Revolución de la Reserva Federal en 2026: ¿Posicionamiento del mercado para un giro dovish?

La estructura de toma de decisiones de la Reserva Federal está a punto de cambiar significativamente en 2026, y los participantes del mercado más astutos ya están valorando las implicaciones. Con cuatro presidentes regionales hawkish que abandonan sus posiciones de voto y posibles cambios en la dirección, se está preparando el escenario para un entorno de política monetaria más acomodaticio, aunque el calendario sigue siendo incierto.

Los Presidentes Regionales Cambian de Mano

A partir de 2026, el Comité Federal de Mercado Abierto dirá adiós a Susan Collins (Boston Fed), Austan Goolsbee (Chicago Fed), Alberto Musalem (St. Louis Fed) y Jeff Schmid (Kansas City Fed). Cada uno ha adoptado una postura más restrictiva respecto a los recortes de tasas: Collins enfatiza la continuidad del endurecimiento monetario, Musalem cuestiona la posibilidad de un mayor alivio y Schmid incluso dissentió en los recortes recientes, argumentando que la inflación sigue siendo problemática. Goolsbee, aunque más centrista, votó en contra de la reducción de diciembre y señaló que habría más recortes en el futuro que la mayoría de sus colegas.

Su reemplazo será Anna Paulson (Philadelphia Fed), Beth Hammack (Cleveland Fed), Lorie Logan (Dallas Fed) y Neel Kashkari (Minneapolis Fed)—un grupo más equilibrado con inclinaciones dovish mezcladas. Paulson está más preocupada por la debilidad del empleo que por una inflación persistente y apoya recortes preventivos. Kashkari también respalda un mayor alivio, considerando los shocks arancelarios como temporales. Sin embargo, Beth Hammack insta a la prudencia hasta que la caída de la inflación sea convincente, prefiriendo mantener una postura ligeramente restrictiva. Logan advierte que recortes agresivos corren el riesgo de sobrepasar hacia una política demasiado laxa, especialmente dado la persistente inflación en los servicios básicos. Esta mezcla inclina al comité en general hacia una postura más dovish-neutral, aunque los datos económicos reales serán más importantes que la posición ideológica.

La Pregunta sobre el Presidente del Comité

El mandato de Jerome Powell expira en mayo de 2026, brindando al presidente Trump una oportunidad a principios de año para nominar a su sucesor preferido. Los nombres que circulan incluyen a Kevin Hassett y Kevin Warsh, ambos considerados defensores de una política de alivio que enfatiza el crecimiento, además de Chris Waller, cuya historia hawkish podría inclinarse hacia la acomodación bajo la presión de Trump para recortes más rápidos.

Igualmente importante: la plaza en la Junta de la Fed de Stephen Moore termina el 31 de enero de 2026. Moore ha sido la voz más agresiva a favor de recortes de 50 puntos básicos, a menudo dissentiendo en solitario. Su reemplazo podría reforzar el bloque dovish. En conjunto, estos cambios podrían producir una mayoría en la Junta que favorezca una normalización de tasas acelerada, incluso cuando los presidentes regionales aconsejen cautela.

Operando con la Incertidumbre

Los mercados están valorando actualmente escenarios muy diferentes para 2026: desde un solo recorte de 25 puntos básicos hasta cuatro recortes. Esta dispersión refleja la incertidumbre, pero también la oportunidad.

A principios de 2026, podría mantenerse un patrón de política mientras la Fed evalúa los datos económicos. Sin embargo, una vez que un presidente con inclinaciones dovish asuma el cargo a mitad de año, la velocidad de los recortes podría acelerarse, especialmente si la situación del empleo empeora. El camino dependerá en última instancia de la trayectoria de la inflación, la resistencia del mercado laboral y los shocks externos, pero los números ahora favorecen mucho más las ambiciones de recorte de tasas de Trump que hace unos meses.

Para los precios de los activos globales, esta recalibración de la Fed podría ser la narrativa definitoria de 2026.