Le PDG de Galaxy, Mike Novogratz : La fin de l'ère de la spéculation cryptographique, il n'y aura plus de rendements excessifs

Le fondateur et PDG de Galaxy, Mike Novogratz, a déclaré mardi lors du Forum financier numérique de CNBC à New York que, avec l’entrée de plus de participants cherchant à éviter les risques dans le domaine des cryptomonnaies, l’ère de la spéculation visant des rendements excessifs pourrait toucher à sa fin. Bitcoin a chuté de plus de 21 % cette année, atteignant la semaine dernière 60 062 dollars, un plus bas depuis près de 16 mois.

De la richesse fulgurante à une stabilité de 11 % : un changement de paradigme

Mike Novogratz a indiqué lors du Forum numérique de CNBC à New York mardi que l’« ère de la spéculation » dans les cryptomonnaies pourrait bientôt prendre fin, ce qui n’est pas dû à un seul événement, mais reflète une transformation plus large du secteur. Il a déclaré : « Les investisseurs particuliers ne sont pas entrés dans la cryptosphère pour obtenir un rendement annuel de 11 %, mais pour réaliser des gains de 30 fois, 8 fois, 10 fois. »

Ce passage d’une recherche de 30 fois à l’acceptation de 11 % représente un processus inévitable de maturation du marché cryptographique. Le marché cryptographique initial était purement spéculatif : Bitcoin passant de quelques dollars à plusieurs dizaines de milliers, Ethereum de quelques dollars à plusieurs milliers, et d’innombrables altcoins augmentant de 100 fois, voire 1000 fois en quelques mois. Ces effets de richesse extrêmes ont attiré des centaines de millions de spéculateurs mondiaux, qui espéraient, avec le rêve de « une pièce, une villa », faire fortune grâce à l’investissement en cryptomonnaies.

Cependant, avec l’expansion du marché et l’implication accrue des institutions, ces rendements extrêmes deviennent de plus en plus difficiles à atteindre. La capitalisation de Bitcoin a atteint 1,3 billion de dollars ; pour qu’elle augmente de 10 fois, il faudrait une capitalisation de 13 billions de dollars, ce qui équivaut à la valeur totale de l’or mondial. Ethereum, Solana et d’autres principales cryptomonnaies ont également des capitalisations de plusieurs centaines de milliards de dollars, et doubler leur valeur nécessite d’importants flux de capitaux. Lorsqu’un actif atteint une certaine taille, sa croissance ralentit inévitablement, c’est la loi du marché.

Novogratz a déclaré que, bien qu’il y ait toujours des traders spéculant, « nous utiliserons les mêmes canaux, ces canaux cryptographiques, pour apporter des services bancaires et financiers dans le monde entier, et ainsi changer ou remplacer le système financier actuel. Par conséquent, l’actif ultime sera un actif du monde réel, mais avec des rendements beaucoup plus faibles. » Il a également souligné que la tokenisation d’actions en tant qu’actif aura « des caractéristiques de rendement différentes ».

L’évolution des attentes de rendement en investissement cryptographique

Première phase (2013-2017) : 100 à 1000 fois, frénésie pure de spéculation

Phase de croissance (2017-2021) : 10 à 100 fois, encore des opportunités de richesse rapide

Maturation (2021-2025) : 2 à 10 fois, baisse des rendements pour les principales cryptos

Institutionnalisation (2026 et au-delà) : rendements à un ou deux chiffres, semblables à ceux des actions ou des obligations

Ce changement est brutal pour les investisseurs particuliers. Beaucoup sont entrés sur le marché cryptographique attirés par ces histoires de « richesse du jour au lendemain ». Lorsqu’ils réalisent que les rendements futurs pourraient n’être que de 11 % (similaires au rendement à long terme du S&P 500), l’attractivité de l’investissement cryptographique diminue fortement. Pourquoi supporter une volatilité extrême et une incertitude réglementaire pour un rendement équivalent à celui des actifs traditionnels ? Ce « risque élevé, rendement faible » poussera de nombreux particuliers à quitter le marché.

Cycle de reconstruction après la liquidation de 19,37 milliards de dollars

Novogratz a souligné que le krach de octobre 2025 a été un événement majeur : plus de 1,6 million de traders ont perdu au total 19,37 milliards de dollars de positions à effet de levier en 24 heures. Il a déclaré que cette situation « a détruit beaucoup de particuliers et de market makers » et a exercé une forte pression sur les prix. La liquidation d’un montant de 19,37 milliards de dollars en une seule journée n’a été dépassée dans l’histoire cryptographique que par quelques événements extrêmes, comme la chute de 519 % en mai 2021.

« La cryptomonnaie repose sur la narration, sur l’histoire », a-t-il dit. « Ces histoires prennent du temps à se construire, il faut attirer les gens, donc quand vous faites partir beaucoup de personnes, l’histoire ne revient pas immédiatement à son état initial. » Cette observation est très profonde. Contrairement au marché boursier, où la valeur est soutenue par la rentabilité des entreprises et les flux de trésorerie, la valeur des cryptos dépend fortement du consensus et de la narration du marché. Lorsqu’une narration est détruite, il faut beaucoup de temps pour reconstruire la confiance et le consensus.

Après l’effondrement de FTX en 2022, le marché a mis environ 15 mois à se redresser réellement. La liquidation d’octobre 2025, bien qu’elle n’ait pas entraîné la faillite d’une plateforme, pourrait avoir un impact psychologique tout aussi profond. L’expérience douloureuse de 1,6 million de personnes sera relayée via les réseaux sociaux et le bouche-à-oreille, avertissant les nouveaux investisseurs potentiels. Cette psychologie du « un serpent mordu, dix ans de peur du puits » rend la reconstruction de la narration extrêmement difficile.

Mais Novogratz voit aussi des impacts plus durables : il prévoit que la période de morosité actuelle entraînera certains changements. Il a indiqué qu’avec l’introduction par l’industrie cryptographique de « différentes tolérances au risque » chez les institutions, l’« ère de la spéculation » récente dans la cryptosphère sera progressivement éliminée. Les investisseurs institutionnels (fonds de pension, compagnies d’assurance, fonds souverains) ont une tolérance au risque bien inférieure à celle des particuliers, recherchant des rendements stables à un ou deux chiffres, plutôt que de faire fortune rapidement. Lorsque ces acteurs deviendront les principaux acteurs du marché, la nature du marché cryptographique changera fondamentalement.

Le projet de loi CLARITY peut-il relancer le marché ?

Sigalos a demandé à Novogratz si l’adoption finale du projet de loi CLARITY pourrait devenir un catalyseur pour le secteur, car le blocage de la législation sur la structure du marché cryptographique au Congrès constitue au moins un obstacle à court terme. Il croit que le projet de loi CLARITY finira par devenir une loi. Novogratz a déclaré : « Il y a deux jours, j’ai parlé avec le leader de la minorité au Sénat, Chuck Schumer, qui a dit ‘Nous devons faire passer cette fichue loi CLARITY’. Les démocrates veulent faire passer cette loi, les républicains aussi. »

Ce consensus bipartite est très rare, ce qui indique que la probabilité de passage du projet de loi CLARITY est élevée. Novogratz a indiqué que l’industrie cryptographique a « beaucoup de raisons » d’avoir besoin de cette loi, mais il est important de noter que « nous en avons besoin pour revitaliser le marché cryptographique ». Une fois adoptée, la clarté réglementaire pourrait attirer davantage de capitaux institutionnels, qui recherchent la stabilité et la conformité plutôt que la spéculation à haut risque.

Pour les investisseurs particuliers, la prévision de Novogratz est à la fois un avertissement et une réalité : pour réussir dans la cryptosphère, il faut ajuster ses attentes, passer de la recherche de la richesse instantanée à une croissance stable. Ceux qui espèrent encore « une pièce, une villa » risquent d’être constamment déçus dans cette nouvelle ère. Ou bien, ils devront se tourner vers des secteurs à risque plus élevé (comme les memecoin ou les nouvelles blockchains), en acceptant un risque accru de perte totale.