 服務的業者須經過獨立的審批程序。VASP 必須證明標的虛擬資產符合既定標準，包括流通供應量分析、未來供應量預測，以及持有集中度評估。

在客戶資格方面，ETD 服務僅可提供給經評估「理解相關風險」且「具備履行財務義務能力」的客戶。此外，提供 ETD 服務的 VASP 還須設立並維持一個保險基金，VARA 將設定最低餘額要求，基金可由虛擬資產、法定貨幣或 VARA 批准的穩定幣組成。

無論是保證金交易還是 ETD，規則書均要求交易所有交易須在執行後 24 小時內完成結算，分散式帳本技術故障等業者不可控因素除外。

行為守則與市場監控：VARA 保留暫停交易權

規則書要求 VASP 針對所有交易場所參與者制定並執行行為守則，該守則必須賦予 VASP 採取紀律行動的權力，範圍從警告、交易禁止，直至驅逐及提交刑事轉介。VARA 同時保留追究額外補救措施的權力，並可在取得書面同意的前提下，將執法權力下授予 VASP。

在市場監控方面，VARA 可在懷疑有業者違反市場行為規定時，暫停任何虛擬資產的交易。業者亦須與監管機構共享監控數據，包括大額持倉詳情、庫存水平，以及為管理持倉限額所採取的任何行動。

董事會獨立性要求：七年任期、10% 持股上限

規則書同時對提供交易所服務的 VASP 董事會結構提出要求：董事會至少須有一名獨立董事，且獨立性的認定標準相當嚴格——以下情形將喪失獨立資格：

過去兩年內曾在該公司擔任高管職位

在董事會任職超過七年

持有公司 10% 或以上的股本

薪酬揭露義務：董事會與委員會薪資須年度申報

規則書亦要求 VASP 每年向 VARA 提交董事會成員及各委員會成員的薪酬詳情，包括薪資、獎金，以及任何以虛擬資產形式發放的激勵報酬。VARA 表示，相關資訊將予以保密，除非法律規定需要披露。

VARA 此次發布的規則書，標誌著杜拜對加密衍生品服務的監管從原則性指引走向具體操作規範，在全球主要加密監管框架中，屬於對衍生品產品要求最為細緻的文件之一。對已進入或計劃進入杜拜市場的交易所與 VASP 而言，保證金帳戶隔離、客戶適合性評估及保險基金設立等要求，將帶來相當程度的合規成本。

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