別讓市場替你說故事：給項目方的投資人關係實戰指南

Blockworks 共同創辦人 Michael Ippolito 分享一年深入接觸 20+ 頂級加密協議的實戰心得，從代幣解鎖時程、鏈上持幣者分析到法說會形式革新，點出當前多數代幣「不值得投資」的核心病灶，並提出一套能真正擴大買家池、提升持幣品質的 IR 策略框架。本文源自 Michael Ippolito 所著文章《The Crypto-Native Guide to Investor Relations》，由動區編輯、翻譯。
（前情提要：Polymarket官方：下週一宣布重大訊息！或是融資訊息、發行代幣）
（背景補充：因應 AI 趨勢裁掉 4000 人後，Block 又偷偷把人請回來…）

本文目錄

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• 代幣價格只取決於兩件事
• 沉默是最危險的操作
• 解鎖管理：你需要的時間比你想的多十倍
• 資料不只是儀錶板，而是一套論述
• 加密 IR 不必複製股市的無聊
• 降低投資門檻：讓盡職調查變輕鬆
• 鏈上資料是股市 IR 夢寐以求的武器
• 透明度是保護，不是弱點
• 衡量 IR 成效：不要只看代幣價格

投資人關係（IR）的本質，是幫助市場理解一項資產：它的策略、它的潛力，它為什麼值得被持有。它是發行方與市場之間的橋梁。

過去一年，Blockworks 共同創辦人 Michael Ippolito 走訪了加密圈幾乎所有一線協議，協助它們建立 IR 機制，目前合作物件超過 20 個。他的結論直接：「我們距離應有的水準，還差得遠。」

做得好的 IR，能擴大你的潛在買家池、提升持幣者的品質；做得差，或者根本不做，無論產品多強，代幣只有一條路：幣價下行。

代幣價格只取決於兩件事

要最大化代幣的市場價值，核心變數只有兩個：有多少相關投資人知道你的代幣存在，以及其中有多少人真的轉化為買家。好的 IR 策略，必須同時最佳化這兩端。

加密代幣的潛在買家，基本上可以分成兩類。

第一類是流動性加密基金。這些主動管理人不是已經持倉，就是正在追蹤你的代幣。對他們來說，關鍵在於「重新定價」讓一個把你定在 1 美元的基金，看到通往 5 美元的路徑。要做到這件事，靠的是清晰的資料、有說服力的敘事、以及持續兌現的進度。這是一場說故事加上指標管理的練習。

第二類則是大型策略型或機構投資人，想想最近 Morpho x Apollo 的合作，或者 BlackRock 與 Uniswap 的布局。這是完全不同的打法 — 銷售週期更長、盡職調查（DD）更嚴格，你甚至需要一個足夠成熟的產品才有資格進入對話。

如果你還在早期階段、或者急需短期資金，老實說這條路不適合你。但如果你已準備好，就得去他們的地盤找他們：Bloomberg 終端機、機構型研討會、以及面對面的關係建立。這是一種 B2B 業務思維，不是行銷。

沉默是最危險的操作

如果你不主動說自己的故事，市場就會替你說：而且通常說得更難聽。

現實是，多數協議的數字都不完美。這沒問題。

真正的問題，是試圖掩蓋，以及連續幾個月噤聲。Ippolito 最常聽到的說法是「我不想在 Twitter 上被架走」。

但專案死掉，從來不是因為被推特酸民嘲笑，而是因為投資人把你忘了。你越長時間不和市場溝通，你的投資人就會越憤怒、越失望。

你不需要完美的指標。你需要的是誠實、脈絡，以及一個清晰的解釋：什麼最重要、什麼正在改善、什麼還需要努力。這才是建立信任的方式。一旦噤聲，信任就會瓦解。

解鎖管理：你需要的時間比你想的多十倍

代幣專案必須把供需視為首要信仰。如果你想看懂自己的價格走勢，只需要理解供給與需求這兩個動態。代幣的價格管理，往往更像是撮合這兩個變數的戰術演練，而非其他。

Ippolito 看到最常見的錯誤，是團隊在解鎖前一到兩個月才開始思考應對策略。你根本沒有足夠時間在 30 天內扭轉龐大的供需失衡。

最低標準：至少提前 30 週開始規劃，最好是 40 到 50 週。找齊買家需要時間，識別供給吸收方需要時間，如果需要推遲解鎖時程，與投資人溝通也需要時間。

這是 IR 中最繁瑣、最不性感、卻絕對必要的一塊。給自己足夠的跑道去處理它。

資料不只是儀錶板，而是一套論述

敘事很重要，但在 2026 年，沒有資料支撐的敘事毫無意義。

最好的 IR 方案，是用資料讓代幣更容易被理解、被比較、被估值。資料本身要能說故事。

這些資料可以來自多個層面：協議自身的原生資料、鏈上市場結構資料、競品對比資料，以及能讓加密原生行為對更廣泛投資人變得可讀的「現實世界類比」。

最後這一項，在今天的加密圈嚴重被低估。優秀的 IR 溝通不只是展示你的內部儀錶板，而是幫助投資人理解你的協議在更大脈絡中的位置。

舉個例子：你在為一個永續合約 DEX 做 IR，儀錶板顯示上個月交易量 7500 萬美元。這個數字……算好嗎？算爛嗎？投資人應該拿誰來比較？他們現在是該衝進來買，還是該逃？

Ippolito 的觀察是：整個加密圈充斥著資料，但幾乎沒有脈絡。優秀的團隊不只是報告數字——他們說故事。

加密 IR 不必複製股市的無聊

多數人以為加密圈的 IR 會長得跟股票市場一樣。問題是，股票市場的 IR 無聊透頂。

Robinhood 執行長 Vlad Tenev 有一個願景：與其讓 CFO 在 Zoom 上對著 60 個賣方分析師念稿，法說會應該像 NBA 賽後採訪一樣有活力。Ippolito 完全認同這個方向。

Blockworks 有 8 年執行目標導向行銷的經驗，結合資料分析、IRL 活動和社群媒體。IR 應該以同樣的方式運作。目標不只是「告知市場」，而是深化現有投資人的信念、擴大未來可以持有代幣的投資人群體。

具體來說呢？舉辦「法說日」！直播你的 CEO 和重量級來賓對談，如果 Yano 在你的持幣名單上，就把他拉進來，讓他開麥。把投資人當成觀眾去互動，同時吸引新投資人加入。

降低投資門檻：讓盡職調查變輕鬆

每一檔流動性基金都必須向 LP 證明自己的持倉決策有理有據。這意味著盡職調查，也意味著投資報告。如果市場上關於你的協議沒有任何資料、研究或脈絡，你就是在逼每一個潛在投資人從零開始建立投資論點。

你在字面意義上提高了投資你的成本，結果就是更少人願意動手。

解法很簡單：主動釋放大量高品質資訊——研究報告、協議分析、生態系更新、第三方評估。讓一個基金分析師寫出「把這個代幣納入投資組合」的備忘錄變得無比容易。

鏈上資料是股市 IR 夢寐以求的武器

即使是加密圈最成熟的協議，對自己的投資人到底是誰，瞭解程度也往往出乎意料地低。基礎的行為分析幾乎不存在——某個投資人平均持倉多久？他們在你的代幣剛上線就用永續合約避險了嗎？

但鏈上資料讓這一切都是可知的，這是股票市場的 IR 團隊只能仰望的能力。

如果一個投資人告訴你他們是長期信徒，真相早就刻在鏈上。那些把鏈上分析層整合進 IR 機制的協議，將獲得巨大優勢：不只是更理解當前的持幣者結構，更能識別下一步應該鎖定誰。

透明度是保護，不是弱點

多數團隊直覺上認為揭露愈少愈安全，但現實恰恰相反。

投資人本來就在為你代幣的各種不確定性訂價——解鎖時程、國庫支出、不透明的做市商合約等等。如果你不提供答案，市場不會忽略這些問題，而是用最不友善的方式自行腦補。

資訊揭露不足的代價很難量化，你永遠不知道有多少投資人因為資訊不完整或難以驗證而直接放棄。但那個代價是真實存在的。

Blockworks 的代幣透明度框架（Token Transparency Framework, TTF）或 DeFi Llama 的 Token Rights 頁面，都是協助團隊標準化資訊呈現方式的工具，同時也能降低團隊反覆回答同樣 DD 問題的行政負擔。

衡量 IR 成效：不要只看代幣價格

用代幣價格來衡量 IR 成效，是個誘人卻危險的陷阱。問題在於，價格受太多 IR 以外的因素左右：總體環境、流動性條件、市場情緒，以至於地緣政治衝突。

更合適的衡量方式，是你的 IR 是否提升了投資人基礎的質量與廣度。幾個值得追蹤的指標包括：主動關注代幣的相關投資人數量成長、高品質持幣者的分布變化、從初次接觸到完成盡調再到實際持倉的投資人轉化人數、年度投資人接觸點的數量與品質，以及目標買家圈中的媒體覆蓋率。

對流動性基金來說，有一個實用問題值得定期自問：現在有沒有比一年前更多的投資人，已經為你的代幣建立了明確的估值框架？不是每個人今天都必須持有你，但如果更多對的人現在知道怎麼思考你的代幣、哪些里程碑重要、什麼價位有吸引力，那才是真正的進展。

成功不是「代幣漲了嗎」，而是「我們有沒有擴大並最佳化能持有我們的市場」。