Cómo la competencia en los mercados privados está redefiniendo las estrategias de talento en toda la industria de gestión de activos

La lucha por el talento en inversión se intensifica en Wall Street y está transformando fundamentalmente la forma en que los grandes gestores de activos piensan en la compensación. BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo con 14 billones de dólares bajo gestión, acaba de lanzar un programa de participación ejecutiva diseñado para competir directamente con las firmas de capital privado por el mejor talento. Pero esto no es solo un movimiento de una empresa; señala una transformación más amplia en la industria impulsada por el crecimiento explosivo de los mercados privados como segmento clave de la inversión moderna.

Los mercados privados se han vuelto demasiado grandes para ignorar

Para entender por qué BlackRock está adoptando un enfoque tan agresivo en la compensación, hay que comprender la magnitud de lo que está sucediendo en los mercados privados. Estas inversiones alternativas ahora representan 660 mil millones de dólares en la cartera de BlackRock, y todo el sector está en camino de una expansión explosiva. Los pronosticadores de la industria predicen que los activos en mercados privados pasarán de 15 billones en 2022 a más de 24 billones para 2028, una trayectoria que el Bank of New York ha llamado un “renacimiento de las alternativas”.

Las apuestas son aún mayores cuando se trata de gestión de patrimonio. Los inversores institucionales anticipan que los activos dedicados a la riqueza privada en los mercados privados se triplicarán, pasando de 4 billones a 12 billones en los próximos años. Esto no es un cambio gradual; es una transformación fundamental en la forma en que se construyen las carteras de inversión. Para firmas como BlackRock, Vanguard y State Street, contar con talento de clase mundial que gestione estos activos ya no es opcional. Es esencial para la supervivencia.

“Existe un potencial de beneficio sustancial, que es el principal motivador”, explica Steven Kaplan, profesor de finanzas en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago. “Pero también hay una fuerte demanda, ya que estos activos representan un segmento grande del mercado. Para ofrecer una cartera integral, las firmas deben participar en este espacio.”

La migración de talento: por qué el capital privado está ganando

Durante años, los gestores de activos han visto cómo sus mejores profesionales abandonan para unirse a firmas de capital privado como Apollo Global Management, Blackstone y KKR. La razón es simple: dinero. Las firmas de capital privado ofrecen estructuras de compensación que los gestores tradicionales simplemente no pueden igualar, y la diferencia no es sutil.

Los altos ejecutivos en firmas de capital privado líderes pueden recibir asignaciones de carry valoradas entre 150 y 225 millones de dólares durante la vida de un fondo, asumiendo un rendimiento sólido. Comparen eso con los CEOs de bancos de inversión, que suelen ganar entre 30 y 40 millones de dólares anualmente. La brecha es enorme y ha alimentado una salida constante de talento de la gestión de activos hacia los mercados privados.

Este cambio tiene un nombre en la industria: interés llevado (carried interest). Funciona así: los inversores en fondos de mercados privados aportan capital y esperan un rendimiento mínimo anual—normalmente entre 7% y 8%, conocido como la tasa de obstáculo. Una vez alcanzado ese umbral, la firma se queda con el 20% de las ganancias por encima de ese nivel. Una parte de esas ganancias se distribuye a los profesionales de inversión que gestionaron el fondo, creando potenciales pagos enormes ligados directamente al rendimiento.

La belleza de esta estructura, desde la perspectiva del empleado, es el tratamiento fiscal. El interés llevado se clasifica como interés de asociación, lo que significa que generalmente se grava alrededor del 20%. Comparen eso con la compensación regular, que puede ser gravada hasta en un 37%, y comenzarán a entender el atractivo.

“Esta estructura es muy atractiva para los empleados, ya que los trata más como propietarios dentro de la entidad de inversión”, señala Eric Hosken, socio de Compensation Advisory Partners. Es un cambio psicológico tanto como financiero: los profesionales sienten que tienen una verdadera participación en el juego.

La respuesta de BlackRock: el programa de participación ejecutiva

BlackRock lanzó su respuesta el 13 de enero de 2026: un programa de participación ejecutiva que permitiría a ciertos líderes senior compartir las ganancias generadas por los fondos de mercados privados de la compañía. Esto no era un territorio completamente nuevo para la firma. El CEO Larry Fink ya había recibido un acuerdo similar en febrero de 2025, que le otorgaba una parte de las distribuciones de carry de diez fondos insignia de mercados privados.

Lo notable del programa más amplio de BlackRock es que alinea fundamentalmente el enfoque de la compañía con los modelos de capital privado. Los ejecutivos seleccionados recibirán participaciones en las ganancias de los fondos insignia de BlackRock en mercados privados—vehículos que típicamente recaudan más de 1 mil millones de dólares cada uno y abarcan clases de activos como infraestructura, deuda privada, capital privado y bienes raíces.

BlackRock ha sido agresivo en desarrollar esta capacidad. En 2024, adquirió Global Infrastructure Partners en una movida importante. En 2025, reforzó su posición al adquirir HPS Investment Partners y Preqin—el proveedor de datos—por un valor combinado que superó los 15 mil millones de dólares en efectivo y acciones, con Preqin solo valorado en 3.2 mil millones.

“2026 marcará nuestro primer año completo operando como una plataforma unificada con GIP, HPS y Preqin”, anunció Larry Fink. “Clientes en todo el mundo buscan ampliar su relación con BlackRock.” La compañía reportó 24.2 mil millones de dólares en ingresos en su último año fiscal, y la dirección ha establecido un objetivo ambicioso: 400 mil millones de dólares en recaudación de fondos en mercados privados para 2030.

La atención del consejo: cambio en los grupos de referencia para la compensación ejecutiva

Aquí es donde las cosas se vuelven realmente reveladoras sobre los cambios en la industria: el consejo de BlackRock tomó la decisión estratégica de cambiar el grupo de referencia utilizado para la comparación de la compensación ejecutiva. Históricamente, el consejo comparaba los paquetes salariales de BlackRock con los de gestores tradicionales como Goldman Sachs, State Street y T. Rowe Price.

Pero ya no. El nuevo grupo de referencia ahora incluye a Apollo Global Management, Blackstone y KKR—empresas puramente de capital privado. Este cambio refleja una verdad fundamental: BlackRock ya no se ve compitiendo principalmente con otros gestores diversificados de activos. Ahora compite con el capital privado por el mismo talento, el mismo capital y el mismo flujo de acuerdos.

A pesar de este reposicionamiento, la brecha de compensación sigue siendo real. Una encuesta de Magellan Advisory Partners encontró que el 29% de los líderes en gestión de activos esperan perder personal clave debido a la mayor captación de talento por parte de competidores de capital privado, cambios organizacionales y reducción de bonificaciones. Más de la mitad de los encuestados planea contratar más ejecutivos este año para contrarrestar estas pérdidas—una señal clara de la intensidad de la guerra por el talento actual.

Las esposas doradas: reglas estrictas para mantener el talento

El programa de BlackRock no solo es generoso, sino que también está diseñado para hacer costosa la salida. El programa de participación ejecutiva incluye disposiciones estrictas que actúan como esposas doradas. Si un participante se une a un competidor, inicia un fondo rival o participa en cualquier actividad considerada competitiva, pierde toda su participación en el programa de carry. Esto aplica tanto a las partes adquiridas como a las no adquiridas, haciendo que las consecuencias sean particularmente severas.

“Estas reglas están diseñadas para mantener a las personas clave en su lugar”, explica R.J. Bannister, socio y director de operaciones en Farient Advisors. “Salir significa renunciar a un valor sustancial.”

Cabe destacar que el programa de BlackRock presenta un calendario de adquisición diferido: los ejecutivos no comienzan a adquirir hasta el tercer año de un período de cinco años. Esto significa que los miembros clave del equipo tienen fuertes incentivos para quedarse hasta que las distribuciones realmente comiencen.

Aunque las cláusulas de confiscación son comunes en toda la industria, es menos habitual que tanto las participaciones adquiridas como las no adquiridas se pierdan simultáneamente. Steffen Pauls, fundador de Moonfare, describió este enfoque como “inusual pero favorable a los inversores”, ya que garantiza la continuidad de los miembros clave del equipo durante períodos críticos.

Goldman Sachs se une a la tendencia: cuando sectores enteros se transforman

BlackRock no está sola en esta estrategia. Goldman Sachs introdujo en 2025 un programa similar de interés llevado para el CEO David Solomon y algunos líderes senior seleccionados. El programa de Goldman cubre siete fondos alternativos lanzados en 2024, incluyendo vehículos de compra y capital privado, y reduce notablemente la compensación en efectivo base para los ejecutivos elegibles.

El enfoque de Goldman incluye sus propias disposiciones de confiscación para tanto las participaciones adquiridas como las no adquiridas si los ejecutivos se unen a competidores. También requiere una contribución de capital: los altos ejecutivos deben invertir 1 millón de dólares de su propio dinero en los fondos, mientras que otros participantes aportan 50,000 dólares. Esta estructura asegura que los líderes tengan realmente “piel en el juego”.

Estos desarrollos en BlackRock y Goldman Sachs no son anomalías—son presagios de una transformación más amplia. A medida que el capital privado, el capital de riesgo, las inversiones en infraestructura, el crédito privado y los bienes raíces se vuelven cada vez más centrales en la estrategia de inversión, se están reconstruyendo modelos completos de compensación en torno a estas clases de activos.

La transformación del futuro de la gestión de activos

Lo que está sucediendo ahora se trata fundamentalmente del “portafolio de mercado”: el espectro completo de activos invertibles disponibles para instituciones e individuos. Las inversiones alternativas y los mercados privados ahora representan una parte sustancial de ese portafolio, y los inversores esperan acceder a estas oportunidades.

Para los gestores tradicionales, la elección es clara: adaptarse o arriesgarse a perder talento y capital frente a competidores más especializados. Las movidas agresivas de BlackRock en mercados privados—las adquisiciones, la consolidación de plataformas de datos, el objetivo de recaudar 400 mil millones en fondos y ahora el programa de participación ejecutiva—representan una apuesta coordinada de que el futuro de la gestión de activos está inseparable de la experiencia en mercados privados.

La guerra por el talento en los mercados privados está transformando no solo las estrategias de compensación de las firmas individuales, sino todo el panorama competitivo de la gestión de activos global.