¿Es el dólar más fuerte que el euro? La dinámica del mercado cambia ante la relajación geopolítica y la divergencia de políticas

El panorama de las monedas cambió notablemente esta semana, ya que el dólar retrocedió mientras el euro se fortaleció, planteando interrogantes sobre cambios estructurales subyacentes en la política monetaria global y el sentimiento de riesgo. La respuesta a si el dólar sigue siendo más fuerte que el euro es cada vez más compleja, con factores cíclicos y estructurales que están redefiniendo las jerarquías tradicionales en los mercados de divisas.

Alivio geopolítico redefine la prima de riesgo de las monedas

La decisión del presidente Trump de desescalar las tensiones con las naciones europeas respecto al intento de adquisición de Groenlandia ha alterado fundamentalmente la dinámica de las monedas a corto plazo. Al anunciar un acuerdo marco con la OTAN y confirmar que no se impondrían aranceles a las naciones europeas que se opongan a sus ambiciones territoriales, Trump levantó un peso crítico que había respaldado la demanda de refugio seguro para las monedas de reserva tradicionales.

Este reajuste geopolítico se hizo visible de inmediato en los mercados de divisas. La tasa de cambio EUR/USD avanzó un +0.54% durante la sesión de negociación, rompiendo al alza a medida que la debilidad del dólar y la fortaleza del euro se combinaban para impulsar el par hacia niveles inéditos. La eliminación de la incertidumbre en la política comercial benefició simultáneamente el apetito por el riesgo, con las acciones subiendo un +1.7% en el Nikkei, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro se ajustaron para reflejar una reducción en las primas geopolíticas incorporadas en los precios.

El rendimiento del yen ilustró vívidamente esta dinámica. USD/JPY subió solo un +0.07%, restringido por la demanda de refugio seguro que se evaporó a medida que las tensiones se suavizaron. Los activos japoneses atrajeron menos posiciones defensivas, permitiendo que el yen se estabilizara a pesar de la debilidad general del dólar. Mientras tanto, el índice del dólar (DXY) cayó un -0.42%, reflejando una debilidad generalizada en el complejo de divisas a medida que la fortaleza de las acciones redujo la demanda de liquidez convencional para la posición en dólares.

Divergencia en datos económicos y política de bancos centrales: el desafío más profundo para la fortaleza del dólar

Bajo la superficie de las fluctuaciones diarias de las divisas yace un desafío más fundamental para la fortaleza del dólar en relación con el euro: la divergencia en las expectativas de política monetaria y la orientación de los bancos centrales. Los datos de esta semana ilustraron la complejidad.

En el lado positivo para el dólar, los indicadores económicos estadounidenses demostraron resistencia. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo aumentaron solo +1,000 hasta 200,000, muy por debajo de las expectativas de 209,000, mientras que el PIB del tercer trimestre recibió una revisión al alza hasta el 4.4% en términos anualizados, trimestre a trimestre, superando las expectativas de un 4.3% sin cambios. El gasto personal de noviembre avanzó un +0.5% mes a mes, en línea con las previsiones, y la medida de inflación PCE subyacente de noviembre—la medida de precios preferida por la Reserva Federal—subió un +0.2% mes a mes y un +2.8% interanual, cumpliendo exactamente con las expectativas.

Sin embargo, esta fortaleza económica ofrece una limitación para contrarrestar las presiones bajistas subyacentes del dólar. Los mercados están valorando una probabilidad cercana a cero de aumentos de tasas y, en cambio, descuentan aproximadamente -50 puntos básicos en recortes de tasas de la Fed en 2026, ya que los inversores anticipan una política monetaria acomodaticia. Por el contrario, se espera que el BCE mantenga las tasas estables durante todo 2026, mientras que el BOJ está listo para aplicar un ajuste adicional de +25 puntos básicos. Esta diferencia en las tasas de interés—con las tasas estadounidenses bajando mientras otros bancos centrales principales mantienen o aumentan las tasas—presiona sistemáticamente la valoración del dólar.

Las propias acciones de la Reserva Federal agravan este desafío. Al iniciar una inyección de liquidez mensual de 40 mil millones de dólares en el sistema financiero mediante compras de letras del Tesoro a partir de mediados de diciembre, la Fed ha señalado inadvertidamente una política monetaria acomodaticia justo en el momento en que los mercados están reconsiderando los niveles terminales de las tasas. La especulación de que el presidente Trump planea nombrar a un presidente de la Fed dovish—con un anuncio prometido en semanas—añade presión adicional a la posición del dólar al sugerir que un período prolongado de política de facilidad está por delante.

La fortaleza del euro surge de un mejor sentimiento y anclaje de política

El mejor desempeño del euro frente al dólar refleja tanto la reducción de catalizadores negativos como cambios positivos en el impulso. Más allá del impulso geopolítico por la relajación de las tensiones en Groenlandia, los datos de confianza en la eurozona resultaron alentadores. El índice de confianza del consumidor de enero para la eurozona alcanzó un máximo de 11 meses de -12.4, subiendo +0.8 respecto a lecturas previas y superando significativamente las expectativas de -13.0. Esta mejora en el sentimiento, aunque todavía negativa en términos absolutos, señala un cambio de inflexión en la psicología económica europea.

Más importante aún, el BCE ha anclado las expectativas del mercado en una probabilidad cero de cualquier aumento de tasas en la reunión de política del 5 de febrero, eliminando la incertidumbre que anteriormente pesaba sobre la posición del euro. Con el BCE probablemente manteniendo un rumbo estable mientras la Fed transita hacia una política acomodaticia, el valor relativo favorece la acumulación de euros sobre la asignación continua de dólares. Las permutas están valorando la decisión de tasas del BCE con plena convicción: una probabilidad del 0% de un ajuste de política.

La subida de los metales preciosos ante la aceleración de la debilidad del dólar y la inversión en la demanda de refugio seguro

La debilidad del dólar ha catalizado un rally poderoso en los metales preciosos, con el oro de COMEX de febrero cerrando en +75.90 (+1.57%) y la plata de COMEX de marzo subiendo +3.735 (+4.03%). Ambos contratos alcanzaron nuevos máximos históricos y de contrato, con el oro al contado llegando a $4,908.80 por onza y la plata tocando los $95.98 por onza troy.

Varias fuerzas estructurales respaldan la continuidad de la fortaleza en los metales preciosos a pesar de la reducción de las tensiones geopolíticas. Goldman Sachs elevó su objetivo de precio del oro a fin de año a $5,400 desde $4,900, citando una demanda creciente de inversores privados y una aceleración en la acumulación por parte de los bancos centrales. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en +30,000 onzas hasta 74.15 millones de onzas troy en diciembre—extendiendo la racha a 14 meses consecutivos de aumento en reservas. El Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro durante el tercer trimestre, un +28% respecto a la actividad de compra del segundo trimestre.

Las posiciones largas en ETFs de oro alcanzaron un máximo de 3.25 años el lunes, mientras que las participaciones en ETFs de plata llegaron a un máximo de 3.5 años el 23 de diciembre, reflejando una acumulación institucional generalizada. La revisión al alza del PIB de EE. UU. del tercer trimestre proporcionó apoyo adicional a los metales industriales y los precios de la plata, al señalar resiliencia económica, incluso cuando la plata se benefició del compromiso del presidente Trump de evitar aranceles europeos—un input positivo para el crecimiento económico dependiente de la manufactura.

Las preocupaciones sobre la política fiscal expansiva de Japón, que persiste a través de elecciones rápidas y una posible mayoría en el parlamento del LDP, han impulsado los metales preciosos como reserva de valor en medio de trayectorias elevadas de deuda soberana. Además, las expectativas de una política de facilidad prolongada por parte de la Reserva Federal—impulsadas por la especulación sobre un presidente dovish—presionan constantemente al dólar mientras apoyan la posición en activos reales.

Mirando hacia adelante: la debilidad estructural del dólar frente a la fortaleza cíclica del euro

La pregunta de si el dólar sigue siendo más fuerte que el euro no puede responderse solo con movimientos de corto plazo. Sí, el dólar mantiene su estatus de moneda de reserva y ventajas sustanciales en liquidez de mercado. Sin embargo, el marco estructural ha cambiado. La divergencia en la política monetaria, las expectativas de acomodamiento de la Fed y la reevaluación del riesgo geopolítico conspiran para presionar los mecanismos tradicionales de soporte del dólar. El euro, anclado por un BCE dispuesto a defender los niveles actuales de tasas y beneficiándose de una reducción en la incertidumbre de la política comercial, ofrece una mejora en el valor relativo en una perspectiva a futuro.

Las relaciones de divisas no están determinadas de forma permanente—reflejan una evolución constante en las diferencias de tasas de interés, expectativas de crecimiento y sentimiento de riesgo. Los movimientos de esta semana sugieren que los factores estructurales favorecen cada vez más al euro frente a un dólar que lidia con expectativas de acomodamiento y una demanda de refugio seguro en disminución, en medio de un sentimiento global en mejora.