Regulasi Kripto AS: 5 Klasifikasi Token Utama Dirilis! Bitcoin adalah Komoditas Digital, Token Saham Termasuk Sekuritas

SEC dan CFTC mengeluarkan panduan bersama sepanjang 68 halaman, menetapkan lima kategori token utama dan memperjelas sifat penambangan serta airdrop, mengakhiri dekade ketidakpastian regulasi.

Kabut regulasi selama sepuluh tahun akhirnya tersingkir, SEC dan CFTC menetapkan regulasi baru untuk klasifikasi token

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) bersama Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) pada hari kemarin (17/3) merilis panduan interpretasi bersama sepanjang 68 halaman, menandai tonggak baru dalam pengawasan kripto di AS. Ketua SEC Paul S. Atkins secara resmi mengumumkan kerangka ini di Konferensi Blockchain DC di Washington, bertujuan mengakhiri ketidakpastian hukum selama lebih dari 10 tahun di pasar.

Panduan ini disetujui oleh tingkat komisi, secara tegas mendefinisikan bagaimana hukum sekuritas federal berlaku untuk berbagai aset digital dan transaksi terkait. Atkins menekankan bahwa langkah ini mencerminkan tanggung jawab regulator untuk menetapkan batas hukum dengan bahasa yang jelas. Regulasi baru ini mencerminkan tuntutan industri selama bertahun-tahun dan secara terbuka mengakui bahwa sebagian besar aset kripto tidak termasuk dalam kategori sekuritas.

Ketua Atkins secara tegas menyatakan, SEC tidak lagi menjadi “Komisi Sekuritas dan Segala Sesuatu” (Securities and Everything Commission). Misi inti lembaga ini kembali ke perlindungan investor dalam perdagangan sekuritas, dan berhenti melakukan penegakan hukum secara tidak proporsional terhadap seluruh ekosistem kripto.

Perubahan ini kontras dengan pendekatan mantan ketua Gary Gensler yang mengadopsi model “penegakan hukum sebagai pengganti regulasi”, mencerminkan sikap inklusif pemerintahan Trump terhadap teknologi inovatif.

Sumber gambar: Bloomberg Ketua SEC Paul S. Atkins secara resmi mengumumkan kerangka regulasi baru di Konferensi Blockchain DC di Washington

Membangun lima kategori aset utama, mendefinisikan batas antara token digital dan sekuritas

Panduan interpretasi yang bersifat indikator ini membagi aset kripto menjadi lima kategori inti, memberikan peserta pasar sebuah “Taksonomi Token” resmi.

1. “Barang Digital” (Digital Commodities): Didefinisikan sebagai nilai yang berasal dari sistem kripto yang berfungsi secara programatik dan didorong oleh kekuatan pasar. Kategori ini mengecualikan pengaruh usaha pengelolaan dari pihak lain. Bitcoin ($BTC), Ethereum ($ETH), Ripple ($XRP), dan Dogecoin ($DOGE) secara tegas diklasifikasikan sebagai aset non-sekuritas ini.
2. “Koleksi Digital” (Digital Collectibles): Meliputi aset terkait seni, musik, video, kartu perdagangan, atau item dalam game, termasuk meme coin (seperti $WIF), token penggemar, dan berbagai NFT.
3. “Alat Digital” (Digital Tools): Seperti keanggotaan, tiket, sertifikat, alat hak kepemilikan, dan badge identitas (misalnya: ENS), juga termasuk dalam kategori non-sekuritas.
4. Stablecoin: Panduan menyatakan bahwa semua pembayaran stablecoin yang memenuhi ketentuan “Genius Act” tidak termasuk sekuritas, sementara stablecoin lainnya akan dinilai berdasarkan fakta dan keadaan.
5. “Sekuritas Digital” (Digital Securities): Mengacu pada instrumen keuangan tradisional yang disajikan melalui blockchain (seperti saham tokenisasi atau obligasi negara), yang selalu berada di bawah pengawasan ketat hukum sekuritas federal.

Sumber gambar: Crypto City Peta kategori lima aset yang disediakan SEC untuk industri kripto

Memperjelas detail operasional, penambangan, staking, dan airdrop tidak lagi dianggap sebagai penerbitan sekuritas

Selain klasifikasi token secara makro, panduan interpretasi ini juga menyelesaikan masalah penafsiran hukum terkait aktivitas operasional industri yang telah lama menjadi perhatian. Untuk protocol mining dan protocol staking, SEC dan CFTC menyatakan bahwa dalam sebagian besar kasus, aktivitas ini tidak melibatkan penerbitan atau penjualan sekuritas. Sebagai contoh, dalam jaringan proof-of-stake (PoS), SEC berpendapat bahwa operator node menjalankan kegiatan administratif atau operasional tingkat kementerian untuk menjaga keamanan jaringan. Hadiah yang diperoleh dianggap sebagai imbalan jasa, bukan keuntungan investasi yang berasal dari usaha pihak lain.

Adapun airdrop kripto, panduan menyatakan bahwa jika penerima tidak memberikan uang, barang, jasa, atau imbalan lain, maka tidak memenuhi unsur “investasi uang” dalam Howey Test, sehingga tidak perlu didaftarkan sebagai sekuritas menurut hukum sekuritas. Untuk wrapped tokens, jika versi bungkus hanya berfungsi sebagai tanda tukar non-sekuritas, maka tidak termasuk sekuritas; tetapi jika aset asli adalah sekuritas digital atau terkait kontrak investasi, bentuk bungkusnya tetap dianggap sekuritas. Panduan rinci ini secara efektif menghilangkan ketidakpastian hukum yang lama dihadapi pengembang DeFi dan blockchain, menyediakan “aturan lalu lintas” yang rasional.

Mekanisme perubahan status token dalam siklus hidup investasi

Salah satu inovasi utama dalam kerangka ini adalah penafsiran SEC terhadap mekanisme berakhirnya kontrak investasi (Investment Contract).

Panduan menyatakan bahwa meskipun aset non-sekuritas mungkin sementara terkait dengan kontrak investasi karena janji pengelolaan saat penjualan, status sekuritas ini tidak bersifat permanen. Ketika penerbit memenuhi janjinya, atau karena alasan tertentu tidak dapat lagi menjalankan usaha pengelolaan, sehingga pembeli tidak lagi secara wajar mengharapkan keuntungan dari usaha pihak lain, token akan terlepas dari status kontrak investasi dan kembali ke sifat aslinya sebagai aset non-sekuritas.

Pandangan “kontrak investasi akan berakhir” ini secara fundamental mengubah pandangan pasar sebelumnya yang menganggap token yang terlibat analisis sekuritas akan berada dalam kekosongan hukum tanpa batas waktu. Namun, SEC juga memperingatkan bahwa status token yang terlepas kemudian tidak berlaku surut secara hukum. Jika saat penerbitan awal ada pelanggaran ketentuan pendaftaran, penerbit tetap bertanggung jawab secara hukum.

Ketua Atkins menegaskan bahwa tim proyek harus secara jelas mengungkapkan pernyataan dan janji terkait usaha mereka, agar investor memahami hak yang mereka beli. Regulasi ini memindahkan fokus perdebatan dari “apakah token adalah sekuritas” ke “apa yang secara spesifik dijanjikan” dan “oleh siapa”.

Memulai rencana pembebasan inovatif, menyambungkan visi legislatif di masa depan

Selain merilis panduan interpretasi, Ketua Atkins juga mengungkapkan visi pembuatan regulasi yang lebih luas bernama Regulation Crypto Assets. Rencana ini mencakup beberapa proposal pembebasan, bertujuan menyediakan jalur pendanaan yang sesuai regulasi bagi pengembang di AS.

• Salah satu usulan adalah “Pembebasan Startup” yang memungkinkan pengembang mengumpulkan dana hingga 5 juta dolar selama maksimal 4 tahun, sebagai jalur regulasi pengembangan teknologi.
• Sedangkan “Pembebasan Penggalangan Dana” akan memungkinkan perusahaan mengumpulkan hingga 75 juta dolar dalam 12 bulan, dengan syarat mengajukan dokumen termasuk kondisi keuangan dan pengungkapan prinsip.

Ketua Atkins secara khusus berterima kasih kepada Komisaris Hester Peirce, yang dikenal sebagai “Ibu Kripto”, karena usulannya sangat dipengaruhi oleh kerangka “Token Safe Harbor” yang dia ajukan pada 2020. Meski SEC berencana mengajukan proposal ini ke publik dalam beberapa minggu mendatang, Atkins menegaskan bahwa kerangka regulasi jangka panjang yang stabil hanya dapat terwujud melalui legislasi komprehensif seperti CLARITY Act di Kongres. Tindakan bersama SEC dan CFTC ini memperkuat harmonisasi pengawasan kedua lembaga dan menegaskan fondasi untuk posisi kompetitif AS dalam pasar keuangan digital global.