La transformación crucial de las empresas mineras de Bitcoin: ¿Vender BTC para infundir sangre a la IA? ¿Hacia dónde se dirige la batalla por la potencia de cálculo?

Autor: Shaurya Malwa, codirector del equipo Asia de tokens y datos de CoinDesk; Traducción: xz@金色财经

Información clave que debes conocer:

• Las empresas mineras de Bitcoin cotizadas se enfrentan a un modelo económico insostenible: por cada Bitcoin producido, pierden alrededor de 190.000 dólares, por lo que se están trasladando rápidamente al ámbito de la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento.

• Las mineras ya han firmado contratos de IA y computación de alto rendimiento por más de 70k millones de dólares; se espera que, para finales de 2026, el 70% de los ingresos de algunas mineras provenga de negocios de IA, convirtiéndose en la práctica en un modelo de negocio centrado en operar centros de datos, con la minería de Bitcoin como actividad secundaria.

• Esta transición se ha financiado mediante grandes volúmenes de endeudamiento y la venta masiva de Bitcoin, lo que provoca una caída del hashrate de la red y una presión sobre su seguridad; en consecuencia, el futuro de toda la industria dependerá de si el precio de Bitcoin puede recuperarse hasta alrededor de 100k dólares.

La industria de la minería de Bitcoin está atravesando su transformación más fundamental de la historia, y el****signo más claro no son los ajustes de hashrate o de dificultad, sino el balance general de las empresas.

El informe de minería del primer trimestre de 2026, publicado esta semana por CoinShares, muestra que en el cuarto trimestre de 2025, el costo de caja en efectivo promedio ponderado para que las mineras cotizadas produzcan 1 Bitcoin ha subido a aproximadamente 79.995 dólares.

Bitcoin cotiza entre 68k y 70.000 dólares, mientras que el informe de CoinDesk de la semana pasada estimó que la pérdida por cada BTC minado por las mineras es de aproximadamente 19k dólares.

Estas cifras son insostenibles y la industria lo sabe muy bien. La respuesta ha sido que toda la industria se está volcando de manera integral a la infraestructura de inteligencia artificial—y esto está redefiniendo el verdadero negocio de estas compañías.

Según el informe de CoinShares, en el ámbito de las mineras cotizadas, el monto acumulado de contratos de IA y computación de alto rendimiento ya anunciados supera los 70k millones de dólares. Solo las transacciones ampliadas de colaboración entre CoreWeave y Core Scientific valen 10.200 millones de dólares a lo largo de 12 años. Los ingresos de los contratos HPC ya firmados por TeraWulf ascienden a 12.800 millones de dólares. Hut 8 firmó en su parque River Bend un acuerdo de arrendamiento de infraestructura de IA a 15 años por valor de 7.000 millones de dólares. Cipher Digital y Fluidstack, en la que Google invirtió, acordaron colaboraciones por decenas de miles de millones de dólares.

Se espera que, para finales de 2026, las mineras cotizadas tengan hasta un 70% de sus ingresos provenientes de negocios de IA, mientras que actualmente esta proporción es de alrededor del 30%. Los ingresos por custodia de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales; TeraWulf, el 27%; e IREN, el 9% y creciendo rápidamente—su capacidad de cómputo con GPU refrigeradas por líquido en construcción puede llegar hasta 200 megavatios.

Esto significa que, estas compañías mineras se están transformando cada vez más en operadores de centros de datos, mientras que la minería de Bitcoin se convierte gradualmente en un negocio secundario.

La contabilidad económica explica el motivo. Según CoinShares, el costo por megavatio de la infraestructura de minería de Bitcoin es de aproximadamente 700k a 1M de dólares, mientras que el costo por megavatio de la infraestructura de IA es de 8M a 15M de dólares: hay una brecha enorme. Sin embargo, el negocio de IA puede ofrecer retornos estructuralmente más altos y más estables.

El indicador que determina los ingresos por unidad de hashrate de las mineras—el precio del hashrate—cayó a principios de marzo hasta el nivel más bajo histórico posterior al halving, de aproximadamente 28 a 30 dólares por día por petahash. A ese nivel, para mantener utilidades de caja, las mineras que usan hardware de generaciones anteriores necesitan mantener el costo de la electricidad por debajo de 0,05 dólares por kWh. Mientras tanto, los contratos de infraestructura de IA pueden comprometer un margen de beneficio de más del 85% y con ingresos visibles durante varios años.

Mecanismo de operación financiera

El informe señala que esta transición se financia principalmente de dos maneras; los datos correspondientes son fáciles de verificar.

Primero, el financiamiento mediante deuda. La estructura de apalancamiento del sector ha cambiado de forma fundamental. IREN actualmente ha emitido bonos convertibles por 3.700 millones de dólares en un total de cinco series. La deuda total de TeraWulf asciende a 5.700 millones de dólares y, en su capa de negocio de cómputo, se divide en bonos convertibles y bonos con garantía preferente.

Cipher Digital emitió en noviembre bonos con garantía preferente por 1.700 millones de dólares, lo que provocó que su gasto de intereses trimestral se disparara de 3,2 millones de dólares en los tres primeros trimestres a 33,4 millones de dólares en el cuarto trimestre. El tamaño de este tipo de deuda ya es muy superior al de la industria minera tradicional; se trata de inversiones de nivel infraestructura que apuestan a que los ingresos por IA se materializarán rápidamente para pagar la deuda.

**Segundo, la venta de Bitcoin.**Las reservas totales de Bitcoin de las mineras cotizadas han disminuido en más de 15k BTC desde su máximo acumulado. Core Scientific vendió BTC de aproximadamente 1900 piezas por valor de 175 millones de dólares en enero y planea liquidar casi todas las tenencias restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer puso sus reservas en cero en febrero. Riot Platforms vendió BTC de 1818 piezas por valor de 162 millones de dólares en diciembre.

Incluso el mayor tenedor de tenencias públicas, Marathon, con 53.822 BTC, ajustó silenciosamente su política en el informe 10-K publicado en marzo, autorizando la venta de las reservas de su balance general para la totalidad de sus activos. Parte de la presión proviene de su línea de crédito con garantía de Bitcoin por 350 millones de dólares: cuando el precio de la moneda cae al rango de 68.000 dólares, el ratio de garantía del préstamo ya se ha elevado al 87%.

Las mineras que venden Bitcoin para financiar la construcción de IA son precisamente las empresas que aseguran la seguridad de la red de Bitcoin mediante la operación de la minería. Esta constituye la contradicción central de la transición actual: cuando la minería no es rentable y los beneficios de la IA son abundantes, la decisión económica racional es reasignar el capital desde el negocio minero. Pero si suficientes mineras hacen esto, el presupuesto de seguridad de la red se contraerá.

Los datos de hashrate ya reflejan este cambio. El hashrate de la red de Bitcoin alcanzó un máximo de alrededor de 1160 exahashes/segundo a principios de octubre de 2025; luego ha caído a cerca de 920 exahashes/segundo y ha presentado tres ajustes negativos consecutivos de dificultad, que son los primeros desde julio de 2022.

El mercado de valuaciones ya ha reflejado esta separación del negocio. Las mineras que han obtenido contratos de computación de alto rendimiento tienen una valuación equivalente a 12,3 veces las ventas de los próximos doce meses; mientras que las empresas puramente mineras tienen una valuación de solo 5,9 veces. La prima de valuación que el mercado otorga por la exposición a negocios de IA supera con creces el doble, lo que refuerza aún más la motivación de las mineras para acelerar la transición.

Al mismo tiempo, el panorama geográfico de la minería también está cambiando conforme cambian las condiciones económicas. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente alrededor del 68% del hashrate global. Solo en el cuarto trimestre, la participación de mercado de Estados Unidos aumentó aproximadamente en 2 puntos porcentuales.

Pero los mercados emergentes están entrando al centro del escenario. Paraguay y Etiopía ya se han colado entre los diez principales países mineros del mundo, principalmente gracias a la granja minera de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y a la instalación de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.

Predicción y estimación del hashrate

CoinShares estima que para finales de 2026 el hashrate de la red alcanzará 1,8 zetahashes hashes/segundo y, a finales de marzo de 2027, llegará a 2 zetahashes hashes/segundo, con un retraso de un mes respecto a la predicción anterior.

Pero esta previsión se basa en el supuesto de que Bitcoin se recuperará hasta 100k dólares antes de fin de este año. Si el precio se mantiene continuamente por debajo de 80k dólares, CoinShares ha calculado que el precio del hashrate seguirá cayendo, saliendo más mineros del mercado y provocando una caída adicional del hashrate.

Si el precio de Bitcoin se mantiene continuamente por debajo de 70.000 dólares, podría desencadenar una salida de mineros a mayor escala; y, contradictoriamente, los supervivientes podrían beneficiarse gracias a la reducción de la dificultad de la red.

Las nuevas minadoras de próxima generación podrían convertirse en una salida potencial. Las minadoras de la serie S23 de Bitmain y la minadora SEALMINER A3 de Bitdeer tienen una eficiencia energética por debajo de 10 julios por terahash, y se prevé que entren en uso a gran escala en la primera mitad de 2026. En comparación con las minadoras de gama media actuales, estos nuevos modelos pueden reducir aproximadamente a la mitad el costo de energía por cada Bitcoin. Pero desplegarlas requiere financiamiento, y muchas mineras están desviando capital hacia el ámbito de la IA.

Cuando empezó este ciclo, la industria de la minería de Bitcoin era un grupo de empresas centradas principalmente en mantener la seguridad de la red y acumular Bitcoin; y ahora se está transformando en un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y venden Bitcoin para financiarlos.

Si se trata de una respuesta temporal al entorno económico desfavorable o de una transformación estructural permanente, depende de una variable: el precio de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin se recupera hasta 100k dólares, la rentabilidad de la minería volverá y la transición hacia la IA se desacelerará; si el precio se mantiene en 70.000 dólares o menos, la transición se acelerará y la industria minera que conocimos durante los últimos diez años seguirá desintegrándose, transformándose por completo en otra forma.