Torsten Slok advierte sobre el aumento de los riesgos de recesión ante la incertidumbre en las políticas

El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, advirtió recientemente sobre la creciente fragilidad económica en Estados Unidos, citando una desconexión preocupante entre las cifras de empleo principales y los indicadores de perspectiva futura en deterioro. A pesar de que en febrero se añadieron 151,000 empleos no agrícolas—una cifra respetable en apariencia—la narrativa subyacente cuenta una historia mucho más inquietante sobre la dirección de la economía estadounidense.

Las ganancias de empleo ocultan una fragilidad económica más profunda

El informe mensual de empleo estuvo ligeramente por debajo de las expectativas de los analistas, que preveían 160,000 puestos, pero la cifra principal oculta lo que Slok y otros economistas consideran el verdadero problema: la debilitación de la confianza de consumidores y empresas. En una entrevista reciente con CNBC, Slok destacó que los indicadores de datos suaves han estado deteriorándose tanto en hogares como en corporaciones, señalando que los tomadores de decisiones están cada vez más ansiosos respecto a las perspectivas económicas. “Estamos viendo que los planes de gasto en capital de los distritos regionales de la Reserva Federal comienzan a aplanarse”, advirtió Slok, alertando que un sentimiento deteriorado podría desencadenar un ciclo auto-reforzado de reducción del gasto y la contratación.

Esta evaluación se alinea con señales más amplias del mercado. Las acciones tecnológicas del grupo Magnificent 7 experimentaron una caída significativa la semana pasada, lideradas por NVIDIA. El índice de volatilidad VIX subió por encima de 20, un nivel históricamente cauteloso que sugiere que los inversores están reevaluando su exposición al riesgo.

La política comercial genera un shock económico sin precedentes

El principal impulsor de esta mayor incertidumbre proviene de la agresiva agenda arancelaria de la administración Trump. La administración ha impuesto gravámenes a bienes provenientes de Canadá, México y China que cubren el 44% de todas las importaciones estadounidenses. Aunque los productos automotrices recibieron una exención temporal, esa prórroga expira el 2 de abril—una fecha límite que las empresas están preparando con urgencia.

El impacto económico inicial ha sido asombroso. Los datos comerciales revelaron un deterioro de 37 mil millones de dólares en el saldo comercial mensual, representando el mayor cambio en un solo mes en las últimas cinco décadas. La Reserva Federal de Atlanta ha reducido su pronóstico de crecimiento del primer trimestre a -1.5%, una reversión drástica. El déficit comercial de enero alcanzó los 131.4 mil millones de dólares, el nivel más alto registrado, ya que las empresas se dedicaron a construir inventarios frenéticamente antes de la escalada arancelaria. Las importaciones de suministros industriales aumentaron un 34% mientras las empresas intentaban acumular materiales.

Los economistas tienen dificultades para modelar el impacto económico dado el rápido cambio en el panorama político. Jonathan Millar, economista senior de Barclays, dijo a Reuters que el desafío fundamental radica en la incertidumbre continua: “Los anuncios nuevos llegan con tanta frecuencia que hacer pronósticos se vuelve casi imposible. El riesgo de recesión claramente se ha intensificado. Las empresas y los hogares están aplazando gastos, lo que suprime directamente el crecimiento. Enfrentamos riesgos simultáneos: inflación elevada junto con una posible contracción económica.”

La espiral de la confianza: cuando la incertidumbre se vuelve autorrealizable

Torsten Slok ha destacado otra dimensión crítica: el impacto psicológico de la turbulencia política. El gobierno federal emplea directamente a aproximadamente 3 millones de personas, además de otros 6 millones de contratistas, lo que significa que unos 9 millones de estadounidenses—el 5.6% de la fuerza laboral total—dependen del gasto federal. Aunque las pérdidas de empleo directas por la austeridad podrían estar inicialmente contenidas, Slok advierte que el verdadero peligro radica en el efecto dominó en la psicología de consumidores y empresas.

“Las personas pueden comenzar a reducir su gasto en hogares”, explicó Slok, “y las empresas podrían reducir simultáneamente la contratación debido a la incertidumbre elevada. Esta contracción impulsada por el sentimiento podría acelerarse más rápido de lo que predicen los modelos económicos tradicionales.” Este escenario, impulsado por la psicología, representa lo que Slok identifica como el riesgo de recesión más grave: una pérdida de confianza en cascada que se vuelve cada vez más difícil de revertir.

La inflación y la inversión: una doble amenaza

Las tarifas arancelarias generan simultáneamente presiones al alza en los precios. Wells Fargo informa que las expectativas de inflación a corto plazo se están recalibrando en toda la economía, ya que tanto consumidores como empresas responden a las presiones de costos impulsadas por los aranceles. La Reserva Federal de Nueva York documentó un cambio notable: las expectativas de inflación para el año siguiente entre las empresas del sector servicios subieron a 4.0% en febrero (un aumento de 1.0 punto porcentual respecto al año anterior), mientras que las empresas manufactureras elevaron sus expectativas a 3.5% (un aumento de 0.5 puntos porcentuales).

Esta presión inflacionaria ya está frenando la inversión empresarial. La actividad de fusiones y adquisiciones durante los primeros dos meses de 2025 alcanzó su nivel más bajo desde la crisis financiera de 2008-09. Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones en Charles Schwab, señala que las llamadas de ganancias corporativas han presentado una frecuencia sin precedentes de menciones a los aranceles—superando incluso los picos de discusión durante el conflicto comercial de 2018.

El sector biotecnológico ejemplifica este retroceso. Las empresas biotecnológicas más pequeñas, que dependen en general de adquisiciones por parte de empresas mayores para financiar operaciones y crecimiento, han visto caer el índice Nasdaq Biotech (NBI) más de un 9% desde sus máximos de otoño, ya que la actividad de acuerdos se ha estancado. Esta desaceleración en fusiones y adquisiciones es una señal de advertencia crucial sobre la confianza en el sector empresarial.

El camino por delante: incertidumbres acumuladas

El análisis de Torsten Slok refleja una vulnerabilidad económica más amplia: Estados Unidos enfrenta no un riesgo aislado, sino múltiples vientos en contra que se refuerzan mutuamente. La volatilidad en la política comercial genera una presión inflacionaria inmediata, al tiempo que provoca una retirada psicológica en el gasto y la inversión. El efecto de confianza podría amplificar cada uno de estos desafíos. Como observó Wells Fargo, la característica definitoria del entorno actual es “que la única certeza sobre los aranceles es la incertidumbre misma.”

El informe de empleo de febrero no logró disipar las crecientes preocupaciones sobre la trayectoria de la economía. A menos que la dirección de la política se aclare, las condiciones que preocupan a analistas como Slok—confianza en deterioro, inversión empresarial reducida y cautela extendida en los sectores de consumidores y empresas—podrían sentar las bases para los propios riesgos de recesión que ahora dominan la discusión.