Punto de inflexión en la economía de la minería: cómo las empresas de minería de criptomonedas buscan sobrevivir en medio de la compresión de beneficios

El precio de Bitcoin ronda los 90,770 dólares, y toda la industria de minería de criptomonedas enfrenta una crisis invisible. No se trata de un problema agudo causado por una caída de precios, sino de una presión económica crónica: el desequilibrio entre la estructura de costos y el modelo de ingresos de las empresas mineras, que está empujando a muchos mineros pequeños y medianos al límite de la supervivencia.

Ingresos fijos, costos en aumento

El protocolo de Bitcoin incorpora un mecanismo de ingresos aparentemente estable: una recompensa de minería de 3.125 BTC por bloque, con un nuevo bloque generado aproximadamente cada 10 minutos, lo que significa que los mineros globales reciben unos 450 BTC nuevos al día. Calculando en 30 días, la producción total es de aproximadamente 13,500 BTC, lo que a los precios actuales equivale a unos 11.8 mil millones de dólares en ingresos mensuales.

Este número, a primera vista, parece enorme, pero al distribuirse en toda la red de 1,078 EH/s de hash rate, los ingresos diarios por unidad de potencia (TH/s) son solo de 0.036 dólares—lo que constituye toda la base económica para mantener en funcionamiento una red valorada en 1.7 billones de dólares en capitalización.

El problema radica en que estos ingresos fijos deben enfrentarse a costos variables. El gasto en electricidad es la mayor variable, y determina directamente el margen de ganancia de los mineros.

La verdad sobre la estructura de costos: la brecha entre flujo de caja y beneficios contables

A simple vista, los mineros que utilizan los modelos S21 más recientes (17 J/TH) y disfrutan de electricidad barata todavía obtienen buenos beneficios en efectivo con un precio de Bitcoin de 88,000 dólares. Pero la realidad es mucho más compleja.

Según datos de la Universidad de Cambridge, el costo en efectivo para minar un Bitcoin actualmente ronda los 58,500 dólares. Marathon Digital(, la mayor empresa minera de Bitcoin que cotiza en bolsa, tuvo un costo eléctrico de 39,235 dólares por Bitcoin en el tercer trimestre; la segunda mayor, Riot Platforms), incurrió en un costo de 46,324 dólares.

Desde la perspectiva del flujo de caja, estas dos empresas aún son rentables a un precio de 90K. Pero esto es solo la punta del iceberg.

El verdadero pesadilla de costos proviene de gastos no en efectivo: depreciación de equipos, deterioro de activos y compensaciones por incentivos accionarios. Una vez considerados estos factores, el costo total por Bitcoin supera fácilmente los 100,000 dólares. El costo real de Marathon Digital es aproximadamente 110,000 dólares, y la estimación de consenso en la industria ronda los 106,000 dólares.

Esto significa que, con un precio de Bitcoin de 90,000 dólares, muchos mineros ya están en pérdidas contables—aunque su flujo de caja diario siga siendo positivo.

Dos mundos de mineros

La industria de minería de criptomonedas se está dividiendo en dos ecosistemas claramente diferentes:

Primera línea: grandes mineros industriales con maquinaria moderna, electricidad de bajo costo y activos ligeros. Para ellos, solo cuando el precio de Bitcoin cae por debajo de 50,000 dólares, su flujo de caja diario se vuelve negativo. Actualmente, su beneficio en efectivo por Bitcoin supera los 40,000 dólares, y la ganancia en libros depende de su estructura financiera particular.

Segunda línea: todos los demás mineros. Una vez que se incluyen depreciaciones y otros costos contables, les resulta difícil mantener un equilibrio entre ingresos y gastos. Incluso con una estimación conservadora de costos entre 90,000 y 110,000 dólares, muchos mineros pequeños y medianos ya están por debajo del punto de equilibrio económico.

Esta contradicción ha dado lugar a un fenómeno interesante: cada vez más mineros optan por acumular los Bitcoin extraídos, e incluso compran en el mercado, en lugar de vender inmediatamente. Las reservas de BTC de las grandes empresas mineras están en niveles históricos. Esto no es especulación, sino supervivencia—cuando el flujo de caja es positivo pero los beneficios en libros son negativos, seguir minando y acumulando activos se vuelve una decisión racional.

Un equilibrio frágil

El sistema se encuentra en un equilibrio delicado. Mientras Bitcoin se mantenga cerca de los 88,000 dólares, los grandes mineros mantienen un flujo de caja positivo, y la industria puede seguir funcionando a duras penas. Pero este equilibrio es extremadamente sensible:

• Si la dificultad de la red vuelve a subir, los ingresos por unidad de hash disminuyen
• Si el precio de Bitcoin cae aún más
• Si los costos de electricidad siguen aumentando
• Si las fuentes de financiamiento de los mineros se restringen

Cualquier cambio negativo en estas variables puede romper el ciclo de crecimiento de toda la industria. Los mineros pequeños y medianos se verán forzados a liquidar posiciones, y las grandes empresas mineras tendrán que buscar actividades complementarias, transformando la minería de Bitcoin de un centro de beneficios a un centro de costos.

Por ahora, la crisis aún no estalla, pero las señales de advertencia ya parpadean. Esta vez, la crisis no vendrá de una caída abrupta, sino del agotamiento de la propia estructura económica que parecía estable.