CEO Galaxy Mike Novogratz: Era spekulasi kripto berakhir, tidak lagi ada pengembalian berlebih

Pendiri sekaligus CEO Galaxy Mike Novogratz pada hari Selasa di Forum Keuangan Digital CNBC di New York menyatakan bahwa seiring semakin banyak peserta yang menghindari risiko dan masuk ke bidang kripto, masa spekulasi yang mengharapkan keuntungan berlebih mungkin segera berakhir. Bitcoin tahun ini turun lebih dari 21%, minggu lalu turun ke $60.062 yang merupakan level terendah dalam hampir 16 bulan.

Peralihan dari Keberuntungan 30 Kali Lipat ke Pendekatan Stabil 11%

Pendiri sekaligus CEO Galaxy Mike Novogratz pada hari Selasa di Forum Keuangan Digital CNBC di New York menyatakan bahwa “masa spekulasi” di mata uang kripto mungkin segera berakhir, dan ini bukan disebabkan oleh satu kejadian tunggal, melainkan mencerminkan perubahan besar dalam seluruh industri. Ia mengatakan, “Rakyat kecil masuk ke bidang kripto bukan untuk mendapatkan hasil tahunan 11%, melainkan untuk mendapatkan keuntungan 30 kali lipat, 8 kali lipat, 10 kali lipat.”

Peralihan dari mengejar 30 kali lipat ke menerima 11% ini menunjukkan proses matang yang tak terelakkan dari pasar kripto. Pasar kripto awalnya adalah pasar spekulasi murni, Bitcoin naik dari beberapa dolar ke puluhan ribu dolar, Ethereum dari beberapa dolar ke ribuan dolar, dan banyak altcoin naik 100 kali bahkan 1000 kali dalam beberapa bulan. Efek kekayaan ekstrem ini menarik ratusan juta spekulan di seluruh dunia, yang masuk dengan impian “satu koin satu vila”, berharap investasi kripto dapat meningkatkan kelas sosial mereka.

Namun, seiring dengan membesarnya skala pasar dan meningkatnya partisipasi institusi, peluang mendapatkan imbal hasil ekstrem semakin sulit dicapai. Kapitalisasi pasar Bitcoin telah mencapai 1,3 triliun dolar, untuk naik 10 kali lagi diperlukan kapitalisasi sebesar 13 triliun dolar, yang setara dengan kapitalisasi emas global. Ethereum, Solana, dan koin utama lainnya juga sudah bernilai ratusan miliar dolar, dan bahkan untuk menggandakan nilainya membutuhkan aliran dana besar. Ketika sebuah aset mencapai skala tertentu, kecepatan pertumbuhannya pasti melambat, ini adalah hukum pasar.

Novogratz menyatakan, pasti akan ada trader yang melakukan spekulasi, tetapi secara umum, “kita akan menggunakan jalur yang sama, jalur kripto ini, untuk membawa layanan perbankan dan keuangan ke seluruh dunia, sehingga mengubah atau menggantikan sistem keuangan yang ada. Oleh karena itu, aset akhirnya akan menjadi aset dunia nyata, tetapi tingkat pengembaliannya jauh lebih rendah.” Ia juga menunjukkan bahwa tokenisasi saham sebagai aset akan memiliki “karakteristik pengembalian yang berbeda.”

Evolusi Ekspektasi Imbal Hasil Investasi Kripto

Awal (2013-2017): sering 100-1000 kali lipat, spekulasi murni

Pertumbuhan (2017-2021): 10-100 kali lipat, peluang keberuntungan besar tetap ada

Kematangan (2021-2025): 2-10 kali lipat, imbal hasil utama menurun

Institusionalisasi (2026 dan seterusnya): imbal hasil satu digit hingga dua digit seperti saham atau obligasi

Perubahan ini sangat kejam bagi trader ritel. Banyak orang masuk ke pasar kripto karena terinspirasi oleh kisah “kekayaan dalam semalam” di masa awal. Ketika mereka menyadari bahwa imbal hasil di masa depan mungkin hanya 11% (setara dengan tingkat pengembalian jangka panjang S&P 500), daya tarik investasi kripto menurun drastis. Mengapa harus menanggung volatilitas tinggi dan ketidakpastian regulasi, tetapi hanya mendapatkan imbal hasil yang setara dengan aset tradisional? Kombinasi “risiko tinggi, imbal hasil rendah” ini akan mendorong banyak trader ritel keluar dari pasar.

Siklus Kehancuran dan Rekonstruksi Narasi sebesar 19,37 Miliar Dolar

Novogratz menunjukkan bahwa kejatuhan pada Oktober 2025 adalah peristiwa besar, ketika lebih dari 1,6 juta trader kehilangan total 19,37 miliar dolar dalam posisi leverage dalam waktu 24 jam. Ia menyatakan bahwa kejadian ini “menghancurkan banyak trader ritel dan market maker”, dan memberi tekanan besar pada harga. Penghancuran posisi leverage sebesar 19,37 miliar dolar dalam satu hari ini hanya kalah oleh beberapa kejadian ekstrem dalam sejarah kripto, seperti kejatuhan “519” pada Mei 2021.

“Inti dari kripto adalah narasi, adalah cerita,” katanya. “Cerita-cerita ini membutuhkan waktu untuk dibangun, Anda perlu menarik orang untuk berpartisipasi, jadi ketika banyak orang keluar, cerita tidak akan langsung kembali seperti semula.” Pengamatan ini sangat mendalam. Pasar kripto tidak didukung oleh laba perusahaan dan arus kas seperti pasar saham, nilainya sangat bergantung pada konsensus pasar dan narasi. Ketika narasi dihancurkan, butuh waktu lama untuk membangun kembali kepercayaan dan konsensus.

Setelah kejatuhan FTX pada 2022, pasar membutuhkan sekitar 15 bulan untuk benar-benar pulih. Meskipun penghancuran pada Oktober 2025 bukan kebangkrutan bursa, dampaknya terhadap psikologi pasar bisa sama-sama mendalam. Pengalaman pahit 1,6 juta orang ini akan menyebar melalui media sosial dan dari mulut ke mulut, memperingatkan investor potensial baru. Psikologi “sudah kena gigitan ular, takut sumur” ini membuat rekonstruksi narasi sangat sulit.

Namun, Novogratz juga melihat dampak yang lebih tahan lama, dan memperkirakan bahwa masa suram saat ini akan membawa perubahan. Ia menyatakan bahwa dengan masuknya “institusi dengan toleransi risiko berbeda” ke industri kripto, masa spekulasi di bidang ini secara perlahan akan berakhir. Investor institusional (seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, dana kekayaan negara) memiliki toleransi risiko yang jauh lebih rendah daripada trader ritel, mereka mencari imbal hasil stabil satu digit hingga dua digit, bukan kekayaan mendadak. Ketika institusi ini menjadi kekuatan utama pasar, karakteristik pasar kripto akan berubah secara fundamental.

Akankah RUU CLARITY Menghidupkan Kembali Pasar?

Sigalos bertanya kepada Novogratz, apakah pengesahan akhir RUU CLARITY akan menjadi katalisator industri, karena hambatan legislatif di Capitol Hill setidaknya dalam jangka pendek akan menjadi penghalang. Ia yakin bahwa RUU struktur pasar kripto akhirnya akan menjadi undang-undang. Novogratz berkata, “Dua hari lalu saya berbicara dengan Ketua Partai Minoritas Senat Chuck Schumer, dia bilang ‘Kita harus melewati RUU CLARITY ini’.” Demokrat ingin meloloskan RUU ini, dan Republik juga ingin meloloskannya."

Kesepakatan bipartisan ini sangat langka, menunjukkan bahwa peluang RUU CLARITY untuk disahkan sangat tinggi. Novogratz menyatakan, “Ada banyak alasan mengapa industri kripto membutuhkan RUU ini,” tetapi yang penting, “kita membutuhkannya untuk menghidupkan kembali semangat pasar kripto.” Setelah RUU disahkan, kejelasan regulasi kemungkinan akan menarik lebih banyak dana institusional, tetapi dana ini akan mencari stabilitas dan kepatuhan, bukan spekulasi keuntungan besar.

Bagi trader ritel, prediksi Novogratz ini adalah peringatan sekaligus kenyataan. Jika ingin benar-benar mendapatkan keuntungan dari pasar kripto, mereka harus menyesuaikan ekspektasi dari mengejar kekayaan mendadak menjadi pertumbuhan stabil. Mereka yang masih berharap “satu koin satu vila” mungkin akan terus kecewa di era baru ini. Atau, mereka harus beralih ke bidang risiko lebih tinggi (seperti meme coin, blockchain baru), tetapi juga harus siap menghadapi risiko nol.