Tokenisasi sedang membentuk kembali tatanan keuangan global

50 tahun yang lalu, perputaran dana memerlukan pengiriman surat.

20 tahun yang lalu, transaksi lintas negara masih harus menunggu “beberapa hari”.

Hari ini, transaksi dalam hitungan milidetik sudah tidak layak untuk dipamerkan.

Revolusi sejati bukan soal kecepatan, melainkan soal membentuk ulang “cara aset eksis”.

CEO BlackRock Larry Fink dan COO Rob Goldstein memberikan penilaian yang tenang untuk era ini: Di masa depan, saham, obligasi, real estat, reksa dana, bahkan mata uang, semuanya akan menjadi “baris kode di atas blockchain”.

Ini bukan kisah kripto, ini adalah “momen rekonstruksi” dalam keuangan.

Lima puluh tahun yang lalu, pergerakan dana berjalan lambat seperti pengiriman surat. Ketika salah satu dari kami (Larry) memulai karir pada tahun 1976, transaksi dilakukan melalui telepon dan diselesaikan dengan dokumen kertas yang dikirim lewat kurir. Pada tahun 1977, sebuah teknologi bernama SWIFT memungkinkan pengiriman informasi elektronik standar antarbank, mengurangi waktu transaksi dari beberapa hari menjadi beberapa menit. Kini, transaksi antara New York dan London dapat dilakukan dalam hitungan milidetik.

Saat ini, industri keuangan sedang memasuki evolusi besar berikutnya dalam infrastruktur pasar—evolusi yang dapat memindahkan aset lebih cepat dan lebih aman daripada sistem yang telah melayani investor selama puluhan tahun. Ini dimulai pada tahun 2009, ketika seorang pengembang dengan nama samaran Satoshi Nakamoto meluncurkan Bitcoin, sebuah buku besar digital bersama yang dapat mencatat transaksi tanpa perantara. Beberapa tahun kemudian, teknologi yang sama—blockchain—memicu sesuatu yang lebih transformatif: Tokenisasi.

Tokenisasi melibatkan pencatatan kepemilikan di buku besar digital. Ini memungkinkan hampir semua aset, dari real estat hingga utang perusahaan atau mata uang, eksis dalam satu catatan digital yang dapat diverifikasi secara independen oleh para peserta. Awalnya, dunia keuangan—termasuk kami—sulit melihat gagasan besar ini. Tokenisasi sering tercampur dengan hype kripto, yang kerap tampak spekulatif. Namun dalam beberapa tahun terakhir, industri keuangan tradisional mulai melihat apa yang tersembunyi di balik hype: tokenisasi dapat secara dramatis memperluas dunia aset yang dapat diinvestasikan, melampaui saham dan obligasi terdaftar yang saat ini mendominasi pasar.

Aset tokenisasi membawa dua manfaat utama. Pertama, ia menawarkan potensi penyelesaian transaksi secara instan. Pasar saat ini beroperasi pada garis waktu penyelesaian yang berbeda, membuat pembeli dan penjual menghadapi risiko salah satu pihak gagal memenuhi kewajibannya. Standarisasi penyelesaian instan di pasar global akan menjadi lompatan lebih jauh dari yang pernah dicapai SWIFT.

Kedua, aset pasar privat masih sangat bergantung pada proses manual berbasis kertas—proses yang memerlukan penyelesaian kustom dan pencatatan yang tidak mengikuti perkembangan bagian lain dari sektor keuangan. Tokenisasi dapat menggantikan kertas dengan kode, mengurangi friksi yang membuat perdagangan aset menjadi mahal dan lambat. Ini dapat mengubah kepemilikan besar seperti real estat atau infrastruktur yang tidak terdaftar menjadi unit yang lebih kecil dan lebih mudah diakses, sehingga memperluas partisipasi di pasar yang selama ini didominasi oleh institusi besar.

Teknologi saja tidak dapat menghilangkan semua hambatan. Regulasi dan perlindungan investor tetap sangat penting. Namun dengan menurunkan biaya dan kompleksitas, tokenisasi dapat memberikan lebih banyak cara diversifikasi investasi bagi lebih banyak investor. Tanda-tanda awal kemajuan sudah terlihat. Token yang mewakili aset keuangan “dunia nyata” (saham, obligasi, dsb.) masih merupakan bagian kecil dari pasar saham dan pendapatan tetap global, tetapi tumbuh pesat—sekitar 300% dalam 20 bulan terakhir.

Banyak adopsi awal terjadi di negara berkembang dengan layanan perbankan yang terbatas. Hampir tiga perempat pemilik kripto tinggal di luar dunia Barat. Sementara itu, ekonomi yang membangun keuangan modern—AS, Inggris, dan Uni Eropa—tertinggal, setidaknya dalam hal tempat transaksi terjadi. Memang, banyak perusahaan yang kemungkinan besar akan memimpin transformasi sistem keuangan berbasis tokenisasi, termasuk para pemain utama di bidang stablecoin, adalah perusahaan AS. Tetapi keunggulan awal ini tidak otomatis menjadi milik mereka.

Jika sejarah bisa dijadikan acuan, tokenisasi hari ini kira-kira setara dengan internet pada tahun 1996—ketika Amazon baru menjual buku senilai $16 juta, dan tiga dari “tujuh raksasa” teknologi bahkan belum berdiri. Tokenisasi mungkin berkembang secepat internet—lebih cepat dari dugaan kebanyakan orang, dengan pertumbuhan luar biasa dalam beberapa dekade mendatang.

Ini tidak akan segera menggantikan sistem keuangan yang ada. Sebaliknya, ini bisa dianggap sebagai jembatan yang sedang dibangun dari kedua sisi sungai secara bersamaan dan akan bertemu di tengah. Satu sisi adalah institusi tradisional. Sisi lainnya adalah inovator digital-first: penerbit stablecoin, perusahaan fintech, dan blockchain publik.

Keduanya bukan bersaing, melainkan belajar cara beroperasi secara interoperabel. Di masa depan, orang tidak akan lagi memisahkan saham dan obligasi dalam satu portofolio dan kripto di portofolio lain. Berbagai aset suatu hari nanti dapat dibeli, dijual, dan disimpan melalui satu dompet digital.

Tugas pembuat kebijakan dan regulator sudah jelas: membantu membangun jembatan ini dengan cepat dan aman. Cara terbaik bukan dengan membuat buku aturan baru untuk pasar digital, melainkan memperbarui aturan yang ada agar pasar tradisional dan pasar tokenisasi dapat bekerja sama.

Kami sudah melihat kekuatan koneksi ini. ETF (Exchange Traded Fund) pasar negara berkembang pertama menghubungkan pasar saham dari lebih dari 20 negara ke dalam satu reksa dana, membuat investasi global jauh lebih mudah. ETF obligasi melakukan hal yang sama untuk pendapatan tetap, menghubungkan pasar dealer dengan bursa publik, memungkinkan investor bertransaksi lebih efisien. Kini, dengan ETF Bitcoin spot, bahkan aset digital pun sudah ada di bursa tradisional. Setiap inovasi membangun jembatan.

Prinsip yang sama berlaku untuk tokenisasi. Regulator harus mengejar konsistensi: risiko harus dinilai berdasarkan sifatnya, bukan berdasarkan kemasannya. Meski obligasi berada di blockchain, ia tetaplah obligasi.

Namun inovasi butuh “pagar pembatas”: perlindungan konsumen yang jelas untuk memastikan produk tokenisasi aman dan transparan; standar risiko rekanan yang kuat agar guncangan tidak menyebar ke platform; serta sistem verifikasi identitas digital sehingga mereka yang ingin berdagang dan berinvestasi dapat memiliki keyakinan yang sama seperti saat menggesek kartu atau melakukan transfer bank.

Andrew Ross Sorkin, dalam buku barunya tentang kejatuhan pasar saham 1929, mengulas kembali kegagalan yang melahirkan sistem keuangan modern. Beberapa bersifat teknis: pada “Selasa Hitam”, ticker saham tertinggal beberapa jam, tidak sanggup mengikuti lonjakan volume perdagangan. Lainnya bersifat kelembagaan: sistem keuangan yang tumbuh lebih cepat daripada perlindungannya.

Tokenisasi dapat memodernisasi infrastruktur yang masih membuat beberapa bagian sistem keuangan lambat dan mahal, serta membawa lebih banyak orang ke dalam mesin penciptaan kekayaan terkuat di dunia: pasar. Namun, seperti yang diajarkan 1929, setiap perluasan partisipasi harus disertai perlindungan keamanan yang diperbarui. Tokenisasi harus melakukan dua hal: berkembang lebih cepat, dan berkembang dengan aman, sambil membangun kepercayaan.