Bitcoin jatuh 40,8% ke $74.680, tetapi empat indikator utama menunjukkan sulit untuk menembus ke bawah. Imbal hasil obligasi AS stabil di 3,54%, basis futures 3% tidak terbalik, ETF keluar sebesar $3,2 miliar hanya 3%, MicroStrategy memegang kas sebesar $14,4 miliar tanpa risiko likuidasi. Oracle mengumpulkan $50 miliar untuk meredakan kekhawatiran saham teknologi.
Imbal hasil obligasi AS dan S&P 500 menunjukkan ketakutan terbatas
Senin, imbal hasil obligasi dua tahun AS berada di 3,54%, tetap sama dengan tiga minggu lalu. Jika permintaan terhadap aset yang dijamin pemerintah AS meningkat tajam, imbal hasil bisa turun di bawah 3,45%, mirip situasi Oktober 2025. Saat itu pemerintah AS mengalami kebuntuan anggaran jangka panjang, data pekerjaan non-pertanian lemah. Imbal hasil obligasi dua tahun adalah indikator utama untuk mengukur sentimen perlindungan jangka pendek, saat pasar panik, dana mengalir ke obligasi pemerintah, menyebabkan imbal hasil turun drastis. Level 3,54% saat ini menunjukkan adanya permintaan perlindungan, tetapi jauh dari tingkat panik.
Demikian pula, indeks S&P 500 pada hari Senin hanya 0,4% di bawah puncaknya, menunjukkan pasar percaya bahwa ketegangan pemerintah AS yang terbaru (dimulai Sabtu) dapat diselesaikan dengan cepat. Ketua DPR AS Mike Johnson mengatakan kepada Fox News, meskipun dukungan dari Demokrat terbatas, kesepakatan diharapkan tercapai sebelum Selasa. Optimisme terhadap kebuntuan politik ini melemahkan latar makro yang mendorong penurunan Bitcoin lebih jauh.
Setelah Oracle mengumumkan rencana mengumpulkan hingga $50 miliar melalui utang dan ekuitas pada 2026 untuk memenuhi kebutuhan kontrak cloud-nya, kekhawatiran terhadap industri AI mulai mereda. Sebelumnya, strategi ekspansi AI agresif Oracle sempat membuat investor tidak nyaman, menurut CNBC, menyebabkan sahamnya turun 50%. Rencana pendanaan Oracle membuktikan bahwa bisnis AI mereka didukung kebutuhan nyata, bukan spekulasi gelembung, yang merupakan berita positif besar untuk seluruh sektor teknologi.
Ketika lingkungan makro tidak memburuk ke tingkat ekstrem, Bitcoin sebagai aset beta tinggi biasanya akan pulih terlebih dahulu setelah ketakutan mereda. Imbal hasil obligasi dua tahun yang stabil dan S&P 500 yang mendekati puncak menunjukkan bahwa penjualan Bitcoin saat ini lebih bersifat koreksi teknis dan pembersihan leverage, bukan awal keruntuhan fundamental. Dalam kondisi ini, sekitar $75.000 seharusnya menjadi level dukungan yang kokoh.
Basis futures 3% tidak terbalik menunjukkan kepercayaan trader profesional
(Sumber: Laevitas)
Ketahanan produk derivatif Bitcoin menunjukkan bahwa meskipun harga Bitcoin telah turun 40,8% dari puncaknya di $126.220 pada Oktober 2025, trader profesional tetap menolak menjadi bearish. Permintaan berlebihan terhadap posisi jual biasanya akan memicu inverted futures, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Namun, Senin, basis futures tahunan (basis) Bitcoin adalah 3%, menunjukkan permintaan posisi leverage long yang lemah tetapi tidak panik.
Dalam kondisi pasar netral, indikator ini biasanya berkisar antara 5% hingga 10% untuk mengimbangi periode penyelesaian yang lebih panjang. Basis 3% meskipun di bawah level normal, tetap positif. Basis positif berarti harga futures lebih tinggi dari spot, menunjukkan trader masih bersedia membayar premi untuk posisi long. Jika pasar benar-benar panik, basis akan berbalik menjadi negatif (futures di bawah spot), yang merupakan sinyal bahaya sejati.
Namun demikian, pasar derivatif Bitcoin tidak menunjukkan tekanan apa pun, total kontrak terbuka tetap di level sehat sekitar $40 miliar, turun 10% dari 30 hari terakhir. Penurunan moderat kontrak terbuka adalah bentuk de-leveraging yang sehat, bukan pelarian panik. Jika kontrak terbuka turun 30%-50%, itu baru tanda keruntuhan struktur pasar. Penurunan 10% saat ini menunjukkan trader leverage sedang berhati-hati mengurangi posisi, tetapi struktur pasar secara keseluruhan tetap utuh.
Tiga indikator kesehatan derivatif Bitcoin
Basis futures 3%: Positif, menunjukkan keinginan beli tetap ada, tidak terbalik dan panik
Kontrak terbuka $400 miliar: Turun 10% dari puncaknya, de-leveraging moderat, bukan keruntuhan
Likuidasi $1,8 miliar: Pembersihan terpusat selesai, posisi tersisa lebih sehat
Senin, Bitcoin turun ke $74.680 per ons, setelah dari Kamis lalu pasar mengalami penurunan, total $1,8 miliar posisi leverage bullish dilikuidasi. Likuidasi sebesar ini memang menyakitkan, tetapi juga membersihkan leverage berlebihan. Setelah trader yang lemah tersingkir, posisi yang tersisa biasanya lebih percaya diri dan memiliki modal yang cukup, menciptakan dasar harga yang kokoh.
ETF keluar $3,2 miliar hanya kurang dari 3% AUM
(Sumber: Coinglass)
Sejak 16 Januari, ETF Bitcoin spot keluar bersih sebesar $3,2 miliar, menimbulkan kekhawatiran trader yang semakin meningkat. Meski begitu, angka ini masih kurang dari 3% dari total aset yang dikelola produk tersebut. Data dari Bianco Research menunjukkan 12 ETF memegang sekitar 1,29 juta Bitcoin, bernilai lebih dari $115 miliar. Keluar $3,2 miliar setara dengan sekitar 43.000 Bitcoin (dengan harga rata-rata $75.000), hanya 3,3% dari total kepemilikan.
Proporsi ini termasuk dalam fluktuasi normal di industri pengelolaan aset. Setiap dana biasanya mengalami penarikan 3%-5% selama koreksi pasar, yang bukan berarti investor kehilangan kepercayaan, melainkan rebalancing portofolio yang normal. Jika ETF keluar sebesar 10%-20%, itu baru sinyal panik. Skala keluar saat ini meskipun mencatat rekor, jika dilihat dari basis total $115 miliar, tidak cukup untuk menimbulkan risiko sistemik.
Yang lebih penting adalah kecepatan keluar. Setelah keluar bersih $817,8 juta pada 29 Januari yang mencatat rekor, kecepatan keluar menurun secara signifikan dalam beberapa hari berikutnya, bahkan ada masuk bersih $561,9 juta pada hari Senin. Perlambatan kecepatan keluar ini menunjukkan tekanan jual mulai berkurang. Jika ETF mampu mempertahankan masuk bersih atau keluar kecil dalam beberapa hari mendatang, itu akan mengonfirmasi bahwa fase paling panik telah berlalu.
MicroStrategy 14,4 miliar dolar kas dan tanpa risiko likuidasi
MicroStrategy (MSTR) juga menjadi target spekulasi tanpa dasar karena harga sahamnya jatuh di bawah nilai buku per saham, memperburuk kekhawatiran bahwa perusahaan akan menjual sebagian Bitcoin-nya. Namun kekhawatiran ini tidak berdasar. Selain tidak ada kontrak yang mewajibkan likuidasi jika harga Bitcoin di bawah harga tertentu, MicroStrategy juga mengumumkan memiliki cadangan kas sebesar $14,4 miliar per Desember 2025, untuk membayar dividen dan bunga.
Model bisnis MicroStrategy adalah menggunakan pendanaan ekuitas dan utang untuk membeli Bitcoin, yang tidak dijaminkan dan tidak berisiko margin call atau likuidasi paksa. Bahkan jika harga Bitcoin turun ke $50.000, MicroStrategy tidak akan dipaksa menjual satu Bitcoin pun. Kas $14,4 miliar cukup untuk menutup biaya operasional dan bunga utang selama beberapa tahun ke depan, memungkinkan perusahaan bertahan dari fluktuasi harga apa pun.
Kekhawatiran pasar terhadap MicroStrategy terutama terkait harga sahamnya yang jatuh di bawah nilai buku per saham dari kepemilikan Bitcoin. Ini memang menunjukkan pasar memberi diskon terhadap MicroStrategy, dan investor bisa membeli Bitcoin langsung daripada melalui MicroStrategy secara tidak langsung. Namun diskon ini tidak memaksa perusahaan menjual Bitcoin, hanya mempengaruhi kemampuan mereka untuk terus membeli melalui pendanaan ekuitas di masa depan. Sebelum harga stabil, MicroStrategy mungkin akan berhenti membeli, tetapi tidak akan menjual.
Karena trader berusaha mencari tahu penyebab penjualan terakhir, harga Bitcoin mungkin tetap tertekan, tetapi berbagai indikator menunjukkan bahwa level dukungan di sekitar $75.000 kemungkinan akan bertahan. Analisis dari empat indikator utama menunjukkan bahwa penjualan saat ini lebih didorong oleh sentimen dan faktor teknis, bukan fundamental yang memburuk. Setelah ketakutan mereda, pembersihan leverage selesai, dan dana ETF stabil, peluang Bitcoin rebound dari sekitar $75.000 jauh lebih besar daripada terus menurun.
