SignalPlus analyse macroéconomique édition spéciale: faut-il chuter à zéro ?

Au cours de la semaine dernière, les prix des cryptoactifs ont de nouveau chuté, le BTC étant tombé à 94 000 dollars lundi en raison d'une pression de vente légère, tandis que la plupart des cryptoactifs ont de nouveau enregistré une chute de 10 à 20 % par rapport à la semaine précédente. Le sentiment du marché est devenu extrêmement pessimiste, dépassant même celui du précédent marché baissier. Bien que les vents contraires macroéconomiques puissent expliquer une partie des raisons du dumping, la performance des cryptoactifs est effectivement inférieure à celle de la plupart des autres classes d'actifs, y compris les actions technologiques à effet de levier qui ont la corrélation la plus forte avec elles.

De plus, après l'effondrement du marché en octobre, des rumeurs persistantes sur les pertes importantes subies par les teneurs de marché ont entraîné une baisse significative de la liquidité du carnet de commandes, aggravant la volatilité du marché, en particulier la chute.

Il n'est pas surprenant de constater qu'il y a eu une rapide désendettement et un flux de fonds réel dans l'ensemble du domaine des Cryptoactifs. Après le grand nettoyage des contrats à terme des échanges centralisés, les sorties de fonds des ETF et les ventes de DAT ont également atteint un nouveau sommet annuel, avec l'IBIT de BlackRock enregistrant un flux de sortie historique de -463 millions de dollars en une seule journée, et le DAT a également connu sa première sortie nette de fonds hebdomadaire depuis son lancement.

La vente continue a entraîné l'effondrement de la prime DAT dans la zone négative, suscitant des inquiétudes sur la vente d'actifs par l'entreprise pour soutenir la valeur marchande des actions en baisse, entraînant des craintes concernant la vente par le Trésor. MSTR est clairement l'éléphant dans la pièce, bien que Saylor ait rapidement nié tout tour de passe-passe relatif à une vente, la conclusion finale pourrait encore être à observer.

Après une longue période de silence, avec la chute des prix en dessous de la plage du cycle haussier, la volatilité réalisée et la volatilité implicite ont toutes deux augmenté. En particulier, la pente des options de vente reste en demande, surtout pour l'ETH, dont le soutien financier réel est inférieur à celui du BTC, ce qui suscite des inquiétudes concernant une chute plus sévère.

Dans une atmosphère de pessimisme et de brouillard, y a-t-il de bonnes nouvelles récentes dans ce domaine ? À part l'annonce récente de Square selon laquelle ses commerçants ont commencé à accepter les paiements en BTC, le dernier dossier 13F montre également que le fonds de dotation de l'Université Harvard (d'une taille de 57 milliards de dollars) détient maintenant une position de 443 millions de dollars en IBIT, ce qui en fait la plus grande position unique de son portefeuille. Mais avant que tout le monde ne s'emballe trop, il n'est pas clair si cette position est une position purement longue ou si elle est une opération de spread/arbitrage contre DAT ou d'autres cryptoactifs. Nous penchons pour cette dernière option, mais même si ce n'est pas une exposition purement longue, il est tout de même positif de voir que des comptes de capitaux réels de la finance traditionnelle deviennent au moins des participants plus actifs dans ce domaine.

Sur le plan macroéconomique, bien que l'indice composite coréen ait chuté de 3,8 % et que l'indice Nasdaq ait plongé de 2 % en début de séance, le marché boursier américain a réussi à se défaire d'un début tumultueux, clôturant en hausse et préservant le soutien de la moyenne mobile sur 55 jours. Le marché des revenus fixes est également sous pression, les obligations japonaises, coréennes et britanniques étant affectées par des inquiétudes fiscales/politiques en cours, et les bons du Trésor américains font face à des vents contraires similaires, avec un retournement des rendements à la hausse.

Aux États-Unis, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt en décembre est tombée à environ 40 %, car les responsables de la Réserve fédérale tentent de freiner les attentes en matière de relance. Bien qu'il y ait certaines inquiétudes concernant le marché du travail, l'économie américaine reste globalement stable. La plus grande préoccupation demeure l'inflation, l'ancienne secrétaire au Trésor et présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, affirmant que les États-Unis “sont en danger de devenir une république bananière”. De plus, le président Trump a récemment subi des revers importants dans les sondages en raison de la forte inflation et de la hausse du coût de la vie. Les responsables de la Réserve fédérale ont clairement indiqué qu'ils souhaitaient gérer et réduire les attentes de relance, l'ancienne présidente Yellen a déclaré que les États-Unis risquent de devenir une “république bananière”. « Il semble clairement que la politique monétaire ne devrait pas en faire davantage », a déclaré le président de la Réserve fédérale de Cleveland, M. Harker. “Concernant la réunion de décembre, je pense qu'il sera difficile de soutenir une nouvelle baisse des taux d'intérêt, à moins que nous ne puissions obtenir des preuves convaincantes montrant que la vitesse de baisse de l'inflation est plus rapide que prévu, ou que nous voyons le marché du travail se refroidir de manière plus sévère que ce que nous observons actuellement.” — Président de la Réserve fédérale de Dallas, Logan « Je pense qu'une nouvelle baisse des taux d'intérêt n'aidera pas à combler les fissures du marché du travail — ces pressions proviennent probablement de changements structurels liés à la technologie et aux politiques d'immigration », — le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Schmidt.

À l'avenir, nous garderons un œil attentif sur les éléments suivants :

1. Publication centralisée des documents en souffrance après la réouverture du gouvernement Nous prévoyons que dans les prochaines semaines, à mesure que les analystes commenceront à examiner les données économiques en attente, les attentes de baisse des taux d'intérêt connaîtront des fluctuations.

2. Les facteurs macroéconomiques retournent pour influencer les tendances des actifs à court terme, car la volatilité des actifs a déjà augmenté. Avec les investisseurs se recentrant sur la croissance économique, des signes de ralentissement sur le marché du travail et une inflation persistante, la volatilité inter-classes d'actifs a déjà augmenté.

3. Le marché boursier américain est actuellement dans une phase de consolidation, mais si le SPX continue de dépasser >7000 ou de tomber en dessous de <6500, cela pourrait entraîner une accélération du mouvement, car la distribution Gamma devient négative.

4. Nous restons prudemment optimistes concernant le marché boursier américain, car la croissance des bénéfices continue d'augmenter et la demande de détail est forte. Malgré une valorisation élevée, la croissance des bénéfices des entreprises américaines reste l'une des plus élevées depuis plusieurs années.

Les achats au détail sur le marché boursier américain ne montrent aucun signe d'affaiblissement, ce qui doit être pris en compte avant un changement de tendance.

5. Le côté technique des cryptoactifs n'est pas très optimiste, mais pourrait offrir de bons points d'entrée à long terme. Nous continuons à prévoir que les répercussions du krach d'octobre vont se poursuivre, car davantage de victimes vont faire surface, plus de protocoles seront fermés et davantage de participants natifs quitteront en raison de la désillusion. La vente de DAT représente un risque réel et, avant notification supplémentaire, pourrait exercer une pression significative sur le sentiment du marché. Étant donné l'adoption continue et accélérée du BTC dans le système financier américain, d'autres ventes pourraient constituer des points d'entrée à long terme attractifs.