Detrás del aumento conjunto del oro y la plata: la historia solo se ha repetido dos veces, ¿en qué es diferente esta vez?

El mercado ya está en ebullición, señales que merecen precaución

El comportamiento de los últimos seis meses ha sido realmente sorprendente. Desde que el oro se estabilizó por encima de 4500 puntos a principios de 2024, ha subido un 150%. La actuación de la plata ha sido aún más extrema: de 33 a principios de abril a 72 en la actualidad, logrando también un aumento del 150%.

Esta tendencia ya se ha extendido a todo el círculo de inversores. Incluso las comunidades que trabajan en negocios relacionados con blockchain han comenzado a discutir la tendencia de los metales preciosos, lo que indica claramente el nivel de entusiasmo del mercado. Cuando tanto los mayores como los abuelos hablan de un activo, la experiencia histórica nos dice que debemos ser cautelosos, ya que esto suele significar que el mercado ha entrado en una fase de sobrecalentamiento.

Referencias históricas: solo dos veces en la historia el oro y la plata han subido simultáneamente de forma explosiva

Al revisar los datos históricos, encontramos que fenómenos similares de “movimiento conjunto del oro y la plata en alza” son extremadamente raros, habiendo ocurrido solo en dos ocasiones en toda la historia financiera moderna.

Primera vez: la era de estanflación de 1979-1980

En ese momento, EE. UU. atravesaba un entorno de alta inflación. Tras la disolución del sistema de Bretton Woods, el dólar perdió su ancla de valor, y la emisión excesiva de dinero se convirtió en la norma. Sumado a los impactos de dos crisis petroleras, en 1979 el IPC core de EE. UU. alcanzó el 11.3%, y en 1980 llegó al 14%. En este contexto, las tasas de interés reales permanecieron en negativo a largo plazo: el dinero no valía nada, y los activos físicos fueron muy demandados. El oro subió de 200 a 867 puntos (cuatro veces más), y la plata de 9 en agosto de 1979 a 48 en 1980 (más de cinco veces).

Segunda vez: la era de liquidez excesiva de 2009-2011

Tras la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal lanzó varias rondas de QE. La primera, de noviembre de 2008 a marzo de 2010, alcanzó 1.7 billones de dólares, seguida por una segunda ronda de 600 mil millones de noviembre de 2010 a junio de 2011, y una tercera de 667 mil millones de septiembre de 2011 a diciembre de 2012. Con más de 3 billones en liquidez inyectada en total, el oro pareció “dopado” y subió de unos 700 puntos a más de 1900 en 2011 (más del doble). La plata, desde 17 en julio de 2010, subió a 50 en mayo de 2011 (más de tres veces en menos de un año).

La lógica subyacente común: inflación + tasas de interés negativas + crisis de deuda

El núcleo de ambas explosiones del oro y la plata apunta a un mismo factor: entorno de inflación con tasas de interés reales negativas.

En 1979-1980, la emisión excesiva del dólar y la crisis petrolera impulsaron directamente los precios, haciendo que las tasas de interés nominal no siguieran el ritmo de la inflación, y el poder adquisitivo real se redujera continuamente.

En 2009-2011, aunque la inflación nominal parecía controlada, la gran cantidad de liquidez inyectada a través de QE elevó los precios de los activos, en realidad depreciando el valor de la moneda. Al mismo tiempo, el techo de deuda de EE. UU. fue superado repetidamente, y el gobierno dependió de imprimir dinero para mantener el gasto.

Un punto en común en estos periodos: cuando los gobiernos y los bancos centrales se ven obligados a elegir entre inflación y deuda, suelen optar por tolerar la inflación y diluir la deuda. El oro y la plata reflejan directamente esta elección: los inversores están usando los “metales preciosos” para votar por las políticas.

¿Por qué también están en auge ahora? El entorno es realmente diferente

Algunos podrían preguntar: actualmente, el IPC está en solo 2.7%, las tasas de interés en 3.75%, no son tasas negativas, ¿por qué también están subiendo?

Es cierto que, en apariencia, los datos no parecen indicar un entorno de alta inflación como en las dos ocasiones anteriores. Pero la lógica del mercado es anticipatoria. Hay dos voces principales:

Una, que el techo de deuda de EE. UU. tendrá que enfrentarse tarde o temprano, y que la Reserva Federal podría verse obligada a volver a una política de relajación, reavivando los riesgos de inflación. La otra, que las acciones en EE. UU. están en niveles altos, con preocupaciones por una burbuja de IA, y que también se anticipa una gran crisis financiera, lo que impulsa la demanda de activos refugio.

Sin embargo, hay que ser honestos: el entorno actual difiere fundamentalmente de los anteriores, y las reglas no se pueden aplicar de forma simple.

Análisis de la trayectoria futura: la historia tras los picos del oro y la plata

Al observar cómo se comportaron en las dos ocasiones anteriores tras sus explosiones, ¿qué lecciones podemos extraer?

Recesión posterior a 1980: el oro cayó de 865 a 1982 a unos 300 puntos (más del 60% de caída). En los 20 años siguientes, su rendimiento fue mediocre, con un mínimo en 2000 de solo 250. Pero en ese mismo periodo, las acciones estadounidenses se comportaron de forma frenética: el S&P 500 subió de 100 en 1982 a 1500 en 2000, siguiendo una curva completamente opuesta a la del oro.

Ajuste prolongado tras 2011: el oro, desde 1900, cayó en cuatro años hasta los 1000 en 2015, rompiendo la línea de soporte. Después, en 2016-2018, tampoco mostró una recuperación clara. En contraste, las acciones estadounidenses subieron de 1000 en 2011 a 4500 en 2022, en una fase de crecimiento explosivo.

La lógica esencial del ciclo económico

Aquí se revela una regla clave: explosión del oro = inflación/devaluación de la moneda = recesión o estanflación; caída del oro = apreciación de la moneda = prosperidad económica.

Según el modelo de ciclo económico en cuatro cuadrantes, debemos determinar en qué fase estamos ahora. Los signos actuales son:

• El IPC ha bajado a 2.7%, la inflación está controlada
• Las tasas de interés a corto plazo muestran señales de QE moderado
• Se anticipa una bajada de tipos en el futuro
• No hay signos claros de recesión

Esto apunta a una fase de prosperidad económica, no de estanflación. El único “cisne negro” sería un colapso del techo de deuda de EE. UU., pero si eso ocurriera, el impacto sería global e inevitable.

Por lo tanto, la lógica para 2025 sería: economía en crecimiento continuo → fuerte rendimiento del mercado de valores → los activos criptográficos, que están altamente correlacionados con las acciones, también se beneficiarán.

La última advertencia de riesgo

Cada vez que el movimiento conjunto del oro y la plata alcanza niveles de “ruido ensordecedor”, suele ser la fase final del ciclo. La euforia actual en el mercado ya ha llegado a un nivel de alerta, y los riesgos deben ser considerados.

Las dos grandes correcciones del oro en la historia tomaron varios años en completarse, durante los cuales una gran cantidad de fondos buscaron nuevas salidas. Estos fondos suelen dirigirse a las acciones o a activos emergentes, lo que refuerza la lógica subyacente de mantener una visión optimista a largo plazo sobre los activos de renta variable.