Los mercados de azúcar ganan terreno mientras la caída del dólar impulsa un rally de cobertura corta

Los futuros de azúcar registraron ganancias significativas el martes, con el azúcar de Nueva York de marzo cerrando al alza en 0,37 centavos (+2,59%) y el azúcar blanco de ICE de Londres de marzo subiendo 12,40 centavos (+3,06%). La rápida recuperación se produjo tras una debilidad del dólar estadounidense que desencadenó una ola de cobertura de posiciones cortas entre los operadores. Este rebote marca un rebote técnico después de que los precios del azúcar alcanzaran sus niveles más bajos en meses—el azúcar de NY cayó a un mínimo de 2,5 meses, mientras que el azúcar de Londres tocó un mínimo de 5 años justo el día anterior.

El efecto del dólar y la recuperación de precios a corto plazo

El catalizador inmediato de las ganancias del martes fue un dólar estadounidense más débil (DXY), que llevó a los operadores con posiciones cortas a recomprar contratos a precios más bajos. Este squeeze mecánico de cortos invirtió temporalmente el impulso bajista que ha dominado el complejo azucarero desde finales de 2024. Sin embargo, debajo de esta recuperación superficial existe una desconexión fundamental: aunque los factores técnicos a corto plazo han provocado un repunte breve, los vientos en contra estructurales a largo plazo permanecen firmemente en su lugar.

La sobreoferta global sigue pesando en el sentimiento

El panorama bajista persistente se centra en las expectativas de abundantes suministros globales de azúcar. Los pronosticadores han presentado un cuadro consistente de exceso de oferta que se extiende hasta 2026. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) proyecta un superávit de 1,625 millones de toneladas métricas (MMT) para 2025-26, tras haber registrado un déficit previo de 2,916 millones de toneladas métricas en 2024-25. La ISO pronostica que la producción mundial de azúcar aumentará un 3,2% interanual hasta 181,8 millones de toneladas métricas en 2025-26, superando el crecimiento del consumo.

Aún más agresivo es Czarnikow, la firma comercializadora de azúcar, que elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8,7 MMT—un aumento de 1,2 MMT respecto a su pronóstico de septiembre. Otros analistas, como Green Pool Commodity Specialists, esperan un superávit de 2,74 MMT para 2025/26, mientras que StoneX proyecta 2,9 MMT. El Departamento de Agricultura de EE. UU., en su informe del 16 de diciembre, presentó quizás la visión más constructiva, proyectando una producción global de 189,318 MMT para 2025/26 frente a un consumo de 177,921 MMT, dejando los stocks finales en 41,188 MMT. Sin embargo, incluso este escenario refleja preocupaciones modestas sobre la acumulación de inventarios.

Auge de la oferta en las principales naciones productoras

Brasil lidera las ganancias de producción

Brasil, el mayor productor mundial de azúcar, continúa expandiendo su producción. Conab, la agencia de previsión agrícola del gobierno brasileño, estima una producción de 45 MMT para 2025/26, frente a una previsión previa de 44,5 MMT. Este aumento refleja una mayor molienda de caña de azúcar, con la proporción de caña molida para azúcar subiendo a 50,82% en 2025/26 desde 48,16% en 2024/25, según reportó Unica el 21 de enero. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyecta que la producción de Brasil en 2025/26 aumentará un 2,3% interanual hasta un récord de 44,7 MMT.

Sin embargo, surge una posible luz al final del túnel para 2026/27. La firma de consultoría Safras & Mercado pronostica que la producción de azúcar de Brasil en 2026/27 disminuirá un 3,91% a 41,8 MMT desde las esperadas 43,5 MMT en 2025/26. Esta reducción en la producción también presionaría las exportaciones, que se espera caigan un 11% interanual a 30 MMT en 2026/27—una dinámica que eventualmente podría respaldar los precios a más largo plazo.

Dinámicas de producción y exportación en India

India, el segundo mayor productor mundial de azúcar, ha emergido como un factor impredecible que está redefiniendo la dinámica de la oferta global. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) informó el 19 de enero que la producción de azúcar en India para 2025-26 desde el 1 de octubre hasta el 15 de enero alcanzó 15,9 MMT, un aumento del 22% respecto al año anterior. ISMA elevó posteriormente su estimación de producción total para la temporada 2025/26 a 31 MMT, un incremento del 18,8% interanual respecto a su pronóstico anterior de 30 MMT. El USDA proyecta una producción aún mayor, de 35,25 MMT para 2025/26, un aumento del 25% impulsado por lluvias de monzón favorables y una expansión en la superficie de cultivo de azúcar.

Añadiendo presión a los precios globales, el gobierno de India ha señalado su disposición a permitir mayores exportaciones de azúcar. El Ministerio de Alimentación de India anunció en noviembre que permitiría a las fábricas exportar 1,5 MMT en la temporada 2025/26, eliminando restricciones en un exceso de oferta doméstico. ISMA también informó que India ha reducido su estimación de producción de etanol a 3,4 MMT desde un pronóstico de julio de 5 MMT, liberando azúcar adicional para exportación. Este cambio representa una reversión del sistema de cuotas de exportación de India en 2022/23, implementado cuando las lluvias tardías habían restringido los suministros.

Tailandia mantiene su curso de expansión

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador mundial, también muestra crecimiento en la producción. La Thai Sugar Millers Corp proyectó en octubre que la producción de 2025/26 aumentará un 5% interanual hasta 10,5 MMT, mientras que el USDA pronostica una ganancia más modesta del 2% hasta 10,25 MMT.

El rally a corto plazo frente a la presión a largo plazo

Las ganancias de precios del martes, impulsadas por la debilidad del dólar y la cobertura técnica de cortos, ofrecen un alivio temporal pero no cambian el panorama fundamental. Las múltiples previsiones de oferta—que van desde el superávit de 1,625 MMT de la ISO hasta el superávit de 8,7 MMT de Czarnikow—apuntan en la misma dirección: los mercados de azúcar enfrentan un período prolongado de sobreoferta. Se espera que la producción global supere el crecimiento del consumo de manera significativa, especialmente a medida que nuevas suministros de Brasil, India y Tailandia lleguen al mercado.

El rebote técnico puede atraer a algunos operadores tácticos que buscan obtener ganancias a corto plazo, pero los traders e inversores que evalúan posiciones a largo plazo deben enfrentarse al viento en contra estructural de abundantes suministros globales. Hasta que surja una disciplina en la producción o el consumo se acelere inesperadamente, los riesgos a la baja para los precios probablemente superen las ganancias potenciales durante gran parte de 2026 y más allá.