Apakah M2, yang dikenal sebagai indikator awal, tidak lagi mempengaruhi pergerakan Bitcoin?

Ditulis oleh: Ksatria Blockchain

Respons Bitcoin terhadap likuiditas global saat ini berbeda dari siklus sebelumnya. Bahkan ketika penawaran uang luas (M2) terus mengembang, kecepatan pengetatan finansial yang dibawa oleh penguatan dolar AS pun jauh melampaui kekuatan yang mendorong kenaikan harga melalui likuiditas; kerangka analisis yang menjadikan M2 sebagai pendorong untuk Bitcoin tampaknya sedang kehilangan validitas.

Di masa lalu, likuiditas global M2 yang bersifat tertinggal adalah indikator bullish utama untuk Bitcoin. Ekspansi moneter akhirnya akan mengalir ke aset berisiko, dan pola ini berulang kali terbukti benar; banyak institusi menjadikannya sebagai semacam “indikator yang mendahului kenaikan”.

Namun saat ini, M2 AS terus merangkak naik dari bulan ke bulan; pada bulan Februari mencapai 22,667 triliun dolar AS, dengan pertumbuhan yang terus berlanjut secara bulanan. Tetapi Bitcoin justru ditekan di sekitar 68.000 dolar, dan pergerakannya sepenuhnya menyimpang dari ekspansi likuiditas.

Penyebab utamanya adalah bahwa M2 adalah indikator persediaan bulanan (stock). Ekspansinya membutuhkan waktu beberapa bulan untuk menyalurkan dampaknya melalui kredit dan arus modal ke aset berisiko; ini termasuk variabel yang bergerak lambat (slow variable).

Sementara itu, menguatnya Indeks Dolar AS adalah variabel yang bergerak cepat. Setelah naik, dalam beberapa hari saja ia akan mengencangkan kondisi finansial. The Fed, Bank for International Settlements, dan IMF semuanya telah mengonfirmasi bahwa kenaikan nilai dolar AS akan cepat menekan arus masuk modal global dan risk appetite.

Konflik geopolitik pada bulan Maret dan lonjakan harga minyak memperparah perpecahan ini. Indeks dolar AS naik 2,35% dalam satu bulan, lalu memantul 5% sejak titik terendah Januari, mencatat kinerja triwulan terbaik sejak akhir 2024. Pada saat yang sama, M2 hanya naik 1,25%; kecepatan pengetatannya adalah empat kali lebih cepat daripada laju ekspansi.

Harga minyak bahkan dinaikkan secara besar-besaran, sehingga secara langsung mendorong ekspektasi inflasi. Ekspektasi penurunan suku bunga The Fed turun dari 50 basis poin menjadi 25 basis poin, yang selanjutnya mendorong dolar; sementara data M2 bersifat tertinggal sekitar satu bulan dan sama sekali tidak dapat mengimbangi pengetatan jangka pendek.

Selain itu, indikator M2 global perlu dikonversi menjadi dolar AS; fluktuasi nilai tukar akan secara langsung mendistorsi kebenarannya. Penguatan dolar juga melemahkan dorongan likuiditas yang bersifat menguntungkan dari sisi indikator.

Ini berarti M2 hanya bisa berfungsi sebagai indikator latar belakang jangka panjang; pasar jangka pendek saat ini didominasi oleh dolar AS.

Dalam skenario bullish, jika ketegangan geopolitik mereda dan harga minyak turun, laju kenaikan dolar memudar, maka dorongan likuiditas dari M2 akan kembali berlaku, dan penyimpangan antara Bitcoin dan M2 akan menyempit.

Dalam skenario bearish, jika harga minyak dan sentimen safe-haven terus tetap tinggi, dolar tetap menguat, maka penyimpangan keduanya akan berlanjut dalam jangka panjang.

Saat ini, Bitcoin tidak lagi sekadar indikator yang mendahului likuiditas; melainkan respons terhadap pertarungan variabel makro.

Ke depannya, yang paling penting adalah apakah laju kenaikan dolar akan segera berhenti; jika tidak, model likuiditas tradisional akan terus gagal. Namun dalam jangka panjang, M2 mungkin masih memengaruhi arah pergerakan Bitcoin, hanya saja korelasi jangka pendeknya semakin menurun.