Quelle est la réponse de Strategy à la proposition d'exclusion de Bitcoin du trésor de MSCI et pourquoi cela importe en 2025

Stratégie (NASDAQ : MSTR), le plus grand détenteur d’actifs numériques en entreprise au monde avec plus de 660 624 BTC à son bilan, a répliqué à la proposition de changement de règle du fournisseur d’indices MSCI, qui pourrait exclure les entreprises de trésorerie d’actifs numériques (DATs) de ses indices mondiaux d’investissement si leurs avoirs en crypto dépassent 50 % du total des actifs.

Dans une lettre de 12 pages au ton ferme adressée au Comité des indices actions MSCI, Strategy — dirigée par le président exécutif Michael Saylor — a affirmé que le seuil est « discriminatoire, arbitraire et ingérable », en classant à tort des entreprises opérationnelles comme des fonds passifs et en risquant des milliards de flux sortants passifs tout en sapant la position des États-Unis dans la crypto. La décision de MSCI, attendue d’ici le 15 janvier 2026, met en lumière la tension croissante entre les méthodologies d’indices traditionnels et l’innovation blockchain, à mesure que de plus en plus d’entreprises adoptent Bitcoin comme « capital productif » dans leurs trésoreries.

Qu’est-ce que la règle d’exclusion proposée par MSCI

MSCI, le géant des indices de référence qui suit $18 billions d’actifs, a lancé en octobre 2025 une consultation dans laquelle il exprime ses préoccupations que les DATs ressemblent davantage à des véhicules d’investissement qu’à des entreprises opérationnelles. La règle envisagée reclasserait les entreprises où les actifs numériques (principalement Bitcoin) représentent plus de 50 % du total des actifs en tant que « fiducies d’investissement », les excluant d’indices d’actions comme le MSCI World ou les indices américains — traitant comme des fonds fermés. Cela découle des difficultés d’évaluation : la volatilité des cryptos, l’absence d’une comptabilité uniforme (ex., méthode du coût historique selon IFRS versus valorisation au marché selon U.S. GAAP), et les distorsions potentielles de l’indice dues à une concentration sur un seul actif.

Pour Strategy, intégrée aux indices MSCI depuis mai 2024, cette exclusion pourrait entraîner la vente forcée de jusqu’à 2,8 milliards de dollars par des fonds passifs, selon JPMorgan — aggravant la chute en bourse de plus de 50 % depuis le début de l’année, à environ $179 , dans un contexte de baisse de 15 % depuis les sommets de janvier. MSCI souhaite maintenir des références « neutres, représentatives du marché », mais subit un contrecoup pour avoir injecté un biais politique dans ce qui devrait être une sélection basée sur des données.

• Cible : entreprises avec plus de 50 % d’actifs numériques dans le total (pas le chiffre d’affaires)
• Rationnel : la volatilité des cryptos fausse la performance de l’indice ; absence d’évaluation uniforme
• Impact : radiation immédiate pour les qualificatifs ; flux sortants de 2 à 3 milliards de dollars pour Strategy seulement
• Calendrier : consultation jusqu’en décembre 2025 ; décision le 15 janvier 2026
• Précédent : similaire aux exclusions des FPI ou des services publics avec forte concentration d’actifs

Arguments clés de Strategy dans la lettre

La réponse de Strategy, rédigée par le PDG Phong Le et soutenue par Saylor, requalifie les DATs comme des entités opérationnelles innovantes, et non comme des fonds spéculatifs. Ils citent l’utilisation active de BTC par Strategy : émission d’instruments de crédit adossés au Bitcoin (ex., prêts et dérivés générant des revenus), gestion d’un programme de trésorerie dynamique, et maintien d’une entreprise de logiciels d’analyse d’entreprise valant plus d’un million. « Nous ne suivons pas passivement les mouvements de prix », indique la lettre, en contraste avec de véritables fiducies d’investissement.

L’entreprise dénonce le seuil de 50 % comme « arbitraire », ignorant les revenus opérationnels et liant l’éligibilité aux prix volatils du BTC — provoquant des inclusions/exclusions « à la volée » qui déstabilisent les indices. Elle établit des parallèles avec des secteurs comme le pétrole $500 ExxonMobil avec plus de 70 % de réserves(, l’exploitation minière )Barrick Gold axée sur un seul actif(, et les services publics )avec des investissements dans une seule infrastructure(, tous inclus malgré leur concentration. Selon Strategy, exclure les DATs biaise le secteur crypto en tant que classe d’actifs, en contradiction avec l’agenda pro-innovation du président Trump )ex., Réserve stratégique de Bitcoin(, et limite la position de leadership des États-Unis dans la fintech.

• DATs comme opérateurs : BTC permet de générer des revenus via des produits de crédit, pas seulement la détention
• Failles du seuil : ignore les revenus ; crée une rotation d’indices liée à la volatilité
• Violation de la neutralité : cible le crypto contre d’autres secteurs concentrés
• Conflit avec la politique américaine : nuit aux objectifs de dominance crypto de Trump
• Appel à l’action : prolonger la consultation ; laisser la catégorie DAT mûrir

Pourquoi ce combat est important pour la crypto et les indices en 2025

La lettre de Strategy intervient dans un contexte où l’adoption des BTC par les entreprises explose — 1,2 million de pièces détenues par des entités publiques )en hausse de 150 % depuis le début de l’année( — positionnant les indices comme terrains d’affrontement pour la généralisation des actifs numériques. L’exclusion pourrait refroidir les trésoreries, accélérant l’innovation à l’étranger )ex., hubs crypto aux Émirats arabes unis(, et forçant la vente de 5 à 10 milliards de dollars chez des entreprises comme Metaplanet ou Semler Scientific. À l’inverse, l’inclusion valide le BTC comme « capital numérique », renforçant l’exposition de type ETF via les actions et s’alignant avec des initiatives réglementaires comme la loi GENIUS.

La prétendue neutralité de MSCI paraît creuse aux critiques comme Strive Asset Management )le cabinet de Vivek Ramaswamy(, qui a rejoint Strategy dans une lettre du 8 décembre, qualifiant la règle d’« ingérable » et proposant des indices sans crypto en option. La coalition Bitcoin For Corporations a renforcé cette position le 8 décembre, appelant à se retirer pour éviter un biais anti-innovation. Alors que le BTC s’échange à 91 800 dollars )en baisse de 15 % depuis le début de l’année(, cette saga souligne les risques de prime/discount liés aux actifs sous-jacents — la valeur nette ajustée de Strategy à 1,2 fois la valeur du BTC spot.

• Boom d’adoption : entreprises détiennent 1,2 million de BTC ; exclusion risque 5 à 10 milliards de flux sortants
• Répercussion globale : pourrait pousser les trésoreries vers des juridictions pro-crypto comme les Émirats
• Intégrité de l’indice : effets de whipsaw liés à la volatilité du BTC nuisent aux investisseurs passifs
• Tendance : favorise le prêt DeFi sur BTC ; renforce la sécurité des portefeuilles pour les trésoreries
• Enjeux 2026 : décision de MSCI pourrait catalyser ou freiner l’avance américaine dans la crypto

Perspectives futures pour les trésoreries d’actifs numériques et les indices

Le verdict de MSCI attendu pour le 15 janvier est crucial : une approbation renforcerait l’exclusion, pouvant réduire la capitalisation boursière de Strategy de 10 à 20 % via des flux sortants ; un rejet maintiendrait le statu quo, marquant la maturité de la crypto dans les indices. Strategy appelle à une pause pour la consultation, à l’image de la refonte de « Communication Services » en 2018, permettant aux DATs d’évoluer — peut-être via des indices hybrides. Implications plus larges : s’aligner avec les RWA tokenisées )$5 milliards+ de TVL( en 2025 et les paiements en stablecoins, favorisant une intégration blockchain conforme. Les bulls comme Saylor voient cela comme un « test de neutralité », tandis que les bears craignent une contagion de la volatilité.

À mesure que les stratégies d’entreprises en matière de BTC se multiplient, ce conflit teste si les indices évoluent avec les marchés ou s’ils verrouillent l’innovation.

La lettre ferme de Strategy à MSCI requalifie les trésoreries Bitcoin comme des moteurs opérationnels essentiels, appelant à la neutralité pour éviter d’étouffer la position de leadership américaine dans la crypto dans le contexte de l’adoption croissante en 2025.

Pour les investisseurs blockchain, surveillez la mise à jour de MSCI en janvier et les dépôts SEC concernant l’impact sur les trésoreries. Priorisez les plateformes sécurisées et conformes pour intervenir dans l’évolution des actions d’actifs numériques.