Rédigé par : Lulu
Au début de 2026, la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a lancé de grandes initiatives dans le domaine de la conformité des actifs numériques, redéfinissant directement le paysage de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA).
Le 23 février, la SFC a annoncé avoir délivré une licence à Esperanza Securities, filiale de Yisheng Fintech, pour mener des activités de titrisation d’actifs de divertissement conformes — notamment le concert anniversaire de Huang Kaichen au Red Pavilion, la tournée en Malaisie du groupe sud-coréen, etc. Ces actifs hors ligne de divertissement ont été officiellement intégrés dans le cadre réglementaire des émissions de titres numériques. Les investisseurs qualifiés peuvent acheter des tokens de type sécurité pour participer à petite échelle aux investissements dans ces concerts et partager les bénéfices de l’industrie.
À peine un jour plus tard, le 26 février, Delin Holdings a publié une annonce indiquant que ses projets immobiliers, tels que le bâtiment de Central Delin, avaient été approuvés par la SFC pour l’émission de RWA le 24 février.
En seulement sept jours, deux grandes entités ont obtenu l’approbation pour des RWA d’actifs physiques, couvrant des domaines allant du divertissement IP à l’immobilier commercial clé, marquant une avancée majeure dans le franchissement de scénarios variés.
Ce n’est pas une innovation isolée, mais un signal stratégique clair de la régulation hongkongaise : la conformité des RWA s’éloigne du simple jeu d’actifs financiers réservé aux institutions pour entrer dans une ère inclusive couvrant tous les secteurs industriels.
Pour de nombreux entrepreneurs et professionnels traditionnels en Chine continentale souhaitant entrer dans le Web3, comprendre la logique réglementaire derrière cette percée dans le divertissement, connaître les pièges à éviter et les voies de transformation sont essentiels pour saisir les opportunités offertes par l’ère des actifs numériques en 2026.
Percée dans le secteur du tourisme et du divertissement : pas un cas isolé, mais une orientation stratégique de la régulation hongkongaise
L’approbation de la tokenisation d’actifs de divertissement par Esperanza a provoqué une onde de choc dans toute l’industrie, car elle a brisé les frontières traditionnelles de la conformité des RWA à Hong Kong, validant une voie numérique pour la digitalisation d’actifs réels reproductible.
Retour sur l’évolution des RWA à Hong Kong :
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2023-2024, les acteurs principaux se concentraient sur l’immobilier, les obligations vertes, les infrastructures d’énergie renouvelable, dans un cadre financier standardisé, typique d’un « jeu réservé aux institutions » ;
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Au début de 2026, la tokenisation d’actifs de divertissement a été officiellement autorisée, marquant un changement de cap stratégique : de la simple « mise en chaîne d’actifs financiers standardisés » à une « digitalisation conforme d’actifs réels avec flux de trésorerie stables dans toutes les catégories ».
Ce parcours réglementaire illustre clairement la stratégie centrale de Hong Kong : devenir le « super connecteur » entre la Chine continentale et le reste du monde, entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, ainsi que le « port d’outre-mer » pour les actifs non standard.
Du secteur immobilier et de l’énergie renouvelable aux concerts, la norme de régulation n’a jamais changé : tant que l’actif sous-jacent génère un flux de trésorerie réel et que la propriété est claire, il est possible d’émettre, de circuler et de valoriser des tokens dans le cadre réglementaire de la SFC.
Pour les entreprises traditionnelles en Chine continentale, cela signifie qu’une nouvelle ère est arrivée :
Vos sites touristiques, marques de consommation, actifs agricoles, droits d’auteur IP, droits de chaîne d’approvisionnement — quelle que soit leur taille ou leur secteur — peuvent, via ce modèle conforme, restructurer leur valeur, élargir leurs sources de financement et améliorer leur liquidité.
Les leçons des grands : trois pièges à éviter lors de la transformation
Alors que la percée dans le secteur du divertissement ouvre de nouvelles perspectives pour les RWA, il est crucial de se rappeler les douloureux enseignements de 2025, notamment l’échec du modèle de dette à rendement fixe basé sur certains RWA liés aux énergies renouvelables, qui a finalement échoué commercialement.
Ces expériences doivent servir de leçons à toutes les entreprises traditionnelles envisageant leur transition vers le Web3.
- La double contrainte des taux d’intérêt inversés et des coûts de conformité
Le paradoxe central du modèle de dette à rendement fixe réside dans le décalage entre les environnements de taux d’intérêt en Chine et à Hong Kong.
Les actifs acquis en Chine à faible taux d’intérêt doivent être financés à Hong Kong à des taux plus élevés, avec un rendement global de 9-12 % pour séduire les investisseurs qualifiés. Or, les actifs d’infrastructure comme les bornes de recharge ou le photovoltaïque ne génèrent qu’environ 7 % de rendement annuel, et en déduisant les coûts d’audit, de maintenance IoT, de services juridiques, la marge s’érode presque totalement, rendant le modèle commercial insoutenable.
- La discordance entre la taille des actifs et les seuils d’émission
Une procédure complète d’émission conforme à Hong Kong coûte déjà plus de 2,5 millions HKD en frais juridiques, techniques et de souscription.
Cela signifie que pour des actifs sous 300 millions RMB, la réduction des coûts est une illusion. Après la mise en place du système de déclaration transfrontalière en 2026, les activités transfrontalières de RWA à caractère de titres doivent être menées par des institutions financières agréées, avec un seuil de service ciblant des entreprises ayant un chiffre d’affaires annuel de 10 millions à 100 millions HKD et une trésorerie stable. Les PME qui entrent en compétition risquent d’être écrasées par des coûts élevés.
- La limite physique des actifs hors ligne et l’absence de liquidité secondaire
Les RWA liés à des infrastructures physiques hors ligne rencontrent un obstacle ultime : la déconnexion entre la croissance en ligne et la capacité de paiement des droits hors ligne.
Lorsque la communauté passe de 10 000 à 100 000 utilisateurs, il n’est pas possible de construire instantanément 100 000 bornes de recharge. La vitesse de déploiement des infrastructures traditionnelles limite fondamentalement la croissance explosive des actifs.
De plus, les RWA basés sur la dette à rendement fixe, dont les acheteurs veulent principalement conserver jusqu’à l’échéance, n’ont pas de demande de négociation secondaire. Même avec 12 bourses réglementées à Hong Kong, la liquidité reste faible, et ces actifs finissent souvent comme des outils de gestion de patrimoine réservés aux institutions.
Le chemin de la transformation en 2026 : quatre voies réglementaires, des stratégies adaptées à chaque entreprise
La percée dans le secteur du divertissement indique la voie stratégique pour la transformation Web3 des entreprises traditionnelles en 2026 : passer du virtuel au réel, du « jeu financier » au « jeu de consommation », du « rendement fixe » aux « droits utilisateur ».
En fonction des caractéristiques des actifs sous-jacents et de la logique réglementaire, nous avons divisé ces voies en quatre catégories, permettant à chaque entreprise, selon sa taille et son secteur, de choisir la trajectoire de transformation la plus adaptée.
- Droits d’usage : la voie en or pour les PME et les marques culturelles/consommation en 2026
C’est le seul terrain où les entreprises de biens de consommation, les IP culturelles et les projets touristiques peuvent participer de manière conforme avec peu de barrières. C’est aussi la logique la plus reproductible dans le cadre des RWA de divertissement.
Le principe est « ne pas vendre d’actions, mais vendre des droits d’usage », évitant ainsi la ligne rouge de la réglementation sur les valeurs mobilières, sans coûts de conformité élevés, sans besoin d’une institution agréée pour souscrire, permettant une opération conforme par des acteurs du marché. Idéal pour les marques de consommation, IP culturelles ou projets touristiques réalisant plusieurs dizaines de millions de RMB de chiffre d’affaires annuel.
Mode chinois : « achat de produits + distribution d’actifs numériques » délaissant la dimension financière, interdisant toute promesse de rendement ou de dividende. Les actifs numériques ne représentent que des droits de consommation ou de rareté (ex. boîtes surprises, droits de fans, produits dérivés IP). La négociation secondaire se limite aux plateformes de marché réglementées. Des exemples comme le café en capsules Brain Platinum, les droits de consommation de Miao Ke Lan Duo, ou la distribution de fruits avec « Qin Xiao Guo » en Shaanxi, illustrent des cas matures déjà opérationnels, avec possibilité d’incubation de filiales ou de nouvelles stratégies de tokens et actions.
Mode international : conçu pour l’exportation culturelle, de marque ou de consommation, basé aussi sur la vente de droits numériques, avec émission de tokens d’usage (Utility Tokens) sur des plateformes réglementées, avec une forte liquidité secondaire. La valorisation s’appuie sur des mécanismes de rachat et de destruction pour réduire l’offre, évitant ainsi la régulation financière tout en consolidant la base d’utilisateurs et en augmentant les revenus à l’étranger.
- RWA à dividendes : la porte d’entrée réglementaire pour les entreprises réelles avec un chiffre d’affaires supérieur à 100 millions HKD
Ce segment correspond au modèle traditionnel de dette à rendement fixe, fortement impacté par la nouvelle réglementation transfrontalière de déclaration en 2026, et constitue le « champ de bataille officiel ».
L’objectif est de percevoir des dividendes issus du flux de trésorerie de l’actif lui-même. La titrisation transfrontalière en Chine doit passer par une approbation réglementaire de la SFC, et ne concerne que des entreprises avec un chiffre d’affaires annuel de 100 millions à 1 milliard HKD, disposant d’un flux de trésorerie stable. Les coûts élevés de conformité et la conjoncture des taux d’intérêt en font un jeu réservé aux grandes entreprises, à éviter pour les PME.
Exemples : RWA d’énergies renouvelables d’Ant Financial en 2024, RWA de fonds privés à Hong Kong, RWA immobilière de Delin en 2026, ou la tokenisation d’actifs de divertissement d’Esperanza, tous approuvés par la SFC.
- Actifs ancrés : infrastructures de stockage de valeur pour les institutions agréées
Représentés par le yuan numérique, le stablecoin dollar, ou la tokenisation de l’or, leur fonction principale est comme outils de paiement ou unités de valeur, visant une stabilité 1:1, sans promesse de dividendes, constituant la base de valorisation de tout le secteur RWA.
Ce segment est réservé aux institutions financières agréées, avec peu ou pas d’accès pour les entreprises ou particuliers ordinaires.
La licence de stablecoin que la Hong Kong prévoit de délivrer en mars 2026 sera exclusivement réservée à ces institutions, même les géants de l’Internet auront du mal à y participer.
- RDA de données en Chine continentale : une mine d’or réservée aux entreprises d’État et aux sociétés cotées
Basée sur la politique de digitalisation des données en Chine, cette voie concerne uniquement les entreprises publiques et cotées, permettant de tokeniser, de certifier et d’évaluer des données internes de haute qualité, puis de les utiliser comme garantie pour obtenir des prêts à faible taux auprès des banques.
Ce segment représente une transformation stratégique de la digitalisation industrielle, difficile à ouvrir aux acteurs privés ou entrepreneurs individuels, étant une voie typiquement « réservée à l’État ».
Les initiatives réglementaires continues de la SFC en 2026 ont véritablement ouvert une nouvelle ère pour la digitalisation des actifs réels.
La percée dans le secteur du divertissement ne consiste pas à faire suivre la mode du concert par les entreprises traditionnelles, mais à comprendre une logique essentielle : le Web3 n’est pas une formule magique pour faire de l’argent, mais un amplificateur ; la valeur centrale des RWA n’a jamais été de mettre en chaîne des actifs non rentables pour attirer des fonds, mais de transformer des actifs réels déjà précieux en connectant les utilisateurs, en amplifiant leur valeur et en améliorant leur liquidité.
Pour les entreprises traditionnelles, l’opportunité de transformation en 2026 ne consiste pas à suivre la mode des RWA, mais à identifier une voie réglementaire conforme adaptée à leurs actifs, à éviter les pièges des grands acteurs, et à réaliser la validation de leur transition de zéro à un avec un coût minimal.
White Dew Lounge et ses partenaires, en Hong Kong comme en Chine continentale, accompagneront chaque entrepreneur disposant d’actifs réels et de flux de trésorerie durables, ainsi que chaque professionnel souhaitant entrer dans le Web3, dans chaque étape de leur transformation réglementaire.
