La historia detrás de la decisión de China: ¿Por qué se niega rotundamente a las stablecoins?

Análisis del experto Wang Yongli, exvicemariscal del Banco Popular de China

Contexto: La carrera global por las stablecoins ha comenzado

Desde que Tether emitió USDT en 2014, las stablecoins en dólares estadounidenses han operado durante más de una década. Hasta la fecha, controlan más del 99% de la cuota de mercado global de stablecoins, dominando tanto en valor de mercado como en volumen de transacciones.

Tras la reelección del presidente Trump, este apoyó públicamente el bitcoin y los activos criptográficos, activando una nueva ola de especulación y trading. EE. UU. y Hong Kong apresuraron la implementación de legislación sobre stablecoins, generando un intenso debate: ¿deberían otros países desarrollar sus propias stablecoins fiduciarias, especialmente stablecoins de renminbi (tanto en el mercado interno como offshore)?

Para China, esta cuestión no es solo una tendencia tecnológica—está directamente relacionada con la orientación de su política monetaria, la seguridad financiera y su posición global.

¿Por qué las stablecoins no dolarizadas tienen pocas posibilidades de desarrollarse?

Cualquier país que quiera emitir stablecoins fiduciarias distintas del dólar enfrenta un problema fundamental: falta de un ecosistema fuerte.

Las stablecoins en dólares estadounidenses han tenido éxito gracias a tres factores:

• El dólar es la moneda de reserva internacional con mayor liquidez
• EE. UU. ha mantenido una política de tolerancia hacia los activos criptográficos
• Un sistema operativo completo que soporta transacciones globales 24/7

Por otro lado, las stablecoins no dolarizadas tienen un espacio de desarrollo limitado:

• Dentro del ámbito de soberanía monetaria del país emisor (muy restringido)
• Sobre plataformas de comercio electrónico propias de cada empresa (difícil de escalar)
• Nivel internacional: Casi inexistente

Cuando falta una plataforma de aplicaciones amplia y no hay características distintivas respecto a USDT, las stablecoins no dolarizadas serán muy difíciles de sostener en un contexto de aumento de la supervisión por parte de los países.

Legislación sobre stablecoins en EE. UU.: Compromisos modestos y riesgos ocultos

La legislación sobre stablecoins en EE. UU. (entra en vigor desde el 18 de julio) y requiere:

Control de reservas:

• Los activos de reserva deben ser del 100% o más (en efectivo, bonos del gobierno a corto plazo, contratos repo)
• Los clientes estadounidenses deben depositar en bancos estadounidenses
• Prohibido pagar intereses o beneficios

Supervisión estricta:

• KYC, AML, FTC obligatorios
• El sistema debe tener capacidad de congelar cuentas por orden gubernamental
• Auditorías mensuales de los activos de reserva

Sin embargo, estas regulaciones aún presentan vulnerabilidades:

❌ Riesgo de reserva: Aunque se exige un 100% de reserva, si los bonos del gobierno pierden valor, aún puede haber déficit.

❌ Diversidad de stablecoins: Si las estructuras de reserva de diferentes emisores no son iguales, las stablecoins en dólares no serán completamente homogéneas—lo que abre oportunidades para arbitraje y manipulación del mercado.

❌ Riesgo DeFi: Incluso sin emisión excesiva, si se permite que las finanzas descentralizadas presten stablecoins, pueden surgir stablecoins derivados y emisiones por encima del límite.

❌ Desafíos de supervisión: Las entidades no financieras que emiten stablecoins son muy difíciles de controlar en la práctica.

Efecto dominó: La legislación sobre stablecoins puede autodestruirlas

Una consecuencia inesperada de la legislación es: Cuando las stablecoins se legalicen, los bancos entrarán en el mercado.

Fase actual (antes de la legislación):

• Los bancos no pueden participar en transacciones con activos criptográficos
• El mercado puede quedar en manos de empresas privadas
• Stablecoins sin supervisión → Altos beneficios → Atractivas

Fase futura (después de la legislación):

• Los bancos podrán participar plenamente
• Tokenizarán depósitos fiduciarios (tokenized deposits) en blockchain
• Esto puede reemplazar completamente a las stablecoins como puente entre el mundo cripto y el mundo real
• Los productos financieros tradicionales (acciones, bonos, ETFs) serán llevados a la blockchain como RWA (Real-World Assets)

Resultado: Las stablecoins tradicionales podrían volverse obsoletas. Los bancos—con toda su infraestructura de supervisión y credibilidad—se convertirán en verdaderas “stablecoins”.

Esta tendencia ya ha comenzado en EE. UU. y es difícil de detener. La legislación sobre stablecoins puede causar un impacto negativo severo que incluso podría eliminar las stablecoins tal como las conocemos.

¿Por qué China rechaza el camino de las stablecoins?

La ventaja actual no requiere stablecoins de renminbi

China ya posee lo que otros países intentan construir:

• Liderazgo global en pagos móviles
• El yuan digital ya está ampliamente desplegado
• Un sistema de pagos interno completo

Desarrollar stablecoins de renminbi no aportaría beneficios adicionales a nivel nacional. ¿Y a nivel internacional? La stablecoin de renminbi tendrá dificultades para competir con USDT, que ya domina el 99% del mercado.

La seguridad nacional es la máxima prioridad

Las stablecoins tienen una característica peligrosa: aprovechan blockchain sin fronteras para realizar transacciones 24/7 que son poco supervisadas.

El lavado de dinero, transferencias transfronterizas ilegales, captación de fondos fraudulentos—estas actividades se vuelven mucho más fáciles.

Aún peor: EE. UU. controla las principales blockchains globales y las principales plataformas de intercambio. Si China desarrolla una stablecoin de renminbi siguiendo el modelo de USDT:

• No solo será difícil desafiar la posición de USDT
• Sino que también dependerá del sistema estadounidense
• Afectará la gestión fiscal, la política cambiaria y los flujos transfronterizos de capital
• Amenazará directamente la seguridad de la soberanía del renminbi

No se trata solo de tecnología o eficiencia. Es una cuestión de seguridad nacional.

En cambio: Promover la innovación del yuan digital

En noviembre, el Banco Popular de China anunció:

• Optimizar la posición del yuan digital en el sistema monetario (ajustando de M0 a una posición más adecuada)
• Establecer un Centro de Operaciones Internacional del yuan digital en Shanghái (para gestionar la cooperación transfronteriza)
• Crear un Centro de gestión en Pekín (para construir y mantener el sistema)

Este es un mensaje claro: China opta por acelerar el desarrollo del yuan digital, no de las stablecoins.

Decisión oficial: Prohibición de las stablecoins

El 28 de noviembre, el Banco Popular de China junto con 13 ministerios celebraron una reunión urgente para:

• Afirmar que las stablecoins son una forma de moneda virtual
• Prohibir completamente la emisión y transacción de stablecoins
• Intensificar la represión contra las actividades especulativas con activos criptográficos

Esto decepciona a quienes esperaban que China “abriese” con las stablecoins. La realidad es que—esta política es totalmente clara y no cambiará.

Conclusión: Dos caminos diferentes

EE. UU.: Crear legislación para las stablecoins con el fin de controlar, expandiendo la influencia del dólar, USDT y el sistema de pagos estadounidense.

China: Rechaza el camino de las stablecoins porque:

1. No hay beneficios económicos reales
2. Los riesgos para la seguridad nacional son demasiado altos
3. Tiene mejores herramientas: el yuan digital

En lugar de seguir la tendencia de las stablecoins, China opta por desarrollar el yuan digital, ganando liderazgo internacional, y construyendo un nuevo sistema monetario y financiero global más justo y seguro.

Wang Yongli y otros expertos advierten continuamente: en un contexto de competencia internacional por las monedas, la seguridad no es negociable. China actúa correctamente al rechazar un camino fácil pero arriesgado.