Bitcoin Mencoba $76,000: Diluar Ekspektasi Perang, DAT Mulai "Mencari Cara Baru untuk Mengumpulkan Dana"

Tulisan: Yangz, Techub News

Jika minggu lalu Bitcoin menembus batas $70.000 masih dianggap sebagai “pemanasan sementara”, maka kenaikan hari ini yang menyentuh $76.000 tampaknya adalah “musim semi yang semakin menghangat”. Grafik K-line menunjukkan delapan garis hijau berturut-turut, seolah-olah sedang menelan habis kekhawatiran pasar satu per satu.

Kenaikan ini datang secara tiba-tiba, tetapi bukan tanpa jejak. Di tengah ketegangan di Timur Tengah yang belum sepenuhnya mereda, Bitcoin kali ini tidak mengikuti pola tradisional sebagai “emas digital” yang hanya berfungsi sebagai lindung nilai risiko, maupun mengikuti pergerakan aset risiko secara serempak. Melihat tren terkini, inti penggerak pasar ini secara bertahap beralih dari sekadar pertarungan sentimen makro menjadi dua variabel yang lebih spesifik: ekspektasi geopolitik dalam perubahan situasi, dan pembelian berkelanjutan dari perusahaan melalui “DAT”.

Situasi di Timur Tengah, Bitcoin Menemukan Ritme Uniknya

Sejak konflik meletus pada 28 Februari, situasi di Israel dan Iran telah memasuki minggu ketiga. Berdasarkan logika sebelumnya, konflik tingkat ini seharusnya mendorong harga emas naik dan menekan aset risiko. Tapi kali ini, Bitcoin menunjukkan ritme sendiri. Setelah awalnya mengikuti penurunan pasar saham AS, Bitcoin mulai melakukan pemulihan secara independen. Salah satu penjelasan yang mungkin adalah: logika penilaian pasar terhadap konflik ini telah berubah.

Jika awalnya pasar khawatir konflik akan keluar kendali bahkan berkembang menjadi perang skala penuh, setelah sinyal “harapan negosiasi” dari pemerintahan Trump minggu lalu, dana mulai menilai ulang situasi. Tentu saja, Trump tetap Trump.

Menurut laporan terbaru dari CCTV News, dua pejabat tinggi Gedung Putih menyatakan bahwa Iran baru-baru ini mencoba menghubungi pemerintahan Trump melalui berbagai saluran, berharap membuka kembali negosiasi diplomatik, tetapi Trump saat ini menolak untuk melanjutkan negosiasi dan berharap aksi militer terus berlanjut. Selain itu, Menteri Luar Negeri Iran, Alaraghchi, membantah adanya kontak baru-baru ini dengan Wittekov, dan di media sosial menyatakan bahwa kontak terakhir mereka terjadi sebelum AS melancarkan operasi militer baru terhadap Iran. Pejabat Gedung Putih juga menyebutkan bahwa beberapa sekutu AS di Timur Tengah telah menawarkan bantuan untuk mendorong negosiasi, tetapi saat ini ditolak oleh AS.

Sikap berulang ini diartikan pasar sebagai sinyal “terkendali” yang berbeda—kedua belah pihak menandai garis merah, tetapi juga menyisakan pintu belakang. Meskipun Menteri Luar Negeri Iran membantah adanya kontak baru-baru ini, ia menekankan bahwa kontak terakhir terjadi “sebelum AS melancarkan operasi militer baru”; Trump mengatakan tidak ingin berbicara, tetapi sebelumnya juga menyatakan “hampir tidak ada target yang bisa diserang lagi”. Dengan kata lain, pasar tidak lagi memperdagangkan “perang itu sendiri”, melainkan “perang tidak akan berkembang tanpa batas”.

Perbedaan ekspektasi ini langsung tercermin dari suasana hati pasar. Menurut data dari Alternative.me, indeks ketakutan dan keserakahan kripto hari ini naik ke 28, dari kondisi “ketakutan ekstrem” dalam beberapa waktu terakhir menjadi “ketakutan”—meskipun masih jauh dari keserakahan, tetapi masa paling pesimis mungkin telah berlalu.

Namun, pemulihan ekspektasi makro hanya mampu menjelaskan titik awal rebound, dan tidak cukup untuk mendorong harga ke $76.000. Ada kekuatan lain yang benar-benar mendorong harga naik.

“Pembelian Koin” Bukan Lagi Berita, “Bagaimana Membeli” yang Lebih Penting

Di pasar yang sudah merasa “jenuh secara estetika” terhadap penambahan posisi DAT, diskusi yang benar-benar memanas bukan soal “apakah membeli atau tidak”, melainkan “dari mana uangnya”.

Strategi: Beralih dari Dilusi Saham Biasa ke Penerbitan Saham Preferen

Pada malam 16 Maret, Strategy kembali mengumumkan: dalam satu minggu, mereka menghabiskan $1,57 miliar untuk membeli 22.337 Bitcoin.

Pengumuman menunjukkan bahwa dari total $1,57 miliar tersebut, hanya sekitar $396 juta berasal dari penerbitan saham biasa Class A (MSTR), sementara sebanyak $1,18 miliar berasal dari penerbitan saham preferen “Stretch” (STRC). Ini adalah penerbitan terbesar sejak Strategy pertama kali menerbitkan Stretch pada Juli tahun lalu. Juga, ini adalah kali pertama dalam beberapa minggu terakhir Strategy sangat bergantung pada Stretch untuk membiayai pembelian Bitcoin. Dengan kata lain, fokus pendanaan Strategy kini beralih dari dilusi saham biasa ke penerbitan saham preferen.

Hal ini juga didukung oleh beberapa dinamika terbaru. Pada 1 Maret, Michael Saylor mengumumkan bahwa tingkat dividen tahunan (yang disesuaikan bulanan) untuk STRC dinaikkan dari 11,25% menjadi 11,50%. Selanjutnya, menurut data dari BitcoinTreasuries.NET, volume perdagangan STRC sejak awal Maret telah melampaui $200 juta, mencapai rekor tertinggi sejak 2026; ditambah lagi, pengungkapan dari Anchorage Digital, bank aset digital yang pertama di AS yang memperoleh lisensi federal, yang menyatakan mereka memegang STRC, mulai menarik minat investor lain.

Minggu lalu, protokol stablecoin Apyx mengumumkan menambah 200.000 saham STRC (sekitar $20 juta), sehingga total kepemilikan mereka menjadi 255.000 saham. Sementara itu, Strive yang mengumumkan akan menginvestasikan $50 juta untuk membeli STRC, menjadi salah satu yang patut diperhatikan.

Sebagai perusahaan cadangan Bitcoin, Strive juga melakukan hal serupa—mengeluarkan saham preferen untuk mengumpulkan dana, sebagian digunakan untuk membeli Bitcoin, dan sebagian lagi disimpan sebagai cadangan kas untuk membayar dividen tetap. Menurut CEO Strive, Matt Cole, cadangan kas ini biasanya dipegang di dana pasar uang dengan imbal hasil rendah, tetapi kali ini, Strive mengeluarkan $50 juta dan mengonversinya menjadi Stretch dengan imbal hasil tahunan 11,5%.

Dari “mengeluarkan saham untuk membeli koin” menjadi “mengeluarkan saham preferen untuk membeli koin”, Strategy sedang membangun sebuah mesin pendanaan yang semakin canggih. Sementara itu, meningkatnya popularitas Stretch mengungkapkan tren yang lebih dalam: ketika saham preferen dari satu perusahaan DAT mulai dibeli oleh perusahaan DAT lain, dan protokol stablecoin serta bank yang patuh mulai ikut memegang—sebuah ekosistem yang berbasis Bitcoin, dengan saham preferen sebagai pengikat, dan berbagai institusi saling memegang saham, secara perlahan terbentuk.

Strategi “Alternatif” BitMine

Selain Strategy, perusahaan lain juga mencari cara mereka sendiri.

Pada minggu pertama dan kedua Maret, BitMine menambah kepemilikan Ethereum sebanyak 60.976 dan 60.999 ETH, jauh di atas rata-rata penambahan 40.000-50.000 ETH per minggu sebelumnya. Hingga 15 Maret, total kepemilikan ETH mereka mencapai 4.595.562 ETH, sekitar 3,81% dari total pasokan Ethereum.

Seperti halnya Strategy, yang menarik perhatian pasar bukanlah jumlah pembelian, melainkan cara pembeliannya.

Pada 15 Maret, Ethereum Foundation mengumumkan menjual 5.000 ETH secara OTC, dan dana hasil penjualan ini akan digunakan untuk operasional foundation, termasuk pengembangan protokol, pengembangan ekosistem, dan pendanaan komunitas. Pembeli langsungnya adalah BitMine. Biasanya, Ethereum Foundation dianggap sebagai sumber potensi tekanan jual di pasar, karena jika mereka menjual ETH yang dimiliki, biasanya akan menimbulkan kekhawatiran. Tapi kali ini, BitMine langsung membeli dari foundation, mengubah potensi tekanan jual menjadi pembelian nyata.

Ada yang bercanda bahwa ini adalah “sertifikasi sebagai pembeli yang menanggung risiko”. Tapi dari sudut pandang lain, ini adalah strategi dari BitMine: mencari sumber dana di luar pasar terbuka, bahkan langsung dari foundation. Pendekatan “mengambil alih” ini memberi likuiditas bagi foundation sekaligus menghindari efek jual besar-besaran di pasar terbuka, sehingga menguntungkan kedua belah pihak.

Selain itu, kepemilikan ETH BitMine tidak hanya tersimpan di akun. Hingga 15 Maret, total ETH yang mereka stak (staking) mencapai 3.040.515 ETH, dengan imbal hasil tahunan sekitar $180 juta.

Bagi BitMine, sejak menerapkan strategi cadangan Ethereum, posisi ini saat ini masih mengalami kerugian floating lebih dari $6 miliar. Tapi Tom Lee tetap tenang. Ia percaya bahwa saat “musim dingin kripto kecil” benar-benar berakhir, setiap pembelian saat ini akan terasa sangat murah.

Langkah Jepang Mengikuti

Selain Strategy dan BitMine, di seberang lautan, sebuah perusahaan Jepang juga mengikuti dengan sikap yang sama agresif.

Pada 16 Maret, CEO Metaplanet, Simon Gerovich, mengirim dua pesan:

Pertama: Mengumpulkan sekitar $255 juta melalui penawaran saham kepada investor institusi global; sekaligus menerbitkan waran saham dengan harga pelaksanaan tetap, mengumpulkan dana tambahan sekitar $276 juta. Total sekitar $531 juta, semuanya digunakan untuk menambah kepemilikan Bitcoin.

Kedua: Menerbitkan waran saham bergerak pertama yang mengandung ketentuan “mNAV” (nilai bersih per Bitcoin) dengan skala 100 juta saham. Waran ini hanya dapat dieksekusi jika harga saham perusahaan mencapai 1,01 kali mNAV atau lebih. Gerovich menyatakan bahwa desain ini memungkinkan perusahaan mengumpulkan dana tambahan sekitar $234 juta untuk akuisisi Bitcoin.

Kedua langkah ini memiliki tujuan yang sama: mengumpulkan dana, membeli Bitcoin. Tapi berbeda dari kombinasi saham biasa dan preferen Strategy, Metaplanet bermain dengan struktur waran yang inovatif.

mNAV adalah indikator yang diciptakan Metaplanet sendiri, dihitung sebagai total nilai Bitcoin yang dimiliki perusahaan dibagi jumlah saham yang beredar. Sederhananya, ini menunjukkan “nilai bersih per saham dalam Bitcoin”. Batas 1,01 kali berarti hanya jika harga saham melebihi nilai bersih per saham minimal 1%, waran bisa dieksekusi. Desain ini cerdas karena mengaitkan biaya pendanaan dan kepentingan pemegang saham. Jika harga saham di bawah nilai bersih, waran tidak bisa dieksekusi dan tidak akan mengurangi saham yang ada. Jika di atas nilai bersih, eksekusi waran akan menambah jumlah saham yang mewakili setiap Bitcoin, tanpa merugikan pemegang saham lama.

Dari Strategy ke BitMine, lalu ke Metaplanet, pola utama dari perusahaan-perusahaan ini adalah: menggunakan perusahaan publik sebagai platform pendanaan, mengubah dana yang diperoleh menjadi aset kripto, dan membiarkan harga saham mengikuti pergerakan harga koin. Model ini memiliki kerentanannya: jika harga Bitcoin jatuh terlalu lama dan terlalu dalam, premi pendanaan akan hilang, dan roda ekonomi ini bisa berbalik arah. Tapi saat ini, roda itu masih berputar.

Kesimpulan

Hingga saat penulisan ini, Bitcoin kembali turun di bawah $74.000, turun sekitar 2,95% dari titik tertinggi hari ini. Uji coba di $76.000 datang cepat dan pergi juga cepat, seolah-olah memberi peringatan diam-diam kepada semua orang: perjalanan merebut kembali tanah belum pernah berjalan mulus.

Namun, terlepas dari fluktuasi permukaan, aliran dana di bawahnya tetap menunjukkan sinyal bullish. Menurut data terbaru dari CoinShares, minggu lalu produk investasi aset digital mengalami arus masuk bersih sebesar $1,06 miliar, selama tiga minggu berturut-turut menunjukkan aliran masuk yang kuat. Selain itu, ETF Bitcoin spot AS minggu lalu mencatat arus masuk bersih sebesar $767 juta, dan ETF Ethereum spot mencatat arus masuk bersih $161 juta, juga selama tiga minggu berturut-turut. Dengan kata lain, meskipun pasar bergejolak, “uang pintar” di Wall Street tetap terus masuk.

Mengungkap kabut pasar, investor biasa harus melihat dua garis utama yang mendukung kenaikan ini: pertama, ekspektasi geopolitik yang berbeda—pasar tidak lagi memperdagangkan “perang itu sendiri”, melainkan “perang tidak akan berkembang tanpa batas”; kedua, perusahaan DAT yang terus menambah kekuatan—Strategy, BitMine, Metaplanet—menggunakan uang nyata dan inovasi leverage pendanaan, mengubah Bitcoin dari sekadar instrumen spekulatif yang berfluktuasi menjadi cadangan utama di neraca perusahaan global.

Akan ada saatnya api peperangan mereda, dan ekspansi Strategy lebih mirip narasi jangka panjang yang berkelanjutan.