La nueva "prueba de campo" de la SEC: ¿Podrán las exenciones de innovación antes de 2026 redefinir el panorama regulatorio de las criptomonedas en Estados Unidos?

Apertura: De la dificultad en la aplicación de la ley a la innovación institucional

La industria de criptomonedas en Estados Unidos vivió un momento de inflexión en 2025. Tras un largo período de un modelo de “aplicación de la ley” (establecer reglas mediante demandas y multas), que generó numerosas zonas grises legales, el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, lanzó en julio el “Proyecto de Criptomonedas”, cuyo núcleo es la introducción de un nuevo marco regulatorio — donde la política de exención innovadora se convierte en un punto clave de ruptura.

El diseño lógico de esta exención es muy directo: ofrecer a las tecnologías y productos emergentes de criptomonedas un período de “prueba” de 12-24 meses, permitiéndoles ingresar al mercado con costos de cumplimiento mínimos, sin necesidad de seguir inmediatamente todos los procesos tradicionales de registro y divulgación de la ley de valores. Atkins confirmó que esta política se espera entre en vigor formalmente en enero de 2026.

Esto marca un paso de las autoridades regulatorias estadounidenses de una postura reactiva a una proactiva, intentando encontrar un equilibrio más flexible entre la protección de los inversores y la innovación en la industria.

Marco operativo de la política de exención: quién puede usarla, cómo y por cuánto tiempo

Alcance y duración de la aplicación

La exención innovadora no distingue tipos de empresas — plataformas de intercambio, protocolos DeFi, emisores de stablecoins, incluso DAOs pueden solicitarla. La diferencia es que cada período de exención suele durar entre 12 y 24 meses, con el objetivo de dar a los equipos de proyecto suficiente “tiempo de incubación” para alcanzar estándares de “madurez de red” o “descentralización plena”.

Durante el período de exención, los proyectos solo necesitan presentar divulgaciones de información simplificadas, evitando el largo proceso de registro S-1 — algo similar a la " vía rápida" establecida en la Ley CLARITY, impulsada por el Congreso (que permite un financiamiento máximo de 75 millones de dólares anuales, siempre que se cumplan ciertos requisitos de divulgación).

Estándares de cumplimiento basados en principios

Más que reglas estrictas, esto es un marco flexible. Las empresas que obtengan la exención aún deben cumplir requisitos básicos:

• Reportes periódicos: posiblemente requieran presentar informes trimestrales de operaciones y someterse a inspecciones periódicas de la SEC
• Protección a inversores minoristas: proyectos dirigidos a pequeños inversores deben incluir advertencias de riesgo y límites de inversión
• Normas técnicas: puede involucrar mecanismos de lista blanca o un grupo de participantes certificados, e incluso seguir estándares como ERC-3643

Sistema de clasificación de tokens y “prueba de descentralización”

El nuevo sistema de clasificación de tokens de la SEC, basado en la prueba Howey, divide los activos digitales en cuatro categorías: tokens de bienes/red (como BTC), tokens funcionales, tokens coleccionables (NFT) y valores tokenizados.

La innovación clave radica en la “mecanismo de salida”: si los primeros tres tipos alcanzan estándares de “descentralización plena” o “funcionalidad completa”, pueden escapar de la regulación de valores. Incluso si inicialmente se emitieron como valores, una vez finalizado el contrato de inversión, las transacciones posteriores no se consideran “transacciones de valores”. Esto proporciona una vía clara de cumplimiento para los proyectos.

La postura de la SEC es: la mayoría de los activos criptográficos no son valores, y si lo fueran, la regulación debería promover en lugar de obstaculizar su desarrollo.

Coordinación legislativa y conexión institucional

La exención innovadora no es una medida aislada, sino que forma parte de una estrategia complementaria con dos leyes importantes del Congreso.

Ley CLARITY: división de jurisdicciones y criterios de transición

La Ley CLARITY delimita claramente las fronteras entre la SEC y la CFTC: las emisiones primarias y financiamiento corresponden a la SEC, mientras que las transacciones spot de bienes digitales son competencia de la CFTC.

Su definición de “blockchain madura” establece estándares cuantitativos de descentralización — incluyendo la dispersión de la propiedad de tokens, participación en gobernanza y autonomía funcional. La política de exención responde a esto: el período de exención es una pista temporal para alcanzar la “madurez”, mientras que la Ley CLARITY establece el estándar definitivo.

Ley GENIUS: “independencia” de las stablecoins

La Ley GENIUS, que entró en vigor en julio, es la primera ley federal integral de EE. UU. sobre activos digitales. Clarifica que las stablecoins de pago están excluidas de las definiciones de “valor” y “bien”, y son supervisadas por instituciones bancarias (como la OCC).

Los emisores deben mantener reservas 1:1 en dólares en efectivo o bonos del gobierno, y no pueden generar intereses. Dado que el marco regulatorio de las stablecoins ya está definido, la exención innovadora de la SEC se centrará en áreas más punteras como protocolos DeFi y nuevos tipos de tokens de red, evitando regulaciones duplicadas.

Colaboración interinstitucional y unificación en operaciones de mercado

La SEC y la CFTC fortalecen su comunicación mediante declaraciones conjuntas y mesas redondas, aclarando que los intercambios registrados pueden facilitar transacciones específicas de activos digitales spot, reduciendo conflictos de jurisdicción. La exención innovadora y la regulación de DeFi son temas clave de discusión, con el objetivo de eliminar incertidumbres regulatorias para los participantes del mercado.

La doble cara de DeFi: ansiedad y oportunidades

Esta política ha generado una división aguda en la industria.

Oportunidad: revolución en costos para startups y proyectos conformes

Para las startups que quieren entrar legalmente en EE. UU., la exención trae beneficios tangibles:

Reducción significativa de barreras de entrada — Antes, un proyecto necesitaba gastar millones en abogados y más de un año para cumplir con las regulaciones en EE. UU. Ahora, los procesos se simplifican, reduciendo tiempo y costos considerablemente.

Activación de inversión institucional — La claridad regulatoria atrae capital de riesgo y fondos institucionales. Grandes bancos tradicionales como JPMorgan y Morgan Stanley ya están desplegando activos digitales. La SEC eliminó previamente la SAB 121 (que obligaba a mostrar los criptoactivos como pasivos en la contabilidad), eliminando obstáculos para la entrada bancaria. Con la flexibilidad administrativa de la exención, las instituciones tienen una base legal más clara para ingresar en el espacio cripto.

Laboratorio de innovación de productos — Las aplicaciones DeFi y los modelos Web3 pueden iterar y probar rápidamente bajo este marco de exención. Empresas como ConsenSys están acelerando su crecimiento en este entorno favorable.

Controversia: la “trampa de centralización” en DeFi

Pero la comunidad DeFi plantea dudas críticas:

Requisitos de KYC/AML obligatorios — La exención exige que todos los proyectos implementen “procedimientos razonables de verificación de usuarios”, lo que implica KYC/AML en los protocolos DeFi.

Contradicciones entre contratos inteligentes y cumplimiento — Para cumplir, DeFi podría verse obligado a adoptar estándares como ERC-3643, integrando verificaciones de identidad y límites en los contratos. Si cada transacción requiere lista blanca, ¿los tokens aún serían considerados DeFi? ¿No podrían ser congelados centralizadamente?

Líderes como el fundador de Uniswap consideran que regular a los desarrolladores de software como intermediarios financieros dañará la competitividad de EE. UU. y frenará la innovación.

Respuesta del sector financiero tradicional: miedo a “arbitraje regulatorio”

Al mismo tiempo, Wall Street también se opone — pero con argumentos opuestos.

La Federación Mundial de Bolsas(WFE) y Citadel Securities han presentado que la misma activo, en su forma tokenizada y tradicional, sigue reglas diferentes, creando un doble sistema regulatorio, lo cual consideran un arbitraje injusto.

La Asociación de Valores y Mercados Financieros de EE. UU.(SIFMA) sostiene que los valores tokenizados deben seguir las mismas reglas de protección a inversores que los activos financieros tradicionales, para evitar ampliar riesgos y oportunidades de fraude en el mercado.

Polarización global: “velocidad primero” en EE. UU. vs “reglas primero” en la UE

La exención innovadora de EE. UU. y la regulación MiCA de la UE representan dos extremos en la regulación global de activos digitales.

EE. UU. adopta una postura de “reserva de flexibilidad” — tolerando riesgos e incertidumbres iniciales a cambio de impulsar la innovación; la UE, en cambio, insiste en “homogeneización previa” — todos deben seguir reglas predefinidas desde el principio, para garantizar estabilidad.

El modelo estadounidense atrae a startups y fintechs, pero con mayor riesgo; el europeo ofrece mayor previsibilidad a grandes instituciones financieras como JPMorgan, pero menos flexibilidad.

Esta polarización está forzando a las empresas globales a adoptar una estrategia de “cumplimiento dual” — un mismo producto (como una stablecoin) debe cumplir simultáneamente con las condiciones de exención en EE. UU. y con los estrictos estándares de MiCA en la UE. Es costoso, pero necesario para acceder a ambos mercados.

Perspectivas de mercado y recomendaciones estratégicas

El lanzamiento formal de la exención en 2026 marca una maduración en la regulación cripto en EE. UU. No solo ofrece flexibilidad administrativa, sino que también inaugura una era de “innovación regulatoria” — usando flexibilidad administrativa para compensar la demora legislativa.

Para la industria de criptomonedas en EE. UU., esto atraerá capital institucional sin precedentes, impulsando que los activos digitales pasen de ser marginales a una “categoría de activos estructurados”.

Recomendaciones claras para los proyectos:

Considerar los 12-24 meses de exención como una ventana rápida para ingresar al mercado estadounidense, pero el objetivo final debe ser la “descentralización verificable”, no solo un “esfuerzo continuo”. La hoja de ruta de descentralización debe diseñarse desde la perspectiva de “desprenderse del poder”, no con promesas vacías. Los proyectos que no logren alcanzar una verdadera descentralización a tiempo enfrentan riesgos regulatorios elevados.

Dado el debate sobre los requisitos de KYC/AML en la exención, aquellos proyectos que no puedan lograr una descentralización técnica completa y rechacen usar ERC-3643 quizás deberían considerar abandonar el mercado minorista en EE. UU. tras el período de exención.

A largo plazo, la fragmentación regulatoria sigue siendo el mayor desafío. La flexibilidad de EE. UU. y la rigidez de la UE continuarán generando “arbitraje regulatorio”. Para lograr competencia global justa y protección al consumidor, es urgente una coordinación internacional. Se espera que para 2030, las principales jurisdicciones puedan alcanzar un marco consensuado, incluyendo estándares unificados de AML/KYC y requisitos de reservas para stablecoins, promoviendo la interoperabilidad global y la participación institucional.

Conclusión: un punto de inflexión de desorden a orden

La política de exención innovadora de la SEC es un hito en la transición de la regulación estadounidense de “opresión difusa” a “normas claras”. Usa flexibilidad administrativa para romper el estancamiento legislativo y abrir un camino de cumplimiento para los activos digitales, sin perder los principios regulatorios.

Para la industria de criptomonedas, esto significa el fin de la era de crecimiento descontrolado. La competencia futura ya no será solo por código, sino por estructura de activos y marcos regulatorios — “innovación regulatoria” será clave en la próxima ronda de competencia.

Quienes dominen la velocidad de la exención, avancen en la descentralización verificable y puedan convertir la complejidad regulatoria en ventaja competitiva global, serán los verdaderos ganadores en el próximo ciclo.