Bien que le Bitcoin ait connu la semaine dernière une chute brutale de plus de 10 % en une seule journée, touchant environ 60 000 dollars avant de rebondir autour de 70 000 dollars, les signaux envoyés par le marché des dérivés indiquent que cette correction pourrait ne pas être terminée. Greg Magadini, responsable des dérivés chez Amberdata, a souligné qu’au vu de la performance du contrat à terme en base, « la véritable capitulation » n’a pas encore eu lieu.

Ce qu’on appelle « capitulation », c’est lorsque le marché, sous l’effet de la panique, se met à vendre massivement, épuisant ainsi la force des vendeurs à découvert, ce qui prépare le terrain pour une nouvelle hausse. Historiquement, cela s’accompagne souvent d’un décalage notable entre le prix des contrats à terme et celui du marché au comptant, avec une prime en faveur du marché au comptant. Cependant, Magadini insiste sur le fait que lors de cette baisse, l’écart entre les contrats à terme et le marché au comptant n’a pas connu de fluctuations extrêmes.

Il explique que lors des précédentes descentes, le contrat à terme sur 90 jours du Bitcoin a connu un recul de sa base, mais sans dépasser 100 points de base. Actuellement, cet écart reste autour de 4 %, proche du rendement des obligations sans risque. Cela contraste fortement avec la fin du marché baissier de 2022, lorsque le Bitcoin est tombé en dessous de 20 000 dollars, avec une décote de 9 % sur le contrat à terme sur 90 jours par rapport au marché au comptant, illustrant une capitulation typique.

Du point de vue de la structure des dérivés, un prix à terme nettement inférieur au prix au comptant indique généralement une vision extrêmement pessimiste pour l’avenir, mais les données actuelles ne soutiennent pas cette émotion. Magadini pense que, si l’on se fie à l’histoire, le Bitcoin pourrait encore subir une pression supplémentaire jusqu’à ce que les traders de contrats à terme abandonnent réellement la course à la hausse, ce qui entraînerait une décote plus profonde.

À ce jour, le prix du Bitcoin oscille autour de 69 000 dollars. Les analystes soulignent que la « calme » observée dans la base des contrats à terme signifie que le marché n’a pas encore terminé le processus de nettoyage émotionnel, et qu’il faut rester vigilant face aux risques de volatilité à court terme. Ce signal rappelle également aux investisseurs que, lorsqu’ils évaluent un retournement de tendance, ils ne doivent pas se limiter au prix au comptant, mais aussi prêter attention à la structure du marché des dérivés.

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