Hyperliquid’s HIP-3 a enregistré un volume de trading quotidien de 5,2 milliards de dollars le 5 février, dont 4,09 milliards de dollars pour les contrats à terme perpétuels sur l’argent. TradeXYZ domine, avec les contrats sur les métaux précieux représentant 90 % du volume. Précédemment, l’or a dépassé 5 000 dollars et l’argent 100 dollars avant de s’effondrer. Le volume de trading de la plateforme sur les métaux a atteint 1 % de celui du COMEX, évoluant vers une couche de trading d’actifs complets.
Record de 5,2 milliards de dollars : l’argent perpétuel devient la star absolue
Le marché perpétuel sans permission de Hyperliquid HIP-3 a atteint un volume quotidien de 5,2 milliards de dollars le 5 février, record depuis le lancement de cet accord en octobre 2025. Ce chiffre est exceptionnel dans le domaine des DEX de dérivés décentralisés, dépassant même le volume de trading spot quotidien de nombreuses plateformes centralisées. Ce volume indique qu’Hyperliquid est passé d’un protocole DeFi expérimental à une infrastructure de trading ayant une influence réelle sur le marché.
TradeXYZ est le principal trader sur la plateforme HIP-3, ses contrats perpétuels sur les métaux précieux, indices boursiers et actions représentant près de 90 % du volume. Cette concentration montre que le succès d’Hyperliquid dépend fortement de la participation d’un seul market maker, ce qui constitue à la fois un avantage et un risque. La forte activité de TradeXYZ assure une liquidité profonde et des spreads serrés, mais si ce market maker se retire pour une raison quelconque, le volume pourrait chuter brutalement.
En une seule journée, le 5 février, le volume sur les contrats perpétuels d’argent de TradeXYZ a atteint 4,09 milliards de dollars, soit environ 68 % du volume total de HIP-3 ce jour-là. La domination d’un seul produit sur près de 70 % du volume est rare, illustrant la volatilité du marché de l’argent qui attire les traders en quête d’alternatives cryptographiques. Un volume quotidien de 4,09 milliards de dollars est impressionnant pour un produit traditionnel comme l’argent, sachant que le volume journalier du plus grand marché de dérivés métalliques, le COMEX, tourne généralement autour de 40 à 50 milliards de dollars, ce qui signifie que Hyperliquid atteint déjà 8 à 10 % de cette échelle.
Du point de vue de la conception, les contrats perpétuels sur métaux d’Hyperliquid utilisent des mécanismes similaires à ceux des contrats perpétuels cryptographiques, incluant le taux de financement, le levier et le trading 24/7. Ce design offre une expérience nouvelle aux traders de produits traditionnels : pas besoin d’attendre l’ouverture du marché, pas besoin de passer par un courtier en futures, et possibilité d’utiliser des cryptomonnaies comme marge. Pour les traders habitués à la plateforme crypto en continu, pouvoir trader l’argent et l’or sur la même plateforme est très attractif.
Trois facteurs moteurs de l’explosion des contrats perpétuels sur l’argent
Volatilité extrême des prix : l’argent chute de 100 dollars de 30 %, créant des opportunités d’arbitrage et de spéculation
Demande de substituts cryptographiques : en cas de chute du Bitcoin, les traders cherchent de nouvelles cibles de volatilité
Avantage du trading 24/7 : même lorsque les marchés traditionnels sont fermés, Hyperliquid permet de trader et de saisir des opportunités
Cette croissance explosive prouve le potentiel d’infiltration des plateformes décentralisées dans le secteur financier traditionnel. Lorsqu’un protocole crypto commence à offrir des services de trading d’actifs traditionnels, ses caractéristiques sans permission, accessibles mondialement et en continu peuvent attirer massivement les traders traditionnels.
Montagnes russes métalliques : du sommet historique à la chute épique
(Source : The Block)
L’augmentation du volume de HIP-3 a initialement commencé lors de la dernière semaine de janvier, lorsque le prix de l’or a franchi pour la première fois 5 000 dollars l’once, et celui de l’argent 100 dollars l’once. Ces deux jalons sont très rares dans l’histoire des métaux précieux. Au début de 2025, l’or se négociait autour de 3 700 dollars, et dépasser 5 000 dollars représentait une hausse de plus de 35 % en peu de temps. La hausse de l’argent, elle, a été encore plus spectaculaire, passant d’environ 30 dollars à 100 dollars, soit une augmentation de plus de 230 %.
Les facteurs de cette flambée incluent la tension géopolitique mondiale, l’inflation croissante, et l’afflux massif de capitaux refuges. La panique sur le marché déclenchée par l’annonce de Trump d’imposer des droits de douane de 100 % sur la Chine a conduit les investisseurs à vendre actions et cryptos pour acheter des actifs refuges comme l’or et l’argent. Cependant, lorsque la hausse devient trop rapide et excessive, un retracement technique est souvent inévitable.
Le destin en a décidé autrement : quelques jours plus tard, ces deux métaux ont connu leurs plus fortes corrections historiques, avec des chutes quotidiennes d’environ 20 % pour l’or et 30 % pour l’argent. L’or est passé de 5 000 à 4 000 dollars, l’argent de 100 à 70 dollars. Ces chutes peuvent s’expliquer par des prises de bénéfices, des liquidations de leviers, et la prise de conscience que les prix étaient devenus excessifs. Plus important encore, la menace de représailles tarifaires annoncée par la Chine n’a pas été immédiatement mise en œuvre, la tension géopolitique s’est apaisée, et la demande de sécurité a rapidement diminué.
Cette volatilité extrême a créé d’excellentes opportunités de trading pour Hyperliquid. La forte volatilité est l’apanage des traders de dérivés, car elle génère de nombreuses opportunités d’arbitrage, de spéculation et de couverture. Lorsque les marchés traditionnels déclenchent des mécanismes de circuit breaker ou limitent le trading en raison de mouvements extrêmes, le marché perpétuel décentralisé d’Hyperliquid reste ouvert, attirant des fonds qui ne peuvent pas ou ne veulent pas trader ailleurs.
Avant la chute, le volume des contrats ouverts (OI) de HIP-3 avait atteint un record de 1,06 milliard de dollars, dont 87 % par TradeXYZ. Les contrats ouverts sont un indicateur clé de l’engagement du marché et de la volatilité potentielle. Ce pic de 1,06 milliard de dollars indique une concentration importante de positions à effet de levier sur les contrats perpétuels métalliques, qui pourraient déclencher des liquidations en chaîne lors de la chute des prix. Actuellement, l’OI de HIP-3 tourne autour de 665 millions de dollars, en hausse de 88 % par rapport au trimestre précédent, ce qui montre une croissance toujours soutenue malgré le recul par rapport au pic.
De la crypto native à la couche de trading d’actifs complets : une stratégie de transformation
Malgré le recul des prix, la vague métallique a changé l’image d’Hyperliquid, la faisant passer d’une plateforme de contrats perpétuels crypto-native à une plateforme pouvant être considérée comme une « couche de trading d’actifs complets », où l’argent et l’or figurent désormais parmi les cinq outils les plus échangés. Cette transformation dépasse largement les chiffres de volume.
Traditionnellement, les DEX de dérivés décentralisés proposent principalement des contrats perpétuels en cryptomonnaies, comme BTC/USD, ETH/USD, limitant leur clientèle aux traders crypto natifs. Cependant, lorsque Hyperliquid a ouvert la création de marchés perpétuels sans permission via la proposition HIP-3, tout le monde a pu créer de nouveaux paires de trading, y compris des actifs traditionnels comme les métaux précieux, actions, devises. Cette ouverture a libéré le potentiel de la plateforme, lui permettant de servir un public plus large.
TradeXYZ a saisi cette opportunité en lançant en premier des contrats perpétuels sur métaux précieux, indices boursiers et actions. Ces produits comblent un vide : le trading traditionnel de produits physiques nécessite des courtiers en futures, des horaires limités, et souvent des barrières à l’entrée élevées. Hyperliquid offre une alternative 24/7, avec des marges faibles (en stablecoins), et une expérience anonyme sans KYC.
Une preuve supplémentaire de cette stratégie est la part du volume de trading HIP-3 sur l’argent et l’or par rapport au volume total du COMEX, qui atteint environ 1 %. Le COMEX, filiale du CME Group, est la principale bourse de dérivés métalliques au monde, avec un volume journalier souvent supérieur à 500 milliards de dollars. Hyperliquid, plateforme décentralisée en quelques mois, a atteint en si peu de temps 1 % du volume du COMEX, ce qui témoigne d’une croissance très rapide.
Ce repositionnement est crucial pour la valeur à long terme d’Hyperliquid. Les plateformes de dérivés crypto-only sont limitées par la taille du marché crypto global, alors qu’une couche de trading d’actifs complets peut capter une part beaucoup plus grande du marché mondial, incluant actions, obligations, matières premières, devises, dont la valeur totale dépasse plusieurs centaines de trillions de dollars. Si Hyperliquid parvient à attirer des traders d’actifs traditionnels, son potentiel de croissance sera considérable.
Ce changement comporte aussi des défis réglementaires. Offrir des dérivés sur actions et matières premières nécessite souvent des licences financières strictes. Le modèle sans permission d’Hyperliquid pourrait attirer l’attention des régulateurs, surtout si ses volumes deviennent suffisamment importants pour influencer les prix physiques. Gérer cette tension entre décentralisation et conformité sera un enjeu clé pour l’avenir de Hyperliquid.
L’épée à double tranchant du marché sans permission
L’innovation centrale de HIP-3 est la création de marchés perpétuels sans permission. Tout utilisateur peut proposer la création d’un nouveau marché, soumis à un vote communautaire, puis déployé. Cette ouverture contraste fortement avec le processus d’approbation traditionnel des bourses comme le CME ou le COMEX, où chaque nouveau dérivé doit passer par une procédure réglementaire longue et coûteuse.
L’avantage du modèle sans permission est la rapidité de réponse aux demandes du marché. Lorsqu’un actif devient très recherché, Hyperliquid peut lancer en quelques jours un nouveau marché perpétuel, captant ainsi la demande. La récente vague métallique illustre cette capacité : lorsque l’or et l’argent ont flambé, TradeXYZ a rapidement lancé des contrats correspondants, permettant à des traders d’accéder rapidement à ces marchés, même sans passer par des canaux traditionnels.
Mais cette absence de contrôle strict comporte aussi des risques. L’absence de processus rigoureux peut favoriser l’introduction de produits de mauvaise qualité ou manipulables. Le manque de filtrage peut aussi entraîner des problèmes de liquidité ou de manipulation de prix. Hyperliquid tente de limiter cela via un mécanisme de vote communautaire, mais l’efficacité de cette gouvernance décentralisée reste à prouver.
Sur le plan de la maturité du marché, Hyperliquid a dépassé la phase de validation technique pour atteindre une étape de « Product-Market Fit ». Avec 5,2 milliards de dollars de volume quotidien, la demande réelle du marché est confirmée, et non plus une simple spéculation. Cependant, pour devenir une « couche de trading d’actifs complets », Hyperliquid doit encore améliorer la profondeur de liquidité, la stabilité des prix et la conformité réglementaire.
