He notado un detalle interesante en la historia con la caída de Bitcoin por debajo de $60 000 a principios de febrero. Todos hablaban de macroeconomía y salidas de ETF spot, pero en realidad había otra fuerza oculta que aceleró mucho la caída.

Se trata de los market makers en el mercado de opciones. Si se explica brevemente qué es un maker, es un participante del mercado que constantemente coloca órdenes de compra y venta, creando liquidez y ganando en el spread entre bid y ask. Normalmente trabajan de manera discreta, pero a veces sus acciones pueden influir mucho en el movimiento del precio.

En el período del 4 al 7 de febrero ocurrió exactamente eso. Los market makers del mercado de opciones estaban en una posición de "short gamma" en un rango de $60 000 a $75 000. En otras palabras, tenían posiciones cortas en opciones sin una cobertura suficiente, lo que los hacía vulnerables a movimientos bruscos en el precio. Cuando Bitcoin cayó por debajo de $75 000, estos market makers comenzaron a vender masivamente BTC en los mercados spot y de futuros para reequilibrar sus posiciones y mantenerse neutrales respecto a la dirección del precio. Esto, a su vez, generó aún más presión de venta.

Según analistas, en el rango de $75 000 a $60 000 había aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en gamma de opciones negativa. Esta cifra jugó un papel clave en que la caída fuera tan abrupta. Se generó un ciclo auto-reforzado: el precio cae, los market makers venden aún más para hacer cobertura, el precio cae aún más.

La gamma negativa significa que los market makers están obligados a hacer cobertura en la misma dirección del movimiento del precio. Cuando BTC bajaba, se volvían cada vez más cortos en gamma, lo que requería aún más ventas para mantener el equilibrio. Es interesante que el mercado se recuperó rápidamente justo después de absorber el último gran clúster de gamma cerca de $60 000.

Actualmente, Bitcoin se negocia alrededor de $73 980, y hay que recordar que la cobertura de los market makers no siempre es bajista. A finales de 2023 estaban en una posición similar por encima de $36 000, pero cuando el precio superó ese nivel, comenzaron a comprar BTC para reequilibrar, lo que ayudó a que el precio subiera por encima de $40 000.

Por separado, cabe destacar el movimiento de XRP. La moneda crece con un volumen alto y acumulación por parte de ballenas, el precio actual está cerca de $1.36, pero todavía permanece en una tendencia bajista más amplia y no ha confirmado un giro sostenido. La integración de XRP en una aplicación de pagos para decenas de millones de usuarios es un paso importante hacia su uso real, pero en el gráfico todavía no se refleja completamente.