El dilema económico de los mineros: cuando el "meme de la supervivencia" se convierte en realidad

En el mundo de las criptomonedas, las narrativas se suceden a ritmo frenético. Mientras Crypto Twitter se divierte creando “miner meme” sobre colapsos inminentes y perspectivas apocalípticas del mercado, existe un grupo que piensa de manera completamente diferente: los mineros de Bitcoin. A diferencia de los traders que se basan en la emoción y los ciclos de sentimiento, los mineros operan según ecuaciones matemáticas estrictas. Su supervivencia depende de factores mecánicos: cuánto ganan con el protocolo y cuánto gastan en energía. Hoy, con Bitcoin alrededor de 90.67K dólares, esta ecuación se está volviendo cada vez más ajustada.

Cómo funciona la economía del mining

El sistema es sorprendentemente simple en su estructura. El protocolo de Bitcoin distribuye 3.125 BTC por cada bloque extraído, con un bloque generado en promedio cada 10 minutos. Esto se traduce en aproximadamente 144 bloques diarios, o 450 BTC al día a nivel global. En un mes, toda la red minera produce aproximadamente 13.500 BTC. A los precios actuales, esto representa un valor bruto de aproximadamente 1,2 mil millones de dólares mensuales.

Sin embargo, esta “tarta” debe distribuirse entre una potencia computacional récord de 1.078 Exahash por segundo (EH/s). ¿El resultado? Cada Terahash de potencia computacional genera solamente 3,6 centavos de dólar en ingresos diarios. Es sobre esta base económica microscópica que descansa la seguridad de una red de 1,7 billones de dólares—una realidad muy alejada del glamour de los “miner meme” que circulan en las redes sociales.

Los costos: la verdadera prueba de rentabilidad

La rentabilidad de los mineros no se mide solo por los ingresos brutos. Los costos operativos son concretos y variables. La electricidad representa la partida más crítica, y varía drásticamente según la geografía y la eficiencia del hardware. Un minero moderno que utiliza dispositivos de gama alta como el S21, con consumos de 17 julios por Terahash y acceso a energía económica (0,05-0,06 dólares por kWh), aún puede operar con beneficios. Pero quienes poseen equipos antiguos o pagan tarifas energéticas elevadas se encuentran en una posición precaria.

Según estimaciones de CoinShares de diciembre de 2024, el costo en efectivo para producir un solo BTC entre los mineros cotizados en el tercer trimestre era de aproximadamente 55.950 dólares. La Universidad de Cambridge estima actualmente el costo en torno a los 58.500 dólares. Para los dos mayores operadores cotizados:

• Marathon Digital reporta costos energéticos de 39.235 dólares por BTC
• Riot Platforms se sitúa en 46.324 dólares por BTC

A estos niveles de costo, el margen de beneficio en efectivo sigue siendo robusto incluso con Bitcoin a 90K. Pero el panorama se complica considerablemente cuando se consideran los costos no monetarios.

El costo total oculto

Amortizaciones, deterioros, incentivos accionarios y otras pasividades contables transforman el mining en una actividad de alta intensidad de capital. Una vez incorporados estos elementos, el costo total para extraer un solo BTC puede superar fácilmente los 100.000 dólares. CoinShares estima el costo total de minería en torno a 106.000 dólares. Marathon Digital, aunque tiene costos energéticos contenidos, termina pagando más de 110.000 dólares por BTC una vez considerados todos los factores.

Este dato revela el verdadero dilema: a un precio actual de 90.670 dólares, muchos mineros ya operan en pérdida contable, aunque mantengan un flujo de caja positivo. Es esta discrepancia la que explica por qué cada vez más mineros optan por acumular los BTC extraídos en lugar de venderlos inmediatamente, transformando la minería de una actividad puramente extractiva en una estrategia de acumulación.

Dos escenarios de equilibrio

El análisis de costos revela la existencia de dos realidades mineras diferentes:

Escenario 1 - Mineros industriales eficientes: Operadores con hardware moderno, acceso a energía de bajo costo y balances ajustados pueden mantener un flujo de caja positivo mientras Bitcoin se mantenga por encima de los 50.000 dólares. Con el activo actualmente a 90K, obtienen más de 40.000 dólares de beneficio en efectivo por cada BTC extraído, aunque puedan operar en pérdida contable.

Escenario 2 - Operadores marginales: Aquellos que incluyen todos los costos no monetarios ya están por debajo del punto de equilibrio económico. Pueden seguir minando gracias a un flujo de caja positivo, pero cada mes acumulan pérdidas contables cada vez mayores. Esta presión los incentiva a retener los BTC en lugar de venderlos, esperando una recuperación de los precios.

¿Hacia dónde va el sector minero?

Mientras el flujo de caja siga siendo positivo, la minería continuará. Actualmente, con Bitcoin a 90K y la dificultad de red estable, el sistema muestra signos de resiliencia. Los mineros más fuertes como Marathon aprovechan sus economías de escala y el acceso a los mercados de capital para prosperar.

Pero el verdadero riesgo surge si el acceso al capital se restringe para los mineros, o si los precios caen aún más. En ese caso, los márgenes se comprimirá drásticamente. Los mineros más débiles se verían obligados a liquidar sus BTC acumulados, generando una presión de venta adicional. El efecto de bola de nieve positivo se detendría.

Por ahora, el “miner meme” de la supervivencia sigue siendo más una broma que una realidad inminente. Pero es una broma construida sobre fundamentos cada vez más frágiles, donde el flujo de caja positivo oculta pérdidas contables crecientes.