Acabo de revisar los puntos que Adam Back, el pionero arquitecto de Bitcoin mencionado en el documento original, compartió en la conferencia iConnections en Miami Beach. Y sinceramente, tiene mucho sentido lo que está diciendo sobre este ciclo.

Para quienes no lo siguen, Adam Back es CEO de Blockstream y uno de los primeros cypherpunks en la historia de Bitcoin. Él aportó una perspectiva interesante: la caída reciente del BTC no es necesariamente una señal de que algo se rompió, sino un patrón que vemos repetirse cada cuatro años. Según él, algunos traders están operando precisamente en base a esa dinámica histórica, en lugar de reaccionar a los fundamentos.

Lo que es curioso es que tenemos un entorno político más favorable en EE. UU. ahora, los ETFs de Bitcoin al contado ya están aprobados, pero aun así Bitcoin cayó bastante en el último año. Mientras tanto, el oro y la plata alcanzaron máximos históricos. El capital que debería estar protegiendo contra la inflación parece haber preferido por ahora los metales tradicionales.

Adam Back señaló algo muy relevante sobre la estructura de quienes poseen Bitcoin. Los inversores en ETF tienden a ser más fieles, mientras que los traders minoristas suelen apostar fuerte en las subidas y quedarse con poco en las bajadas. Las instituciones logran reequilibrar mejor sus carteras, pero todavía estamos en las etapas iniciales de adopción institucional.

La visión de Adam Back es que la volatilidad que vemos ahora es comparable a la que enfrentó Amazon en sus primeros días, cuando el mercado aún tenía mucha incertidumbre. A medida que más capital institucional, empresas y soberanos ganen exposición, él cree que las oscilaciones deberían comenzar a moderarse. No desaparecerá, pero puede acercarse más a los patrones del oro.

También mencionó que Bitcoin todavía está alrededor de 10 a 15 veces menor que el oro en capitalización de mercado, lo que sugiere mucho espacio para crecer si continúa ganando participación como reserva de valor. Y a pesar de la volatilidad a corto plazo, Adam Back refuerza que el caso a largo plazo de Bitcoin sigue intacto. Bitcoin como clase de activo ha entregado los mejores retornos anuales en la última década.

Para Adam Back, la volatilidad no contradice la tesis de Bitcoin, es solo parte de la fase de adopción en la que estamos. Tiene sentido cuando piensas que aún hay mucho espacio para el crecimiento institucional y que la curva de adopción rápida naturalmente trae oscilaciones consigo.