Cómo Bill Ackman aprovechó su fondo de cobertura de 14.4 mil millones de dólares para concentrar capital en tres líderes del mercado

Cuando se trata de estrategia de inversión, pocos nombres generan tanta atención como Bill Ackman. Su fondo de cobertura, Pershing Square Capital, opera bajo un principio que desafía la sabiduría convencional: en lugar de diversificar las inversiones en docenas de participaciones como la mayoría de los fondos, Ackman construye posiciones de fortaleza en un número selecto de empresas de alta convicción. Este enfoque concentrado le ha permitido desplegar miles de millones en sus ideas más convincentes y mantenerlas a largo plazo. Lo que hace que este enfoque sea particularmente interesante es que sus tres principales participaciones ahora representan más de la mitad de la cartera pública total de Pershing Square, una concentración notable que refleja una confianza extraordinaria en las perspectivas de estas empresas.

El historial de Ackman de realizar apuestas de miles de millones de dólares sugiere que sabe dónde encontrar valor cuando otros lo pasan por alto. Su filosofía se centra en identificar empresas que cotizan por debajo de su verdadero valor intrínseco, y luego acumular participaciones sustanciales con el tiempo. Al mantener una cartera tan enfocada, Ackman evita la trampa de la dilución que socava a la mayoría de los gestores de fondos: cuando las participaciones están demasiado dispersas, el rendimiento de la cartera refleja esencialmente el mercado general, haciendo casi imposible generar una superación significativa. Las participaciones de Pershing Square en solo 10 empresas cotizadas contrastan marcadamente con esta norma de la industria, señalando que cada posición representa una convicción cuidadosamente evaluada en lugar de una asignación casual.

El manual de Ackman: por qué importan las apuestas concentradas en negocios de calidad

Lo que une a las tres empresas que ahora anclan la cartera de Ackman es un rasgo común: cada una opera en negocios eficientes en capital con ventajas competitivas sólidas, genera flujos de efectivo sustanciales y cotiza a valoraciones que ofrecen un potencial de alza significativo en relación con su valor intrínseco. Estas no son posiciones especulativas; son el resultado del enfoque metódico de Ackman hacia la inversión en valor aplicado a gran escala.

A lo largo de 2025, Ackman no solo mantuvo estas posiciones, sino que las expandió activamente, señalando una convicción inquebrantable incluso cuando los precios de las acciones subían. Sus presentaciones trimestrales y actualizaciones mensuales a los inversores se han convertido en mapas de ruta muy observados para quienes buscan entender hacia dónde fluye el capital sofisticado en el mercado actual.

Uber: La red de movilidad más grande del mundo a una valoración atractiva

La mayor apuesta de Ackman representa el 19.7% de la cartera de Pershing Square. A principios de 2025, acumuló 30.3 millones de acciones de Uber Technologies, que posteriormente se convirtió en la posición más grande de Pershing Square—un hecho revelado en la presentación SEC 13-F del primer trimestre del fondo. Desde entonces, las acciones de Uber han subido aproximadamente un 55% desde el inicio del año, alcanzando máximos históricos, con una parte significativa de esa subida tras el anuncio público de Ackman sobre la posición en redes sociales.

Pero la atracción va mucho más allá del momentum reciente. El caso fundamental de negocio de Uber sigue siendo convincente. La compañía cuenta con 170 millones de usuarios activos mensuales en total a partir del Q1 2025, representando con diferencia la base de clientes más grande en el sector de transporte compartido y movilidad. Esta red representa un activo invaluable que las empresas que luchan por desplegar tecnología de vehículos autónomos valorarían mucho. De hecho, Waymo de Alphabet—la principal empresa de vehículos autónomos—ya ha firmado múltiples acuerdos con Uber para operar servicios sin conductor en varias ciudades. En lugar de canibalizar el negocio de Uber, los vehículos autónomos podrían convertirse en una nueva fuente de ingresos aprovechando la distribución de clientes inigualable de Uber.

Operativamente, Uber continúa cumpliendo sus objetivos financieros. Las reservas brutas aumentaron un 14% en el último trimestre, mientras que la compañía expandió su EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) en un 35%, un salto importante que refleja una mejor palanca operativa. Aún más impresionante: Uber convirtió más del 100% de sus ganancias de EBITDA en flujo de caja libre, que aumentó un 66%. Con una intensidad de capital mínima requerida para sostener este crecimiento, la economía es cada vez más favorable.

Desde el punto de vista de valoración, Uber cotiza a aproximadamente 23 veces las estimaciones de EBITDA a futuro, un múltiplo que parece razonable dado que la orientación de la gestión apunta a una expansión del EBITDA superior al 30% en los próximos años. Este precio sugiere un margen de apreciación significativo, especialmente si la empresa continúa ejecutando.

Brookfield: Un gestor de activos canadiense construyendo un conglomerado al estilo Buffett

La segunda posición más grande de Ackman, que representa el 18.4% de la cartera de Pershing Square, refleja una acumulación en Brookfield durante varios trimestres, el gestor de activos alternativos canadiense. Lo que hace que Brookfield sea particularmente atractivo para alguien como Bill Ackman es su modelo de negocio: además de gestionar activos para terceros, la compañía opera en bienes raíces, infraestructura de energía renovable y otros sectores intensivos en capital.

La genialidad de la estructura de Brookfield refleja el enfoque que Warren Buffett empleó en Berkshire Hathaway. La compañía genera efectivo desde su división de gestión de activos y reinvierte esos flujos en negocios operativos y adquisiciones adicionales. Agregar otra fuente de capital—Brookfield Wealth Solutions, su negocio de seguros—proporciona un fondo de flotación que la gestión puede desplegar en nuevas oportunidades. Ackman ha expresado previamente su interés en adoptar un modelo similar, haciendo que el esquema de Brookfield sea particularmente relevante para su visión a largo plazo.

El historial financiero habla por sí mismo. En los últimos cinco años, Brookfield ha crecido en un promedio anual del 19% en ganancias distribuidas por acción, con una proyección de crecimiento compuesto anual del 16% hasta 2029. Solo en el último trimestre, la compañía entregó un crecimiento del 30%, un ritmo que supera ampliamente la expansión del mercado en general. Sin embargo, a pesar de estas métricas de crecimiento estelar, las acciones de Brookfield cotizan a solo 19 veces las ganancias por acción a trailing, una prima significativa respecto a gestores de activos diversificados y conglomerados financieros comparables.

Esta brecha en la valoración sugiere que el mercado no ha apreciado completamente los dos motores de crecimiento de la compañía: la generación constante de efectivo de sus negocios operativos existentes, combinada con la escalabilidad de su plataforma de gestión de activos. Para Ackman, que ha demostrado talento para identificar activos mal valorados, Brookfield parece representar tanto una generación de efectivo estable como un potencial de apreciación sustancial.

Howard Hughes Holdings: Transformando bienes raíces en una compañía operativa diversificada

La tercera pata de la estrategia actual de Bill Ackman, que representa el 13.3% de su cartera, implica un compromiso más profundo que la simple propiedad de acciones. A mediados de 2025, Ackman negoció un acuerdo para adquirir una participación elevada en Howard Hughes Holdings, con Pershing Square invirtiendo 900 millones de dólares para asegurar 9 millones de acciones. Esta transacción le otorgó a Ackman un interés económico del 46.9% y un control de voto del 40%, además de volver a su puesto en la junta como presidente ejecutivo.

El potencial de transformación es significativo. Ackman ha hablado abiertamente de sus planes para evolucionar Howard Hughes de una compañía puramente inmobiliaria a un marco de holding diversificado, nuevamente inspirándose en el modelo de Berkshire Hathaway. Su prioridad declarada es adquirir o construir un negocio de seguros, una movida que generaría el flotador que Ackman podría desplegar en oportunidades adicionales de valor.

De forma independiente, la cartera inmobiliaria existente de Howard Hughes tiene un valor subyacente sustancial. La gestión ha estimado el valor neto de sus comunidades planificadas, unidades residenciales y propiedades operativas (después de considerar la deuda corporativa) en aproximadamente 5.800 millones de dólares, una cifra que aún no refleja el impulso de la inyección de capital de Ackman. La capitalización de mercado de la compañía, sin embargo, es solo de 4.000 millones de dólares, lo que implica un descuento importante respecto al valor de los activos subyacentes.

Los fundamentos operativos siguen siendo sólidos. Howard Hughes genera fuertes flujos de efectivo vendiendo estratégicamente parcelas de tierra a constructores de viviendas y recaudando ingresos por alquiler de sus propiedades comerciales y multifamiliares. Crucialmente, dado que la compañía controla toda la superficie dentro de sus comunidades planificadas, la gestión puede calibrar la oferta para igualar la demanda, asegurando retornos atractivos sobre cada dólar de capital desplegado. Con la nueva estructura de holding y el acceso a la red de inversión de Ackman, Howard Hughes gana flexibilidad para desplegar este efectivo en adquisiciones y inversiones que añadan valor.

El acuerdo implica costos: Howard Hughes pagará a Pershing Square 3.75 millones de dólares trimestralmente más una comisión de incentivo del 0.375% vinculada a la creación de valor por encima de la inflación. Sin embargo, para los inversores promedio, la nueva estructura presenta una oportunidad interesante para obtener exposición a la experiencia de Ackman en negociaciones privadas y asignación de capital a través de un vehículo que cotiza por debajo de su valor intrínseco.

La visión general: lo que revela la cartera de Ackman sobre la oportunidad del mercado

La concentración del capital de Bill Ackman en estas tres posiciones refleja una apuesta deliberada de que existen oportunidades excepcionales en el mercado actual. Aunque los titulares sugieren que las valoraciones se han estirado, la tesis de Ackman contrarresta ese supuesto: al analizar sus trayectorias de crecimiento y posiciones competitivas, estas empresas ofrecen un valor convincente.

Cada una genera flujos de efectivo libres sustanciales, opera con ventajas competitivas duraderas y enfrenta amplios horizontes de expansión. Uber tiene dominio global en transporte compartido y potencial de crecimiento en vehículos autónomos. Brookfield posee capacidades de despliegue de capital que pocos gestores diversificados pueden igualar. Howard Hughes tiene un plan de transformación bajo una nueva propiedad.

Para los inversores que buscan descifrar los flujos de capital sofisticados, la concentración de Ackman en estas tres participaciones ofrece una clase magistral en identificación de valor. Ya sea que estas empresas específicas encajen o no en las carteras individuales, la metodología detrás de su selección—buscar negocios donde el valor intrínseco supere el precio de mercado, acumular participaciones relevantes y jugar a largo plazo—sigue siendo aplicable universalmente.