Tasa mínima + respaldo más fuerte: el "ataque de reducción de dimensión" del ETF de staking de Ethereum de BlackRock

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Autor original: KarenZ, Foresight News

El 12 de marzo de 2026, Nasdaq cotizó un ETF cripto diferente: el Ethereum trust ETF “ETHB” con función de staking que genera intereses.

Este es el iShares Staked Ethereum Trust ETF de BlackRock y el tercer ETF cripto del mayor gestor de activos del mundo.

ETHB cerró el primer día de negociación con aproximadamente 15,5 millones de dólares y el segundo día (13 de marzo) con un volumen de negociación de aproximadamente 76 millones de dólares. En cuanto a escala, ETHB rondaba los 100 millones de dólares cuando se lanzó, y su tamaño actual es de unos 170 millones.

Cabe mencionar que muchos informes han dado a BlackRock ETHB el título de “El primer ETF de staking de Ethereum en Estados Unidos”. Pero aquí está lo interesante: no es el primer ETF de staking de Ethereum en Estados Unidos, pero sí el más pesado.

Vamos a averiguarlo primero: ¿Qué es exactamente el ETHB?

Para entender el ETHB, primero debemos comprender el mecanismo de “staking” de Ethereum. Tras completar la “Fusión” de Ethereum en 2022, cambió a un mecanismo de prueba de participación para mantener la seguridad de la red.

En resumen: bloquea ETH en la red, ayuda a verificar la transacción y el sistema te dará una recompensa, equivalente a intereses de depósito, pero el tipo de interés lo determina la dinámica de la red.

Según los datos de la cola de validadores de Ethereum, la anualización actual es del 2,78%. Esta cifra no parece extraordinaria, pero es un beneficio adicional tangible para el ETH que originalmente se pensó para mantenerse a largo plazo. Para los inversores institucionales, esta ganancia no debe subestimarse: si gestionas cientos de millones de dólares en exposición a Ethereum, la falta de ingresos por staking supone el coste de oportunidad del dinero real.

Lo que hace ETHB es cumplir y convertir en mercancía este asunto, de modo que los inversores ordinarios puedan disfrutar de este “interés” mientras obtienen exposición al precio del ETH a través de cuentas ordinarias de valores, sin tener que investigar cómo hacer staking y filtrar nodos validadores.

¿Cuál es la estructura de tarifas del ETHB?

Desglosando la capa de comisiones del ETHB, la primera capa es la comisión de gestión de superficies, que es del 0,25% anual, y el periodo de promoción (los primeros 12 meses o los primeros 2.500 millones de dólares) se descuenta en un 0,12%. Esto está en línea con el 0,25% de ETHA, pero ETHA no tiene un rendimiento de staking que cubra esta parte del coste.

Esta cifra parece razonable, pero la comisión de gestión es solo la primera capa de la estructura de tasas.

La segunda es la participación de promesas. De cada recompensa de staking, el 82% se distribuirá a los titulares de ETF, y el 18% restante se pagará como comisiones de staking a patrocinadores de fideicomisos y agentes de ejecución de corretaje. Entre ellos, el patrocinador del fideicomiso es iShares Delaware Trust Sponsor LLC, una filial de BlackRock, y el agente de ejecución de la corretaje es Coinbase Inc. Tras recibir este dinero, Coinbase también es responsable de pagar a los operadores de validadores posteriores, concretamente Figment, Galaxy Digital y Attestant.

La página de presentación del ETHB muestra que entre el 70% y el 95% del ETH en la posición se stakingará a través del custodio Coinbase Custody Trust Company. A fecha de 12 de marzo, se han comprometido 41.164 ETH en ETHB, lo que representa el 80% del compromiso de la apuesta. Sin embargo, tras la ampliación de la escala el día 13, aún no ha completado activamente el stakeing, y la ratio actual de compromiso es del 56%.

Supongamos que inviertes 100 dólares, con un ratio de staking del 70%–95% y una tasa anualizada del 2,78%, generando recompensas que oscilan entre 1,95 y 2,64 dólares.

Se deduce la primera capa: el 18% de la comisión de staking, y en realidad recibes el 82% de las recompensas, entre 1,60 y 2,17 dólares.

La segunda capa de deducción: comisión de gestión de superficies, cobrada en total de 100 dólares, tipo estándar del 0,25%, periodo promocional del 0,12%.

Rendimiento final:

Tipo estándar: $1,60 – $0,25 = $1,35 a $2,17 – $0,25 = $1,92, correspondiente al 1,35%–1,92% anualizado

Bajo tasa promocional: $1.60 – $0.12 = $1.48 a $2.17 – $0.12 = $2.05, correspondiente a una tasa anualizada del 1.48%–2.05%

Por lo tanto, tras dos capas de deducción del rendimiento nominal del 2,78% por staking, el rango anualizado real que pueden obtener los inversores es de aproximadamente 1,35% a 2,05%, dependiendo del ratio actual de compromiso y de si está dentro del periodo de promoción.

No es un producto barato, pero proporciona un canal conforme para obtener ingresos por staking sin pasar por operadores de nodos y sin necesidad de mantener claves privadas. Esta prima tiene sentido para instituciones que operan dentro de un marco regulado.

BlackRock ETHB no es el primero, pero está tomando el camino más estándar

Cuando se lanzó el ETF spot de Ethereum en 2024, la aprobación de la SEC tenía una restricción clara: no se permitía que los fondos pudieran hacer staking de sus posiciones en ETH. La lógica regulatoria de la época era que la empeñadura podía constituir una oferta de valores. Como resultado, los titulares de ETHA de BlackRock reciben exposición pura al precio de ETH sin ingresos adicionales por staking.

Este límite se flexibilizó en 2025. En mayo de 2025, la División de Finanzas Corporativas de la SEC de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. emitió directrices que aclaraban que “las actividades de staking de algunos protocolos de blockchain PoS no son transacciones de valores dentro del alcance de las leyes federales de valores”, lo que equivale a dar luz verde legal a los ETFs de staking de Ethereum. Las políticas regulatorias se relajaron aún más.

Antes de ETHB, dos instituciones han tomado la iniciativa en el lanzamiento de ETFs de staking en Ethereum, eligiendo un camino completamente diferente al de BlackRock:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) es el primer producto de Ethereum staking ETF que cotiza en Estados Unidos, lanzado conjuntamente por REX Shares y Osprey Funds en la bolsa Cboe BZX el 25 de septiembre de 2025.

A diferencia de IBIT, ETHA, ETHB, etc., que siguen el camino de la “Ley de 1933” (el registro S-1 se presenta en forma de un fideicomiso de materias primas o ETP spot, y la bolsa presenta una solicitud de enmienda a la norma 19b-4 al mismo tiempo, y la doble aprobación se aprueba antes de la cotización), ESK ha elegido el marco de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (“Ley de 1940”), que es el marco regulatorio habitual para los fondos de inversión tradicionales y la mayoría de los ETFs de acciones y bonos.

Sin embargo, la propia “Ley de 1940” prohíbe la tenencia directa de criptoactivos, y la solución de REX-Osprey es: crear una filial de propiedad total (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.) en las Islas Caimán, donde la filial posee ETH y realiza operaciones de staking, y el fondo principal obtiene indirectamente exposición al precio de Ethereum y ingresos por staking a través de la subsidiaria. Esta estructura elude de forma inteligente las restricciones directas de la SEC sobre los ETFs de materias primas y logra la implementación conforme de la función de staking.

El Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) sigue el camino de “actualizar productos antiguos”. Su predecesor fue Grayscale Ethereum Trust, establecido en 2017 y convertido en un ETF en 2024 con la aprobación del ETF spot de Ethereum, cotizado en NYSE Arca, sujeto a las normas y regulaciones de la Ley de Valores de EE. UU. de 1933.

El ETHE activa el staking presentando una solicitud revisada de la Regla 19b-4 ante la SEC por parte de NYSE Arca para permitir que los ETP de Ethereum cotizados añadan funcionalidad de staking dentro del marco existente. Modificar las normas de un producto existente es mucho más rápido que pasar por todo el proceso de aprobación S-1 para un producto completamente nuevo. Por tanto, Grayscale completó la activación del staking unos cinco meses antes de BlackRock (octubre de 2025).

Pero este método de “parcheo” también tiene un coste: ETHE hereda la alta comisión que establece como producto fiduciario, con una comisión anualizada de gestión de hasta el 2,50%, mucho más alta que la de ETHB, y el coste de mantenimiento a largo plazo es significativamente mayor.

BlackRock ETHB eligió la tercera vía: Nueva presentación de cumplimiento: En diciembre de 2025, BlackRock presentó los nuevos documentos de registro S-1 de ETHB a la SEC, y Nasdaq presentó una solicitud de enmienda a la norma 19b-4 al mismo tiempo, tras un proceso completo de aprobación de nuevo producto. Al final, ETHB fue aprobada en apenas tres meses y listada con éxito en marzo de 2026.

BlackRock no eligió el modelo de “desvío” de ESK ni la “actualización del producto antiguo” de Grayscale, sino que eligió el camino más flexible, transparente y adecuado para que entraran fondos a nivel institucional. La ventaja directa de esta elección es la tasa de comisión más baja: 0,25% anualizada de comisión de gestión (0,12% durante el periodo de promoción), que es significativamente menor que ETHE y mejor que ESK, lo que la convierte en una de sus principales competitividades para atraer inversores institucionales.

ETHB se estableció con la Ley de Valores de 1933 como marco central y disfrutó de algunos arreglos de divulgación simplificados en su etapa inicial como empresa emergente de crecimiento (EGC), pero no estaba sujeta a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.

Resumen

En el momento en que Ethereum cambia de PoW a PoS, se convierte en un activo que puede ser “poseído para obtener beneficios”. Sin embargo, para la mayoría de los participantes en las finanzas tradicionales, los umbrales operativos, los riesgos de custodia y las barreras de cumplimiento de hacer staking directo de ETH hacen que esta vía de ingresos sea inútil.

Lo que hace ETHB es empaquetar el comportamiento on-chain del staking en un contenedor que Wall Street ya conoce.

Puede que este sea un momento para desconfiar de ESK y ETHE, que entraron pronto en el mercado.