El IPC de EE. UU. sorprende: El mercado reevaluar el camino para reducir las tasas de interés

Un informe sobre la inflación sorprendió a los inversores internacionales a finales de 2024. Cuando la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó la cifra del IPC de noviembre a mediados de diciembre, el mercado reaccionó con fuerza. Los datos de inflación no solo fueron inferiores a las expectativas, sino que también presentaron anomalías, lo que llevó a los analistas a cuestionar la verdadera naturaleza detrás de los números. El dólar estadounidense se debilitó de repente, el oro se disparó rápidamente y los futuros del mercado estadounidense subieron abruptamente, señalando que el mercado está redefiniendo sus expectativas sobre la política monetaria en el futuro cercano.

La cifra del IPC de noviembre muestra signos de anomalía

Según los datos oficiales del IPC, la inflación total en EE. UU. en noviembre aumentó solo un 2,7% respecto al mismo mes del año anterior, significativamente por debajo del pronóstico del 3,1% del mercado. Aún más llamativo fue que la inflación subyacente (core CPI) solo subió un 2,6% en comparación con el año anterior, por debajo del 3,0% esperado y el nivel más bajo desde marzo de 2021. A simple vista, esta cifra del IPC parecía ofrecer una esperanza para quienes esperan que la Fed continúe con una política de relajación.

Sin embargo, detrás de estos números hay una historia más compleja. Debido a que el gobierno de EE. UU. tuvo que cerrar temporalmente en octubre, la Oficina de Estadísticas Laborales no pudo publicar el informe del IPC de ese mes. Al calcular los datos de noviembre, asumieron que la inflación de octubre no tuvo cambios, es decir, que fue cero. Esto generó una “distorsión” estadística evidente en los datos del IPC que pocos detectaron.

La firma de inversión UBS analizó en profundidad este asunto, señalando que este método de manejo de datos podría haber reducido en aproximadamente 27 puntos básicos la cifra de inflación reportada. Eliminando esta distorsión, la inflación real podría estar más cerca del pronóstico inicial del 3,0%. Por lo tanto, al analizar estos datos, es importante entender que no reflejan completamente la realidad de la inflación.

Divergencias internas en la Fed, voces moderadas se pronuncian

Aunque los datos del IPC contienen anomalías, aún proporcionan “armas” a las voces moderadas dentro de la Fed. Estas discrepancias internas se evidenciaron claramente en la reciente reunión de política monetaria. La decisión de reducir la tasa en 25 puntos básicos fue aprobada con 9 votos a favor y 3 en contra, la primera vez en seis años que la Fed enfrentó tres votos disidentes. Los presidentes de la Fed de Kansas City, Schmid, y de Chicago, Goolsbee, se opusieron a la reducción, apoyando mantener las tasas. Mientras tanto, un miembro del Consejo de la Fed, Milan, apoyó una reducción más agresiva.

Esta división también se refleja en el nuevo gráfico de proyecciones (dot plot) de la Fed. La mediana de las expectativas de la tasa de interés para 2026 es del 3,4% y para 2027 del 3,1%, sin cambios respecto a septiembre, lo que indica que la Fed prevé reducir las tasas en aproximadamente 25 puntos básicos cada año. Sin embargo, las opiniones personales de los funcionarios de la Fed varían considerablemente. El presidente de la Fed de Atlanta, Bostic, incluso afirmó que no se esperan recortes en 2026, confiando en un crecimiento económico sólido con un PIB de aproximadamente el 2,5%, por lo que la política debería mantenerse restrictiva.

El mercado revaloriza sus expectativas

La reacción del mercado financiero tras la publicación del IPC fue casi instantánea. Los futuros de acciones estadounidenses subieron en conjunto, con el índice Nasdaq 100 saltando más del 1%. Los precios de los bonos del Tesoro estadounidense aumentaron, y sus rendimientos cayeron en consecuencia, reflejando expectativas de que la Fed tendrá más espacio para flexibilizar la política.

El mercado de futuros de tasas de interés muestra un cambio claro de rumbo. La probabilidad de que la Fed recorte tasas a principios de 2025 aumentó del 26,6% al 28,8%. Además, se espera que para fines de 2026, las tasas de interés se relajen en unos 62 puntos básicos adicionales.

El dólar estadounidense se debilitó rápidamente, con el índice del dólar cayendo 22 puntos en el corto plazo hasta un nivel bajo de 98,20. El oro spot subió 16 USD. Otras monedas principales también registraron aumentos: el EUR/USD subió cerca de 30 puntos, y el USD/JPY bajó casi 40 puntos. Esto demuestra que la cifra del IPC realmente cambió la mentalidad del mercado global.

El camino de las tasas de interés está lleno de incógnitas

En medio del impacto de la cifra del IPC, el camino para reducir las tasas en 2026 se convirtió en el centro de atención. Aunque el dot plot oficial de la Fed muestra una trayectoria de reducción lenta, los análisis de grandes instituciones reflejan una discordancia sin precedentes. BlackRock pronostica que la Fed reducirá las tasas desde el nivel actual (3,50%-3,75%) a cerca del 3% en 2026, por debajo de la mediana del 3,4% en el dot plot, evidenciando una brecha entre las expectativas del mercado y la orientación oficial.

JPMorgan adopta una postura cautelosa pero optimista, argumentando que la resistencia de la economía estadounidense, especialmente en la inversión fija no inmobiliaria, apoyará el crecimiento. Por ello, prevé una reducción de tasas más limitada, con tasas estables en torno al 3%-3,25% a mediados de 2026.

ING presenta dos escenarios extremos. El primero: una economía realmente débil, con la Fed flexibilizando agresivamente para evitar una recesión, lo que podría reducir los rendimientos de los bonos a 10 años a aproximadamente el 3%. El segundo: la Fed bajo presión política o evaluando mal la situación, relajando la política monetaria demasiado pronto o en exceso, lo que podría dañar su credibilidad y activar temores de inflación descontrolada, haciendo que los rendimientos de los bonos a 10 años suban drásticamente, incluso desafiando niveles cercanos al 5%.

Mirando hacia el futuro: oportunidades y desafíos

El mercado laboral será un factor decisivo. Aunque la cifra del IPC de noviembre mostró una fuerte caída, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo fueron de 224,000, por debajo de las 225,000 previstas, indicando que el mercado laboral sigue siendo estable. CMB International Securities señala que el mercado laboral estadounidense se ha debilitado ligeramente, pero no de manera significativa. La firma prevé que en la primera mitad de 2026, la inflación podría seguir bajando debido a la caída en los precios del petróleo, la reducción en los alquileres y los salarios, lo que podría permitir a la Fed recortar tasas en una sola ocasión. Sin embargo, en la segunda mitad del año, la inflación podría recuperarse, y la Fed podría mantener las tasas.

Un cambio en el liderazgo de la Fed también generará incertidumbre. Se espera que el mandato del presidente Powell finalice a mediados de 2026, y la nominación de su reemplazo podría influir en la dirección de la política monetaria y en la comunicación de la Fed.

Según Guolian Minsheng Securities, aunque la cifra del IPC de noviembre probablemente no cambie la decisión de posponer la reducción de tasas a principios de 2025, sin duda aumentará la voz de las voces moderadas dentro de la Fed. Si la cifra de diciembre continúa mostrando una tendencia de desaceleración, podría impulsar a la Fed a reconsiderar toda la trayectoria de reducción de tasas del próximo año.

Para los inversores, BlackRock recomienda considerar estrategias de renta fija: invertir en bonos del Tesoro a corto plazo (0-3 meses), aumentar la proporción de bonos a mediano plazo, construir escalas de bonos para asegurar rendimientos y buscar mayores retornos en otros activos. Kevin Flanagan, de WisdomTree, advierte que la división interna en la Fed se ha convertido en un “hogar dividido”, y que el umbral para un mayor relajamiento es muy alto. Con la inflación aún por encima del objetivo en aproximadamente un punto porcentual, a menos que el mercado laboral se desacelere claramente, la Fed tendrá dificultades para decidir reducir tasas continuamente.

La cifra del IPC ha abierto un nuevo debate sobre el camino monetario por delante. Aunque estos datos contienen anomalías estadísticas, aún ofrecen esperanza al mercado. Ya sea una desaceleración real de la inflación o solo una volatilidad estadística, los próximos pasos de la Fed dependerán de los datos económicos en los meses siguientes. La trayectoria en el dot plot parece plana, pero enfrenta desafíos dobles por la realidad económica y las expectativas del mercado.