Indonesia y productores mundiales de estaño: Navegando cambios en el mercado y desafíos de suministro en 2024

El mercado mundial de estaño enfrentó importantes obstáculos en 2023, con una producción mundial de estaño que cayó un 2,1 por ciento interanual hasta alcanzar las 370.100 toneladas métricas. Esta disminución ocurrió en medio de un entorno macroeconómico desafiante que suprimió la demanda en los sectores clave de uso final. China consolidó su posición como el principal productor mundial de estaño con una producción minera de 68.000 toneladas métricas, mientras que Myanmar aseguró el segundo lugar con 54.000 toneladas métricas. Sin embargo, el desarrollo más significativo fue la aparición de restricciones en el suministro que alteraron fundamentalmente la dinámica del mercado de cara a 2024, creando oportunidades y desafíos tanto para productores establecidos como emergentes de estaño a nivel global.

La Asociación Internacional del Estaño reportó un notable superávit de mercado de 9.700 toneladas en 2023, resultado directo de la caída en la producción junto con condiciones de demanda débiles. Sin embargo, incluso con la incertidumbre macroeconómica persistente, los analistas anticiparon una recuperación sustancial en la demanda junto con interrupciones continuas en el suministro—particularmente en el Estado de Wa en Myanmar y en Indonesia—que probablemente crearían condiciones de suministro más ajustadas durante 2024. Esta proyección resultó ser acertada; para mediados de 2024, los precios del estaño habían subido a niveles no vistos en casi dos años, y los observadores del mercado atribuyeron el aumento exactamente a estos factores. Los analistas de Fastmarkets señalaron que la incertidumbre en el suministro global proveniente de Myanmar, combinada con la mejora de los fundamentos macroeconómicos y vientos de cola estacionales positivos, posicionó a los gestores de fondos para aumentar sus posiciones netas largas en los mercados de futuros de estaño.

La Dominancia Inquebrantable de China: La Dinastía del Estaño de Yunnan

Al examinar los mayores productores de estaño del mundo, una empresa destaca por encima de las demás: Yunnan Tin Company (SZSE:000960), una empresa estatal que generó 80.100 toneladas métricas de estaño refinado en 2023—una ventaja significativa que refleja un crecimiento del 4 por ciento interanual. Con sede en la provincia de Yunnan, China, y con una historia operativa que se remonta a 1883, la compañía opera no solo como la principal refinería de estaño del mundo, sino también como el centro de investigación y desarrollo de metales preciosos más importante de China. Esta combinación de escala de producción y capacidad técnica ha consolidado el papel de Yunnan Tin como la pieza clave en el suministro global de estaño.

El ecosistema de productores de estaño en China se extiende mucho más allá de Yunnan. Yunnan Chengfeng Non-ferrous Metals, fundada en 1994, se ha convertido en el segundo mayor productor de estaño refinado del país, generando 21.800 toneladas métricas en 2023—un aumento del 5,8 por ciento que reforzó su posición como el tercer mayor fabricante de estaño del mundo. La cartera de productos de la compañía abarca no solo estaño, sino también indio, plata, oro, plomo, bismuto y antimonio, reflejando la naturaleza integrada de las operaciones modernas de refinamiento de estaño. De manera similar, Guangxi China Tin, fundada en 1990 y clasificada como la tercera mayor productora de estaño de China, produjo 12.000 toneladas métricas en 2023, un aumento del 10,1 por ciento respecto al año anterior. Juntas, estas tres empresas chinas controlan aproximadamente un tercio del suministro de estaño refinado a nivel mundial.

Productores de Indonesia y el Desafío de una Producción Sostenida

Indonesia ocupa una posición crítica pero cada vez más frágil en la cadena de suministro global de estaño, una realidad ejemplificada por la trayectoria de PT Timah (IDX:TINS), la principal productora estatal del país. Establecida en 1976 y con sede en la provincia de Bangka-Belitung, PT Timah ha sido históricamente una de las principales empresas productoras de estaño del mundo. Sin embargo, el desempeño de 2023 pintó un panorama preocupante: la producción de estaño refinado cayó un 22,7 por ciento interanual hasta las 15.300 toneladas métricas, relegando a la firma al quinto lugar a nivel mundial y continuando una tendencia descendente que persiste desde 2021.

Las causas detrás de la disminución en la producción de PT Timah reflejan tanto obstáculos estructurales como cíclicos que enfrenta la industria del estaño en Indonesia en general. La producción de la compañía alcanzó su pico en 26.500 toneladas métricas en 2021, un nivel logrado en parte gracias a dinámicas temporales del mercado que llevaron a los fundidores privados a cesar operaciones independientes y en su lugar alquilar capacidad de producción a PT Timah—permitiendo efectivamente que la firma estatal duplicara su producción ese año. Cuando estos fundidores privados terminaron sus contratos en 2020, la base de producción de PT Timah se contrajo en consecuencia. Más recientemente, la compañía ha enfrentado complicaciones crecientes derivadas de investigaciones de corrupción en curso relacionadas con operaciones de comercio de commodities, creando presiones operativas y de reputación adicionales que han frenado los esfuerzos de expansión de producción.

Estos desafíos subrayan una vulnerabilidad más amplia dentro del sector del estaño en Indonesia y resaltan por qué las interrupciones en el suministro originadas en el país siguen siendo una variable crítica en las previsiones del mercado global de estaño. Mientras que los productores chinos operan dentro de un marco estable apoyado por el Estado y los competidores extranjeros han fortalecido su posición operativa, el mayor productor de estaño de Indonesia enfrenta obstáculos institucionales que limitan su capacidad para aprovechar las condiciones favorables del mercado.

El Resto del Mundo: Producción Diversificada, Fortunas Mixtas

Más allá de China e Indonesia, la red de suministro de estaño del mundo abarca productores distribuidos en múltiples continentes, cada uno navegando distintas presiones competitivas y operativas. Minsur, con sede en Perú, una empresa privada con raíces que se remontan a principios del siglo XX, ocupa la segunda posición global con 31.700 toneladas métricas de producción de estaño refinado en 2023. Esta cifra, que disminuyó un 3,1 por ciento interanual, incluye la producción de Taboca, su filial brasileña. La joya de la corona de Minsur, la mina San Rafael en Sudamérica, opera como la instalación productora de estaño más grande del continente y por sí sola genera aproximadamente el 12 por ciento del suministro mundial de estaño refinado. La compañía también controla capacidades integradas de fundición y refinamiento, estableciéndose como un productor de estaño totalmente integrado capaz de completar toda la cadena de suministro desde la minería hasta el refinado del producto final.

Malaysia Smelting (KLSE:MSC), una subsidiaria de la Straits Trading Company de Singapur y en operación desde 1887, produjo 20.700 toneladas métricas en 2023, un aumento del 10,1 por ciento que desplazó a PT Timah de su clasificación anterior. La compañía se ha posicionado como líder en fundición de estaño a medida, aprovechando más de un siglo de experiencia operativa. La estatal boliviana Empresa Metalúrgica Vinto procesó 10.000 toneladas métricas en 2023 a pesar de desafíos que van desde disturbios sociopolíticos en Perú—que interrumpieron envíos críticos de carbón a sus instalaciones de fundición— hasta presiones crecientes de deuda que han limitado la inversión de capital y la expansión de producción.

Productores más pequeños pero estratégicamente importantes completan el panorama global. Aurubis Beerse, de Bélgica, con una producción de 9.300 toneladas métricas en 2023 y un crecimiento del 13,4 por ciento, opera una instalación especializada en reciclaje y refinamiento que procesa materias primas secundarias para la producción de cobre, estaño, plomo y níquel. La compañía se posiciona como el mayor productor de estaño de Europa y aboga firmemente por principios operativos de cero residuos. Thaisarco (Fundición y Refinado de Tailandia), en operación desde 1963, produjo 9.200 toneladas métricas en 2023, una disminución del 3,2 por ciento respecto al año anterior. Bajo la gestión de Amalgamated Metal del Reino Unido desde 1995, Thaisarco renovó recientemente su acuerdo de compra a tres años con Andrada Mining de Namibia, asegurando un suministro de al menos 90 toneladas métricas mensuales desde la mina Uis.

La Paradoja de la Consolidación: Estructura del Mercado en un Entorno de Suministro Ajustado

Los 10 principales productores de estaño refinado en conjunto representan aproximadamente el 59 por ciento del suministro global de estaño refinado, una cifra de concentración que resalta tanto las economías de escala necesarias para una producción competitiva como la creciente importancia de las interrupciones en el suministro en las principales ubicaciones de producción. Esta estructura de mercado genera dinámicas interesantes: mientras que el dominio de China proporciona estabilidad mediante escala, la vulnerabilidad creciente de los productores secundarios—particularmente Indonesia—aumenta la sensibilidad a shocks geopolíticos y operativos.

La escasez de suministro prevista para 2024 ya se ha materializado, traduciendo la escasez técnica en una apreciación de precios que recompensa a los productores eficientes mientras aprieta a las operaciones marginales. De cara al futuro, los productores de estaño de Indonesia, la inversión sostenida de los refineros chinos y las operaciones establecidas en América Latina determinarán colectivamente si el suministro puede reequilibrarse con la demanda, o si nuevas restricciones en el suministro impulsarán los precios a niveles que catalicen la sustitución en aplicaciones clave de uso final. Para los inversores que siguen el sector, monitorear los datos de producción trimestral de estos mayores productores globales de estaño proporciona un barómetro confiable de los fundamentos del mercado y de los desequilibrios emergentes entre oferta y demanda.