Harga pasar obligasi pemerintah Tiongkok menguat, kekuatan likuiditas dikonfirmasi

Meskipun pemerintah berencana untuk menerbitkan obligasi negara secara besar-besaran, pasar obligasi China tetap menunjukkan tren kenaikan harga berdasarkan kelimpahan dana di pasar.

Bloomberg melaporkan pada tanggal 21 (waktu setempat) bahwa hasil obligasi 10 tahun China sempat turun di bawah 1,75% selama perdagangan hari itu. Ini adalah penurunan sekitar 7 basis poin (bp, 1bp=0,01%) dalam bulan ini. Dalam pasar obligasi, penurunan suku bunga berarti permintaan untuk membeli obligasi meningkat, sehingga harga terdorong naik. Terutama mengingat rencana pemerintah China untuk mulai menerbitkan obligasi jangka panjang khusus selama 30 tahun pada tanggal 25, kondisi pasar ini dapat dianggap sebagai pasar bullish langka yang tetap kokoh meskipun pasokan meningkat.

Biasanya, ketika volume penerbitan obligasi meningkat, pasar perlu menyerap obligasi baru yang diterbitkan, sehingga harga obligasi yang ada cenderung melemah dan suku bunga cenderung naik. Namun, ada penilaian bahwa dalam pasar China saat ini, efek likuiditas memainkan peran yang lebih besar daripada rumus umum tersebut. Latar belakangnya adalah kebijakan moneter longgar yang diterapkan oleh bank sentral China—Bank Rakyat China. Untuk merangsang ekonomi dan menyediakan dana yang cukup ke pasar, tingkat repurchase agreement (yaitu suku bunga repo) yang digunakan sebagai patokan saat lembaga keuangan meminjam dana jangka pendek tetap berada di level terendah sejak 2023. Pada hari sebelumnya, volume transaksi repo overnight tunggal mencapai 8,5 triliun yuan (sekitar 1,834 kuadriliun won Korea), mencatat rekor tertinggi, yang menunjukkan betapa melimpahnya dana di pasar.

Sementara itu, obligasi negara China akhir-akhir ini disebut-sebut sebagai alternatif aset yang aman di kalangan investor asing. Ada pandangan bahwa setelah perang di Timur Tengah, kemungkinan fluktuasi harga energi internasional meningkat, dan China dianggap lebih kecil kemungkinannya terkena dampak langsung dibandingkan wilayah lain, sehingga meningkatkan daya tarik investasi obligasi China. Dalam situasi kekhawatiran perlambatan ekonomi yang masih ada, jika dipadukan dengan ekspektasi penurunan suku bunga, kemungkinan dana mengalir ke obligasi negara akan meningkat dibandingkan aset yang sangat volatil.

Pasar juga memprediksi bahwa jika Bank Rakyat China mengambil langkah-langkah pelonggaran lebih lanjut, suku bunga bisa turun lebih jauh. China Securities Zhongtai dalam laporan terbaru memprediksi bahwa hasil obligasi 10 tahun China tahun ini mungkin turun ke sekitar 1,6%. Ini akan menjadi level terendah sejak Februari 2025. Pada akhirnya, kemungkinan pasar obligasi China dalam jangka pendek lebih dipengaruhi oleh likuiditas yang melimpah dan preferensi terhadap aset aman daripada oleh ekspansi penerbitan pemerintah. Apakah tren ini akan berlanjut di masa depan akan bergantung pada kekuatan stimulus ekonomi China, variabel geopolitik global, dan apakah Bank Rakyat China akan melanjutkan kebijakan pelonggaran moneter.