Los metales preciosos alcanzan máximos históricos mientras el dólar más débil y los riesgos geopolíticos reconfiguran los mercados

El mercado mundial de metales preciosos experimentó recientemente un rally dramático, con el oro y la plata alcanzando máximos históricos en medio de una confluencia de factores que debilitaron el dólar estadounidense y aumentaron la demanda de activos refugio. El rendimiento de los metales más débiles en este entorno revela patrones importantes sobre cómo responden los inversores a las fluctuaciones de divisas, la incertidumbre política y las expectativas cambiantes de política monetaria.

Rendimientos divergentes: Comprendiendo la dinámica del mercado del oro y la plata

Las sesiones de negociación recientes vieron al oro de febrero en COMEX cerrar con +102.80 puntos, lo que representa una ganancia del +2.06%, mientras que la plata de marzo en COMEX subió +14.171 puntos o un +13.98% más alto. Aunque ambos metales preciosos se beneficiaron de los mismos vientos de cola subyacentes, su rendimiento divergente destaca los diferentes perfiles de riesgo-recompensa que enfrentan los inversores. La ganancia porcentual más dramática de la plata refleja su mayor sensibilidad a las expectativas de demanda industrial y a las posiciones especulativas, lo que la convierte en un activo más volátil y potencialmente más débil durante las tensiones del mercado a pesar de las fuertes ganancias recientes.

Los máximos históricos llegaron cuando los inversores se reubicaron ante preocupaciones sobre la economía de EE. UU. y las tensiones geopolíticas globales. El avance más estable del oro refleja su estatus como el activo refugio por excelencia, mientras que el movimiento explosivo de la plata demuestra cómo los metales preciosos más débiles pueden experimentar oscilaciones amplificadas cuando el sentimiento cambia drásticamente.

El dólar bajo presión por múltiples vientos en contra

El índice del dólar (DXY) cayó a un nuevo mínimo de 4 meses el lunes, terminando el día aproximadamente -0.6% a la baja, impulsado por varias presiones acumuladas. La especulación sobre una posible intervención en el mercado de divisas entre EE. UU. y Japón para fortalecer el yen pesó sobre la moneda. Las autoridades estadounidenses supuestamente contactaron a los principales participantes del mercado para solicitar cotizaciones del dólar/yen, un posible precursor de una intervención coordinada. Esto se alinea con un sentimiento más amplio de que un dólar estadounidense más débil podría funcionar como un estímulo económico para los sectores exportadores estadounidenses.

La incertidumbre política en Estados Unidos también presionó al dólar, ya que los inversores extranjeros reconsideraron su exposición a activos estadounidenses. Las declaraciones recientes del presidente Trump sobre aranceles del 100% a las importaciones canadienses si Canadá persigue acuerdos comerciales alternativos crearon vientos en contra adicionales. Mientras tanto, el riesgo de un cierre parcial del gobierno se cernía, ya que los demócratas del Senado amenazaron con bloquear un acuerdo de financiamiento por la situación en el Departamento de Seguridad Nacional y ICE, sumando a la percepción general de inestabilidad política.

La situación en Groenlandia, a pesar de la afirmación de Trump el miércoles sobre un acuerdo marco para mayor acceso de EE. UU. sin intervención militar, continuó inquietando a los mercados. Combinado con riesgos geopolíticos que abarcan Irán, Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, estos factores incentivaron la fuga de capitales desde activos estadounidenses hacia inversiones alternativas de refugio seguro.

La demanda de refugio seguro y el apoyo de los bancos centrales impulsan alzas en los metales preciosos

El complejo de metales preciosos se benefició sustancialmente de una creciente demanda de refugio seguro impulsada por la debilidad de la moneda, la incertidumbre política y las expectativas de una política monetaria estadounidense más flexible. Los participantes del mercado cada vez más se posicionaron para una Reserva Federal que podría adoptar políticas más dovish en 2026, especialmente dado que las indicaciones sugieren que el presidente Trump tiene la intención de nombrar a un presidente de la Fed con postura dovish. Esto contrasta marcadamente con la postura reciente del Comité Federal de Mercado Abierto, con los mercados actualmente valorando solo un 3% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

El entorno monetario más amplio también apoyó a los metales preciosos. El anuncio del 10 de diciembre de la Reserva Federal de inyectar $40 mil millones mensuales en liquidez en el sistema financiero de EE. UU. aumentó el capital disponible en busca de rendimiento o de reserva de valor estable. Los inversores rotaron hacia los metales preciosos a medida que el entorno de política cambiaba.

La acumulación por parte de los bancos centrales proporcionó un impulso adicional. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en +30,000 onzas hasta 74.15 millones de onzas troy en diciembre, marcando el decimocuarto mes consecutivo de aumentos en reservas. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del +28% respecto al segundo trimestre. Esta demanda institucional sostenida por parte de las autoridades políticas subrayó la confianza en el papel del oro dentro de las carteras de reservas.

Los flujos de fondos reforzaron la tendencia alcista. Las posiciones largas en fondos cotizados en oro alcanzaron un máximo de 3.25 años el jueves, mientras que las participaciones en ETF de plata llegaron a un máximo de 3.5 años el 23 de diciembre. Estos flujos demuestran cómo tanto los inversores minoristas como los institucionales adoptaron los metales preciosos en medio del entorno macroeconómico incierto.

Factores de apoyo: Bienes duraderos y divergencia en las tasas de interés

El dólar recibió un apoyo modesto gracias a datos económicos estadounidenses más fuertes de lo esperado. Los pedidos de bienes duraderos de noviembre aumentaron +5.3% mes a mes, superando las expectativas del mercado de +4.0% y revirtiendo la caída revisada del -2.1% en octubre. Los pedidos de bienes duraderos excluyendo transporte subieron +0.5% mes a mes frente a expectativas de +0.3%, mientras que los pedidos de bienes de capital excluyendo defensa y aviones mostraron un aumento del +0.7% respecto al mes anterior, frente a expectativas de +0.3%.

Esta resistencia en los datos económicos estadounidenses proporcionó una oferta temporal para el dólar, aunque fuerzas más amplias dominaron cualquier apoyo compensatorio. Mientras tanto, las expectativas sobre las tasas de interés permanecieron asimétricas. Las expectativas del mercado se centraron en aproximadamente -50 puntos básicos de recortes en las tasas de la Reserva Federal en 2026, mientras que se anticipaba que el Banco de Japón aumentaría las tasas en otros +25 puntos básicos y que el Banco Central Europeo mantendría las tasas sin cambios. El EUR/USD se fortaleció +0.36% en la sesión a medida que se desarrollaba esta divergencia.

El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés overnight en 0.75% tras su reunión del viernes, votando 8-1 por mantener la política. Los mercados asignaron una probabilidad del 0% a un aumento de tasas del BOJ en la próxima reunión programada para el 19 de marzo. Los datos europeos decepcionaron, con el índice IFO de clima empresarial de Alemania en enero permaneciendo estable en 87.6 frente a expectativas de un aumento a 88.2. El índice de evaluación actual avanzó modestamente a 85.7 desde las expectativas de 86.0, mientras que el índice de expectativas cayó a 89.5 frente a las expectativas de 90.3. Los swaps valoraron en un 0% la probabilidad de un aumento de +25 puntos básicos en la tasa del BCE en la reunión de política del 5 de febrero.

Perspectiva: Navegando los metales preciosos en un entorno de incertidumbre

De cara al futuro, los metales preciosos parecen bien posicionados para mantener sus niveles elevados dado el conjunto de políticas acomodaticias, la incertidumbre política y el apoyo de los bancos centrales. La cuestión de qué activos serán los más débiles en este entorno puede depender de cómo se desarrollen los acontecimientos políticos en EE. UU. y si se materializa una intervención coordinada en divisas.

La volatilidad de la plata y su sensibilidad relativa a los ciclos económicos sugieren que puede seguir siendo el metal más débil durante períodos de incertidumbre elevada, aunque tanto el oro como la plata han demostrado resiliencia en este ciclo reciente. El respaldo estructural de compras sostenidas por parte de los bancos centrales y la creciente liquidez en el sistema financiero deberían seguir sustentando los precios en todo el complejo de metales preciosos.

Los inversores deben vigilar las próximas comunicaciones del FOMC, las señales de política del BOJ y los desarrollos geopolíticos para posibles puntos de inflexión. El entorno actual recompensa la posición en activos físicos y metales preciosos como instrumentos de cobertura, especialmente para quienes buscan reducir su exposición a riesgos de divisas y políticos.