Hashprice Bitcoin mencapai level terendah dalam 2 tahun saat gelombang AI membelah para penambang

Kesulitan jaringan berada pada level rekor dan biaya transaksi on-chain turun tajam telah menarik keuntungan penambangan Bitcoin ke level terendah dalam dua tahun, menciptakan pemisahan yang jelas antara para penambang yang beroperasi dengan margin keuntungan yang sangat tipis dan mereka yang sedang memposisikan diri sebagai operator pusat data untuk mendukung gelombang AI.

Sebelumnya, industri penambangan Bitcoin beroperasi hampir seirama dengan fluktuasi harga mata uang ini. Namun saat ini, sektor ini sedang bertransformasi menjadi ekonomi dengan dua kecepatan — di mana kekuatan hash menentukan keberhasilan, bukan lagi strategi energi.

Pada level sekitar 42,14 USD per terahash per hari, “hashprice” — indikator yang mengukur pendapatan penambang berdasarkan unit daya komputasi — telah jatuh ke kelompok 4% terendah dalam dua tahun terakhir. Hanya dalam waktu sebulan, indikator ini telah turun 19%, sementara harga Bitcoin yang turun ke sekitar 101.500 USD semakin meningkatkan tekanan.

Grafik menunjukkan harga hash Bitcoin dari tanggal 5 Agustus hingga 5 November 2025 (Sumber: Hashrate Index)## Penyebab Utama: “masalah” jaringan, bukan harga Bitcoin

Kesulitan jaringan telah meningkat 31% dalam enam bulan terakhir, hashrate meningkat 23%, sementara biaya transaksi — yang sebelumnya didorong oleh aktivitas Ordinals dan kemacetan jaringan — kembali jatuh ke level terendah sejak musim semi. Akibatnya adalah “pengepresan keuntungan” yang serius, ketika semakin banyak mesin penambang bersaing untuk hadiah yang semakin kecil.

Bagi para penambang kecil, ini adalah pukulan telak. Banyak unit beroperasi di bawah ambang batas impas, terutama di tempat yang menghadapi biaya listrik tinggi atau menggunakan peralatan tua. Situasi saat ini mengingatkan pada fase dasar siklus tahun 2020 dan akhir tahun 2022, ketika para pemain yang lemah terpaksa mundur tepat sebelum pasar pulih.

AI membuka “jalan keluar” baru bagi penambang

Berbeda dengan siklus sebelumnya, ujian kali ini berlangsung dalam konteks yang sama sekali berbeda: ledakan AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) telah menciptakan arah baru bagi perusahaan-perusahaan penambangan, membantu mereka mengubah infrastruktur untuk melayani beban kerja non-Bitcoin.

Awal minggu ini, Iris Energy mengumumkan kesepakatan senilai 9,7 miliar USD selama 5 tahun dengan Microsoft, menyediakan kemampuan AI dan pusat data — pada dasarnya merestrukturisasi sebagian tim penambangan menjadi penyedia layanan HPC. Pasar merespons dengan segera, perusahaan pialang mulai menilai kembali IREN, Core Scientific, Riot Platforms, dan Cleanspark sebagai “saham infrastruktur AI” alih-alih murni mewakili Bitcoin.

Transformasi ini — bersama dengan diversifikasi pendapatan yang nyata — membantu saham perusahaan penambangan meningkat meskipun harga hash menurun. Pasar mulai menghargai fleksibilitas energi dan kontrak jangka panjang daripada hanya fokus pada output hash.

Siapa pun yang tidak bertransformasi akan tertinggal di belakang

Perusahaan yang hanya fokus pada penambangan Bitcoin terjebak saat margin keuntungan menyusut. Pendapatan mereka saat ini berada di level terendah sejak bulan April, dengan hashprice sekitar 43 USD per PH/s/hari — hampir mencapai titik terendah dalam beberapa bulan. Ketika masih sepenuhnya bergantung pada hadiah blok dan biaya transaksi, setiap kali kesulitan meningkat, keuntungan berkurang.

Jika tidak dapat melindungi risiko atau mengakses sumber listrik yang murah, mereka terpaksa menunggu periode pengurangan setengah hadiah berikutnya atau peningkatan biaya transaksi yang baru.

Sementara itu, Marathon Digital sedang membuktikan keuntungan dari skala. Perusahaan baru saja mengumumkan laba rekor 123 juta USD dalam kuartal, berkat fokus pada pengoptimalan operasi dan ekspansi ke sektor bisnis terkait AI. Pendapatan saat ini dari Marathon adalah campuran antara penambangan Bitcoin dan layanan AI, menunjukkan bahwa konsep “penambang” sedang didefinisikan ulang. Infrastruktur energi yang besar membantu perusahaan dengan fleksibilitas untuk mengatur beban, menjual kelebihan listrik, atau menyewakan infrastruktur HPC ketika ekonomi penambangan menjadi kurang menarik.

Pasar terfragmentasi dengan jelas

Investor saham sekarang melihat penurunan hashprice bukan lagi sebagai risiko kelangsungan hidup, tetapi sebagai uji coba untuk membedakan siapa yang memiliki model bisnis yang berkelanjutan dan siapa yang hanya mengejar hadiah blok. Seperti yang dicatat oleh Bernstein:

“Hashprice turun tidak mempengaruhi para penambang beralih ke AI.”

Pernyataan ini mencerminkan sebuah kenyataan: penambangan Bitcoin sedang berevolusi dari sebuah kegiatan satu tujuan menjadi infrastruktur data multi-pasar.

Kapan penurunan dapat berbalik arah?

Tiga tanda penting yang perlu diperhatikan:

1. Tingkat kesulitan mencapai puncak atau turun sedikit — ketika para penambang yang kurang efisien mematikan mesin, membantu hadiah dibagikan kembali kepada mereka yang masih bertahan.
2. Biaya on-chain yang pulih, baik dari kemacetan atau gelombang penggunaan baru seperti Ordinals, dapat meningkatkan hashprice tanpa perlu harga Bitcoin naik.
3. Kontrak AI/HPC yang diperluas, setiap megawatt yang dialihkan dari jaringan Bitcoin akan mengurangi persaingan, meningkatkan margin keuntungan untuk sisanya.

Faktor-faktor tambahan seperti harga listrik musim dingin, kebijakan regulasi regional, atau tren penggabungan dan likuidasi juga mempengaruhi situasi. Biasanya, ketika hashprice mencapai dasar siklus, pasar akan segera memasuki fase pemulihan.

Penyesuaian kesulitan yang akan datang akan menjadi ujian nyata untuk ketahanan seluruh industri. Jika hashrate stagnan dan biaya meningkat, hashprice mungkin secara bertahap kembali ke keadaan seimbang.

Sampai saat itu, industri penambangan masih terbelah — antara mereka yang sedang menyelesaikan “masalah tersulit Bitcoin” dan mereka yang sedang menulis ulangnya dengan AI.

Vương Tiễn