CME FedWatch saat ini mencerminkan probabilitas lebih dari 70% bahwa Federal Reserve AS (Fed) akan memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan 9-10/12, menurunkan kisaran target suku bunga dari 3,75%-4,00% menjadi 3,50%-3,75%.
Ini merupakan perubahan tajam dibandingkan dengan tanggal 21/11, ketika Presiden Fed New York John Williams menyatakan bahwa bank sentral masih dapat menurunkan suku bunga “dalam waktu dekat” tanpa mengganggu target inflasi 2%. Beberapa hari sebelumnya, probabilitas ini hanya sekitar 30%, terpengaruh oleh data pemerintah yang tidak jelas dan pernyataan hawkish dari Fed.
Masalah saat ini adalah apakah pemangkasan suku bunga pada Desember cukup kuat untuk menarik Bitcoin keluar dari mode lindung nilai, atau faktor makro datang terlalu lambat untuk pasar yang sedang tertekan oleh leverage dan arus ETF.
Dari 20-21/11, harga Bitcoin turun dari 91.554 USD menjadi 80.600 USD, sebelum pulih ringan ke 84.800 USD. Pergerakan ini membuat investor khawatir bahwa BTC mungkin telah mencapai puncak lokal 126.000 USD dan momentum kenaikan mulai habis.
Mengapa pemangkasan suku bunga penting untuk Bitcoin
Pemangkasan suku bunga secara langsung memengaruhi imbal hasil riil dan likuiditas. Dalam dua bulan terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah telah menyesuaikan naik seiring pasar mengesampingkan kemungkinan pelonggaran, menarik modal keluar dari aset berisiko tinggi dan memperketat likuiditas global.
Jika Fed memangkas suku bunga sesuai ekspektasi dan sinyal pelonggaran berlanjut, imbal hasil riil akan turun dan likuiditas meluas – biasanya berkorelasi dengan kinerja positif Bitcoin. Namun, data on-chain dari Glassnode dan posisi derivatif menunjukkan pasar belum benar-benar berbalik arah. Investor akhir-akhir ini sedang merugi, ETF masih mencatat arus keluar, dan trader opsi membayar premi tinggi untuk lindung nilai penurunan harga.
Perubahan terjadi sangat cepat
Pernyataan Williams berdampak besar pada pasar, baru saja menurunkan probabilitas pemangkasan suku bunga Desember menjadi 30% karena data ketenagakerjaan belum jelas. Ketika ia menekankan kemungkinan penurunan suku bunga tanpa mengganggu kontrol inflasi, para trader langsung meningkatkan taruhan pemangkasan suku bunga. Pada 21/11, probabilitas Fed memangkas suku bunga telah melampaui 70%, membalikkan tren penurunan beberapa minggu sebelumnya.
Sensitivitas ini mencerminkan pasar sangat memperhatikan sinyal dari Fed setelah dua kali pemangkasan suku bunga di tahun 2025, terakhir pada 29/10, yang menurunkan suku bunga dana ke 3,75%-4,00% dan mengumumkan penghentian pelonggaran kuantitatif mulai 1/12.
Imbal hasil riil, likuiditas, dan Bitcoin
Hubungan antara Bitcoin dan imbal hasil riil telah menjadi topik makro penting musim gugur ini. Imbal hasil obligasi pemerintah yang disesuaikan inflasi naik, membuat modal keluar dari aset non-yield seperti Bitcoin.
Data S&P Global menunjukkan Bitcoin memiliki korelasi negatif dengan imbal hasil riil, semakin jelas sejak 2017, dengan tren kenaikan harga kuat saat kebijakan pelonggaran dan likuiditas meningkat. Studi Bitwise yang dikombinasikan dengan suplai uang M2 global juga menunjukkan Bitcoin biasanya naik tajam selama periode kebijakan Fed yang longgar dan suplai uang kembali meningkat.
Jika Fed memangkas suku bunga pada Desember dan sinyal pelonggaran berlanjut, imbal hasil riil akan dibatasi, likuiditas pulih, menciptakan kondisi yang mendukung kenaikan harga Bitcoin. Sebaliknya, jika hanya memangkas sekali lalu kembali hawkish, imbal hasil riil tetap tinggi, likuiditas terbatas, Bitcoin sulit berbalik arah.
Apa yang dicatat Glassnode di on-chain dan pasar derivatif
Laporan Glassnode tanggal 19/11 mencerminkan dampak kuat dari penurunan harga baru-baru ini dan alasan mengapa posisi investor masih cenderung defensif.
Bitcoin telah menembus level biaya investor jangka pendek dan band deviasi standar -1, jatuh di bawah 97.000 USD dan sempat menyentuh 89.000 USD, sebelum pada 21/11 BTC nyaris kehilangan level 80.000 USD.
*GiHarga Bitcoin diperdagangkan di bawah biaya kepemilikan jangka pendek dan band harga yang sedang mendingin, menunjukkan pembeli baru-baru ini menghadapi kesulitan di tengah penurunan harga saat ini.*Harga Bitcoin diperdagangkan di bawah biaya investor jangka pendek dan band pendingin, menandakan pembeli baru-baru ini sedang merugi saat pasar turun.
Hal ini membuat hampir semua kelompok investor baru mengalami kerugian belum terealisasi, mengubah zona 95.000–97.000 USD menjadi resistance.
Glassnode memperkirakan saat ini ada 6,3 juta BTC yang berada dalam posisi rugi, terutama di rentang -10% hingga -23,6%, distribusi ini mirip dengan pasar bearish sideways tahun 2022 daripada sebuah capitulation total.
Dua level harga penting: Harga realisasi investor aktif (Active Investors’ Realized Price) sekitar 88.600 USD, mewakili biaya rata-rata koin yang sering diperdagangkan.
True Market Mean, sekitar 82.000 USD, menandai batas antara koreksi ringan dan fase penurunan tajam seperti 2022. Saat ini Bitcoin diperdagangkan di kisaran ini.
*KhoSekitar 6,3 juta BTC saat ini mengalami kerugian belum terealisasi, terkonsentrasi di kisaran -10% hingga -23,6% per November 2025.*Aliran dana keluar dari bursa memperkuat kehati-hatian. ETF spot di AS mempertahankan rata-rata 7 hari negatif, dengan arus keluar pada November hampir 3 miliar USD.
Ini menunjukkan investor institusi tidak masuk untuk “membeli di dasar”. Open interest di pasar derivatif turun seiring harga, mencerminkan trader mengurangi risiko alih-alih menambah leverage.
Posisi opsi menunjukkan sentimen defensif. Volatilitas tersirat kembali naik ke level yang terlihat saat likuidasi Oktober, skew sangat negatif, dan opsi jual satu minggu diperdagangkan dengan premi dua digit dibandingkan opsi beli.
Aliran dana bersih menunjukkan trader membayar lebih untuk membeli opsi jual 90.000 USD sementara hanya melakukan pembelian terbatas untuk opsi beli. Glassnode menilai dealer sedang short delta dan melakukan lindung nilai dengan menjual futures, menciptakan tekanan mekanis saat pasar melemah.
Jalan ke depan bergantung pada Fed
Pemangkasan suku bunga pada Desember disertai panduan pelonggaran lebih lanjut akan membatasi imbal hasil riil dan memulihkan likuiditas – sesuatu yang menurut Bitwise dan S&P Global secara historis menguntungkan Bitcoin.
Probabilitas 70% yang tercermin di FedWatch saat ini menandakan kepercayaan yang meningkat bahwa Fed dapat melonggarkan tanpa memicu lonjakan inflasi, tepat seperti yang dibutuhkan Bitcoin untuk membalikkan tren pasar.
Namun, data on-chain (on-chain) dan derivatif dari Glassnode menunjukkan situasi langsung masih rapuh. Pembeli baru-baru ini sedang merugi, ETF mencatat arus keluar, leverage turun, dan posisi opsi lebih memilih proteksi daripada keyakinan.
Ini berarti bahkan pemangkasan suku bunga pada Desember pun belum tentu langsung membalikkan tren jika tidak disertai panduan jelas untuk langkah selanjutnya.
Jika Fed hanya memangkas sekali dan menekankan risiko inflasi, dorongan makro bisa terlalu lemah untuk mengubah arus ETF atau memperbaiki sentimen risiko. Bitcoin mungkin masih tertahan di bawah resistance 95.000–97.000 USD yang kini dianggap Glassnode sebagai resistance struktural.
Pernyataan Williams membuka kemungkinan: pemangkasan suku bunga Desember disertai panduan masa depan bisa membuka jalan lebih lebar untuk Bitcoin. Apakah itu cukup untuk menembus resistance tergantung pada apakah Fed melihat Desember sebagai awal siklus pelonggaran baru atau hanya penyesuaian jangka pendek.
Pasar saat ini memprice-in kemungkinan pertama di 70%. Data on-chain menunjukkan para trader masih belum benar-benar percaya diri.
Han Tin
