Alors que la chute du Bitcoin s’intensifie, la société cotée détenant le plus de Bitcoin au monde — Strategy (symbole boursier américain : MSTR) — ne peut échapper à la purge sanglante, son cours ayant de nouveau plongé mercredi, atteignant un point bas intraday à 121,19 dollars, ce qui a renforcé la prudence des analystes et conduit à une révision à la baisse de leur objectif de prix.
Dans un rapport publié mercredi, l’analyste de la banque d’investissement canadienne Canaccord Genuity, longtemps considéré comme un fervent supporter de Strategy, Joseph Vafi, a réduit l’objectif de prix de la société de 474 dollars à 185 dollars, soit une baisse de 61 %. Cependant, de manière intrigante, Joseph Vafi maintient toujours une recommandation d’achat (« Buy ») sur Strategy.
Aujourd’hui (5), le Bitcoin a brièvement chuté à près de 70 000 dollars, touchant un creux depuis octobre 2024 ; le cours de Strategy a également subi une chute d’environ 9 % mercredi, à 121,19 dollars, avec une baisse de 15 % depuis le début de l’année, et une chute de 72 % par rapport à son sommet historique de novembre 2024.
Joseph Vafi indique que, dans la narration, le Bitcoin est toujours considéré comme un outil de stockage de valeur à long terme, mais que sa récente tendance ressemble de plus en plus à celle des actions technologiques et autres actifs à haut risque. Face aux risques géopolitiques et à l’instabilité de l’environnement macroéconomique, le prix de l’or continue de grimper, tandis que le Bitcoin n’a pas réussi à en profiter, ne pouvant suivre le rythme des actifs refuges.
Il souligne qu’en octobre dernier, le marché des cryptomonnaies a connu un effondrement brutal provoquant des liquidations massives, dont la répercussion se fait encore sentir, montrant que le Bitcoin dépend fortement de la liquidité du marché plutôt que de la demande de couverture.
Il est à noter que Joseph Vafi avait seulement en novembre dernier relevé l’objectif de prix de Strategy à 474 dollars, mais qu’il l’a maintenant fortement révisé à la baisse. Malgré cela, il maintient un nouvel objectif de 185 dollars, ce qui laisse une marge de hausse de plus de 40 % par rapport au cours de clôture d’hier de 129,09 dollars.
L’évaluation de Joseph Vafi repose sur deux hypothèses : la première est que le prix du Bitcoin rebondit d’environ 20 % par rapport à son point bas, et la seconde que le multiple de la valeur nette d’inventaire (mNAV) de Strategy remonte à environ 1,25 fois.
Le rapport indique que la structure financière globale de Strategy a été conçue pour supporter une forte volatilité. La société détient actuellement plus de 44 milliards de dollars d’actifs en Bitcoin, avec une dette convertible d’environ 8 milliards de dollars, comprenant une obligation remboursable en 2027 de 1 milliard de dollars, toujours en territoire intrinseque.
Concernant le paiement des dividendes sur les actions privilégiées, Joseph Vafi pense que, même si la prime de la mNAV de Strategy s’est nettement réduite, la société peut toujours gérer cela en émettant légèrement plus d’actions, ce qui ne constitue pas un risque structurel à court terme.
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